【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23945元/吨（0，0.00%），持仓减少8535手，价格横盘减仓；氧化铝主力收于2683元/吨（-5，-0.19%），持仓增加6008手，价格下跌增仓；铸造铝合金主力收于23245元/吨（+55，+0.24%），持仓减少33手，价格上涨减仓；LME铝收于3245美元/吨（+7，+0.22%），Cash-3M贴水2.76美元/吨（贴水扩大9.19美元/吨），库存24.83万吨（-0.17万吨），注册及注销仓单暂无最新数据。

产业链整体震荡，沪铝在23900元/吨附近减仓企稳，氧化铝下跌增仓，反映Alunorte启动增产后海外供应风险溢价继续回落；铸造铝合金小幅反弹，但减仓上涨显示主动上行动能有限。LME库存继续下降，不过Cash-3M由升水转为贴水，现货紧张程度边际缓和。

【现货基差】SMM氧化铝指数2689.77元/吨（-0.58），期现基差-6.23元/吨（-16.58），基差走弱。国内现货价格变化有限，但海外供应恢复预期压制期现情绪。

SMM A00铝23870元/吨（-250），华东现货升水30元/吨（+30）。铝价回落后持货商挺价意愿增强，华东现货由平水转为升水，下游逢低按需采购，成交边际改善。SMM ADC12均价24000元/吨（-200），铸造铝合金基差580元/吨（-200），基差明显收窄，现货跟跌幅度大于期货。

【估值利润】氧化铝完全成本2755.9元/吨（+3.50），即期利润-66.13元/吨（-4.08），亏损继续扩大；电解铝总成本16130.08元/吨（持平），即时利润7739.93元/吨（-250），仍处历史偏高水平。

ADC12总成本23688元/吨（-138，数据更新至8月13日），理论利润-88元/吨（+38），亏损有所收窄；佛山破碎生铝均价20700元/吨（-200），精废价差1150元/吨（-60）。沪铝进口盈亏-3201.89元/吨（+144.10），进口亏损继续收窄但窗口仍关闭；氧化铝进口盈亏-319.89元/吨（-8.05），海外氧化铝进口窗口继续关闭。

【供需库存】国内铝锭社会库存89.8万吨（较上期-1.9万吨），其中无锡32.15万吨（-0.30）、巩义21.45万吨（-0.45）、广东17.5万吨（-0.20）；铝棒库存13.7万吨（+0.45），铝锭出库量12.42万吨（+0.77）。铝锭库存延续去化，但铝棒库存累积，反映需求结构仍有分化。

LME铝库存降至24.83万吨，延续低位去化。氧化铝周度产量168.8万吨（-0.90），运行产能8801万吨（-50），开工率74.32%（-0.42个百分点）；氧化铝港口库存105.07万吨（+9.07），港口库存明显上升，供应端仍不缺乏可交付资源。

电解铝周度产量87.48万吨（持平），运行产能4561.38万吨（持平），开工率98.54%（持平），供应保持高位刚性。下游综合开工率59.9%（-0.20个百分点），其中铝箔70.1%（持平）、板带69%（持平）、线缆62.4%（+0.40）、型材50.8%（-0.80）。线缆边际改善，型材继续走弱，淡季需求尚未出现全面修复。

【市场信息】①印度约85%的铝废料需求依赖进口，其中2025年印度占阿联酋HS 7602类废铝出口量的66%，欧盟废铝出口约30%流向印度。阿联酋限制废铝出口、欧盟研究征收15%出口税，可能压缩全球可贸易废铝资源，抬高印度再生铝成本。对国内市场的直接影响有限，但全球废铝贸易收紧将对再生铝原料价格形成中期支撑。（上海金属网）

②挪威海德鲁表示，Alunorte氧化铝精炼厂在与天然气供应商CELBA达成临时协议后，已启动产量爬坡，目标是逐步恢复至满负荷生产。当前仅能确认“开始提升产量”，尚未确认已经恢复满产。海德鲁此前预计减产期间损失10万—12万吨氧化铝，实际恢复速度仍需跟踪。（上海金属网）

【南华观点】海外铝库存仍低，但Alunorte启动增产和LME现货升水消失，表明供应风险溢价正在回落；国内则继续交易铝锭去库，而非需求全面转强。

氧化铝：Alunorte由减产50%转向启动产量爬坡，海外供应预期边际改善，但尚不能按照已经恢复满产处理。国内氧化铝运行产能和周度产量下降，即期亏损扩大，对价格下方形成支撑；不过港口库存升至105.07万吨，进口亏损继续扩大，国内外市场仍呈现“海外偏紧、国内偏松”的结构。

AO2610下跌增仓，说明供应恢复预期仍占据主导。预计短期运行区间为2600—2730元/吨，核心中枢在2650—2700元/吨。若Alunorte产量恢复快于预期且国内港口库存继续增加，关注2580—2600元/吨支撑；若海外现货成交再度上行或Alunorte爬坡受阻，上方关注2750元/吨压力。

沪铝：国内铝锭社会库存延续去化，LME库存降至24.83万吨，低库存继续支撑内外铝价。但下游开工率不足60%，铝棒库存上升，电解铝即时利润仍接近7740元/吨，价格缺乏进一步扩张利润的基本面基础。预计沪铝主力短期运行区间为23500—24300元/吨。若铝锭库存继续快速下降、海外供应风险重新升温，上方关注24500元/吨；若LME现货贴水扩大且国内现货升水走弱，下方关注23300—23500元/吨支撑。

铸造铝合金：印度及欧洲废铝贸易政策变化对全球废铝价格形成中期支撑，但国内ADC12现货下跌、期现基差收窄，显示终端需求仍弱。理论利润处于亏损状态，成本下方存在一定支撑，盘面预计继续跟随沪铝波动。

预计铸造铝合金主力运行区间为22800—23600元/吨。若废铝供应收紧带动原料价格上涨，铝合金相对沪铝可能转强；若汽车及铸造订单继续偏弱，则上方空间受限。

关注风险：Alunorte产量爬坡速度及天然气协议稳定性；国内铝锭去库持续性与铝棒累库幅度；海外废铝出口政策变化；氧化铝港口库存及国内复产进度；下游旺季订单恢复情况。