首席点评:美国长债需求承压信号正在增强

　　美国7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降至4.2%。数据显示美国通胀压力进一步缓解，交易员进一步下调美联储9月加息预期。美国长期国债需求承压信号正在增强。周四美国财政部标售250亿美元30年期美债，得标利率升至5.216%，创2001年以来新高。本次标售出现得标利率高于预发行收益率情况，意味着投资者要求更高收益率才愿意接手这批国债，需求略逊于市场预期。

　　重点品种：原油，贵金属，股指

　　股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，医药生物板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额2.57万亿元。资金方面，8月12日融资余额增加94.63亿元至26473.83亿元。经历7月集中调整之后，我们认为市场恐慌性急跌阶段已经结束，当前整体处于震荡反弹阶段，我们看到杠杆资金也开始重新增加，市场信心在逐步修复。从走势上看，前期推动市场大幅下挫的极端抛压明显释放，融资盘被动平仓阶段已经过去，不过成长赛道目前依然存在反弹兑现压力，中报业绩披露期持续考验成长企业盈利兑现能力，美联储政策预期也在干扰全球资金流向。目前AI产业仍处于发展初期，行业增长集中在上游AI基础设施，随着上游基础设施建设逐步完善、算力成本持续下降，产业红利将稳步从上游硬件，逐步传导至中游模型迭代，再延伸至各行各业的下游AI应用。整体来看，AI产业长周期向上的趋势明确，调整后的科技板块依然具备充足的中长期配置价值。

　　原油：原油夜盘上涨0.79%。过去几个月霍尔木兹海峡的通行因美伊冲突受到严重扰乱，供需失衡导致能源价格飙升。然而据相关权威财经媒体报道说，根据美国能源部长赖特最新说法，波斯湾地区的石油出口量已恢复到战前水平，仅霍尔木兹海峡的原油出口量就达到了七天平均每天近900万桶。但赖特的估计远远超过了任何其他主要油轮运输追踪机构或能源分析师的估计。路透社调查显示，由于霍尔木兹海峡关闭，许多海湾国家的石油生产被迫中断了三个月，而7月份时这些国家又恢复了部分生产，因此OPEC7月份原油日均总产量比6月增加了117万桶。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡走弱。美国7月CPI符合市场预期，通胀压力缓解，叠加美国7月非农就业远不及市场预期，大幅削弱9月加息预期，高利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金价格对实际利率的敏感度逐步下降。后续如果8月通胀与就业数据继续走弱，加息预期有望进一步降温。但9月议息会议仍存在潜在加息风险，在9月利率决议落地前，市场加息预期或将反复波动。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　特朗普签署公告，以应对国家安全威胁为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。

　　依据《反倾销条例》第五十条的规定，商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议。国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2026年8月14日起，对原产于印度的进口单模光纤继续征收反倾销税，实施期限为5年。

　　DeepSeek发布API调价公告，将对 DeepSeek API 价格进行更新调整，采用峰谷定价，空闲时段价格为高峰时段价格的一半。Deepseek-v4-pro高峰时段百万tokens输出，最高价格达27元。官方消息显示，DeepSeek Harness的开发者预览版（v0.1 版本）昨日已面向全球Harness开发者开放测试，并同步以MIT协议开放源代码。

　　股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，医药生物板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额2.57万亿元。资金方面，8月12日融资余额增加94.63亿元至26473.83亿元。经历7月集中调整之后，我们认为市场恐慌性急跌阶段已经结束，当前整体处于震荡反弹阶段，我们看到杠杆资金也开始重新增加，市场信心在逐步修复。从走势上看，前期推动市场大幅下挫的极端抛压明显释放，融资盘被动平仓阶段已经过去，不过成长赛道目前依然存在反弹兑现压力，中报业绩披露期持续考验成长企业盈利兑现能力，美联储政策预期也在干扰全球资金流向。目前AI产业仍处于发展初期，行业增长集中在上游AI基础设施，随着上游基础设施建设逐步完善、算力成本持续下降，产业红利将稳步从上游硬件，逐步传导至中游模型迭代，再延伸至各行各业的下游AI应用。整体来看，AI产业长周期向上的趋势明确，调整后的科技板块依然具备充足的中长期配置价值。

　　国债：普遍上涨。央行连续3日7天期逆回购操作量为零，当日净回笼10亿元，Shibor短端品种多数上行，不过央行公告将连续4个交易日开展隔夜逆回购操作，隔夜和7天Shibor品种利率依然低于1.4%。美伊谈判陷入僵局，原油等能化品种再次上涨。美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期；PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期。市场认为美联储大概率推迟9月加息计划，美国货币政策收紧节奏将放缓。国内7月我国进出口同比增长19.2%，连续五个月进出口规模站上4万亿元，不过7月份CPI、PPI同比涨幅均有所回落。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行二季度货币政策执行报告表示下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。综合预计国债期货价格偏强为主。

　　原油：原油夜盘上涨0.79%。过去几个月霍尔木兹海峡的通行因美伊冲突受到严重扰乱，供需失衡导致能源价格飙升。然而据相关权威财经媒体报道说，根据美国能源部长赖特最新说法，波斯湾地区的石油出口量已恢复到战前水平，仅霍尔木兹海峡的原油出口量就达到了七天平均每天近900万桶。但赖特的估计远远超过了任何其他主要油轮运输追踪机构或能源分析师的估计。路透社调查显示，由于霍尔木兹海峡关闭，许多海湾国家的石油生产被迫中断了三个月，而7月份时这些国家又恢复了部分生产，因此OPEC7月份原油日均总产量比6月增加了117万桶。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨0.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.64%，环比下降2.77个百分点。本周期内受西部一体化装置停车和MTO企业开车影响，导致国内CTO/MTO开工整走势分化。截止8月13日国内甲醇整体装置开工负荷为72.89%，环比下降3.06个百分点，较去年同期提升0.26个百分点。虽然沿海多数区域逐步恢复正常装卸货提货，但进口船货需要集中排队卸货，所以沿海整体甲醇进口船货实际卸货数量极少，沿海整体甲醇库存难有累积。截至8月13日，沿海地区甲醇库存在64.84万吨，相比8月6日下降10.40万吨，跌幅为13.82%，同比下降43.15%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.50万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月14日至8月30日中国进口船货到港量为47.59万-48万吨。

　　聚烯烃：聚烯烃收阳。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季，下游农膜开工率有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势，本周仍需重点关注谈判进展以及原油的反应。回到聚烯烃而言，后市成本端波动仍是主要驱动因素，考虑成本支撑与终端需求，短期或维持箱体策略。

　　玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，本周玻璃生产企业库存6906箱，环比下降5万重箱。纯碱期货收阴，本周纯碱生产企业库存180.6万吨，环比增加5.8万吨。8月玻璃和纯碱均开始反弹，玻璃来自供给端的持续调节，纯碱跟随反弹。不过，本周后半周玻璃纯碱回落。短期玻璃供给恢复预期、后市市场情绪以及终端房地产需求恢复情况仍需观察。中期角度，供需面的改变依然是主要焦点，调节节奏而言玻璃早于纯碱。

　　对二甲苯：夜盘主力合约跌0.55%。现货价格先跌后涨，纸货1月在1015有成交听闻。据CCF，截止8月13日，PX负荷67.8%，周环比+8.0个百分点，装置陆续重启，开工回升。中金石化160万吨8月10重启，浙石化250万吨8月中旬重启，威联石化8月上旬重启，盛虹石化400万吨预计8月中旬重启，福化集团160万吨预计8月中下旬重启，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。综合来看，PX当前需求偏弱，8月供需双增，但是下游PTA重启计划不及预期，使得PX去库预期下修，另外终端需求恢复力度也存较大不确定性，绝对价格跟随成本波动，预计中东局势存在反复带动价格宽幅震荡。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　PTA：夜盘主力合约跌1.04%。现货价格震荡，市场商谈氛围一般，现货基差偏强，8月中在09+245附近商谈。PTA装置陆续重启，负荷震荡回升。据CCF，截止8月13日，PTA负荷57.0%，环比+7.5个百分点，同比-19.4个百分点。仪化、台化兴业、嘉通能源、恒力惠州、独山能源等负荷已经回升，逸盛新材料、虹港石化、威联化学等将在8月重启。下游仍处于淡季，开工低位谨慎刚需采购，同时瓶片检修计划增加，需求偏弱。综上，PTA供应将低位回升，终端需求谨慎和下游负荷较大概率维持相对低位，对价格形成压制，绝对价格走势关注美伊谈判进展及原油走势，总体上短期内PTA价格跟随成本区间震荡为主。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

　　乙二醇：夜盘主力合约涨0.04%。现货价格震荡，近端基差走弱。现货基差在09合约升水310-320元/吨，商谈5175-5185元/吨。9月下期货基差在09合约升水150-200元/吨，商谈5015-5065元/吨。装置陆续重启，开工低位震荡回升。据CCF，截止8月13日，乙二醇综合开工率63.1（-0.07）%，其中，油制开工率59.34（+0.89）%，合成气制开工率70.12（-1.87）%。据CCF，截止8月10日，乙二醇华东主港库存31.5（-10.2）万吨，进口到货有限，港口库存持续下降。综合来看，乙二醇8月开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，但是美伊谈判未有实质性进展，中东航运持续受阻，将使得乙二醇9月供应不断收紧，对价格有强支撑并且不排除持续走强的可能，关注谈判进展。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　橡胶：国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，全钢胎表现强于半钢胎，短期天胶基本面仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计上行空间有限。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡走弱。美国7月CPI符合市场预期，通胀压力缓解，叠加美国7月非农就业远不及市场预期，大幅削弱9月加息预期，高利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金价格对实际利率的敏感度逐步下降。后续如果8月通胀与就业数据继续走弱，加息预期有望进一步降温。但9月议息会议仍存在潜在加息风险，在9月利率决议落地前，市场加息预期或将反复波动。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝下跌0.62%。伦铝同步掉头向下，有色整体回调降温。美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，均符合市场预期，非农爆冷加上通胀放缓，美联储9月加息预期整体持稳。截至本周四，国内铝锭社会库存较本周一去库1.9万吨至89.8万吨，较上周四去库3.5万吨，短期内铝锭库存预计延续去库走势。海外LME铝库存持续下降，8月12日LME库存降至25.17万吨，为1991年以来的库存新低，为铝价下方提供较强支撑。尽管中东已复产进行中，印尼新建产能也在逐渐投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，但远水难解近渴，短期供应弹性受限，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。

　　双焦：昨日夜盘双焦盘面小幅上涨，焦煤总持仓环比小幅增加。本周钢联数据显示，五大材总产量环比小幅增加、增量主要源于热卷，整体库存环比止增转降、螺纹与热卷贡献主要减量，因此本周五大材总表需环比逆势大增。综合来看，终端需求淡季持续，焦化厂与钢厂的利润仍处下行趋势，但钢材表需环比大幅增加，叠加铁水产量上行、与蒙煤进口扰动，为双焦需求注入逆季节性的上行驱动。后市重点关注铁水产量变化与终端需求表现。

　　【生猪】

　　生猪：全国生猪均价微涨至10.85元/kg，市场延续区域分化。供应端，北方养殖出栏变动有限，上午成交尚可但采购难度稍增；南方出栏稳定，标猪供应充裕而大猪成交较好，整体供需呈“北紧南松”。屠企端，北方采购计划够用，南方采购顺畅。二育方面，整体补栏情绪一般，多数区域观望为主，山东、辽宁出栏顺势为主；受标猪降价及大猪溢价影响，华南二育出栏积极性略有提升。预计短期猪价维持窄幅震荡。

　　集运欧线：EC下跌0.16%。目前市场还是以淡季运价博弈为主，地缘变化会对市场形成阶段性的情绪溢价。周二，MSK新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价4100美元，环比下降300美元，降幅有所扩大，随着现货揽货节点来到9月，现货淡季逐渐深入。尽管存在地缘扰动，但参考近十年来的现货表现，在传统8月至9月期间的季节性淡季中持稳甚至上涨的分别是在2020年和2021年，对应的是全球性的港口拥堵和需求强劲，目前欧线尚未看到扭转季节性的强驱动。参考去年马士基的报价情况，是在wk35开舱中开启加速调降，9月底相对8月底大柜下调650美元，周均大柜降幅在200-300美元，当前市场处于深贴水，关注淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈。

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