华尔街持续多年的资产代币化探索正在从概念验证逐步迈向实际市场应用。今年7月，包括摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)、景顺(IVZ.US)和Citadel Securities在内的近40家金融机构，在美国存托信托与清算公司(DTCC)组织的一项大型试验中，将股票、美国国债和ETF等传统资产转化为数字代币，并通过区块链完成交易、抵押品划转、追加保证金以及结算等一系列日常市场操作。

　　与过去主要测试单一数字证券或区块链网络不同，此次为期四小时的试验重点在于验证不同机构、不同区块链以及传统金融基础设施能否协同运行。DTCC计划从今年10月开始推动相关服务从有限测试走向持续性应用，并向更多符合条件的市场参与者开放。

　　近40家机构参与模拟华尔街日常交易流程

　　此次试验的核心并非证明区块链能否记录一笔交易，而是测试代币化资产能否真正嵌入现有金融市场的日常运作。

　　摩根大通、高盛、景顺和Citadel Securities等机构通过区块链完成股票和美国国债交易、抵押品提交、保证金追加以及资产转移。DTCC则在纽约和新泽西设立监控团队，对数十笔涉及不同应用场景的交易进行监督。

　　 DTCC全球数字资产主管Nadine Chakar表示，此次测试试图复制金融市场每天实际发生的活动，资产代币化不能成为孤立存在的系统，而应成为日常工作流程的一部分。

　　具体测试场景包括抵押品质押、追加保证金、回购交易、券款对付(DvP)以及不同区块链之间的资产转移。测试资产则涵盖股票、ETF和美国国债。

　　相关交易运行在DTCC基于Besu构建的私人网络以及Canton Network等区块链基础设施之上。

　　代币化瞄准抵押品效率有望减少资金闲置

　　此次测试最受关注的应用之一是抵押品管理。

　　传统金融市场中，抵押品需要经过托管、清算和结算等多个环节才能完成转移，过程中可能造成部分资金或证券暂时无法使用。代币化则有望显著缩短资产转移时间，提高金融机构使用抵押品的效率。

　　在其中一项测试中，DTCC将其持有的一项股票资产代币化，并在数分钟内将其作为保证金提交给芝商所(CME Group)。

　　摩根大通则以DTCC清算会员身份，将证券抵押品转换为数字代币，并用于满足追加保证金要求。该行还测试了股票类代币化抵押品，其中包括景顺旗下追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF。

　　摩根大通Prime Financial Services数字资产负责人Danny Hand表示，代币化有望减少交易摩擦、改善抵押品流动性，并使资产能够更加高效地用于满足保证金要求。

　　这也是华尔街推动代币化的重要逻辑之一：其意义不仅在于支持金融市场向全天候交易发展，更在于让资产能够在不同机构之间更加自由和快速地流动，减少因结算流程造成的流动性占用。

　　 DTCC为何成为关键角色？

　　 DTCC在此次试验中的参与具有特殊意义。作为美国金融市场核心基础设施之一，DTCC负责维护规模达数万亿美元证券的正式记录。

　　如果一笔区块链交易完成后，市场参与者仍然必须将交易重新与DTCC传统账本进行核对，那么代币化所宣称的效率优势将大打折扣。因此，能否让代币化资产直接与现有清算、托管和风险管理体系衔接，是其走向大规模商业应用的关键。

　　不过，DTCC并未公布此次试验涉及的具体交易金额或客户层面的详细数据。Chakar表示，测试的目的主要是通过同时纳入交易所、清算机构、买方和卖方机构，模拟具有代表性的市场运行场景。

　　10月扩大应用将增加新区块链网络

　　完成7月测试后，DTCC计划今年10月进入下一阶段，将相关服务从阶段性试验进一步推向持续使用。

　　届时，DTCC计划增加另一个区块链网络，并扩大对美国国债公司行动的支持，包括票息支付和国债到期处理，同时允许7月测试参与机构之外更多符合条件的市场主体加入。

　　但10月也将成为更加关键的考验。7月试验经过数月准备，参与者提前进行了大量协同测试，而且真正转化为链上形式的资产规模仍相对有限。下一阶段需要验证的是，当参与机构增加、交易从预先设计的测试转向日常业务后，整个体系是否依然能够稳定运行。

　　 Chakar表示，此次测试是市场迈向10月应用的重要一步，“现在已经没有人再质疑这项技术本身能否运行”。

　　技术可行不等于商业落地多重障碍仍待解决

　　尽管技术层面的可行性逐渐得到验证，但代币化要真正进入华尔街主流金融体系仍面临多项挑战，包括监管规则协调、传统系统整合以及金融机构的实际采用程度。

　　例如，摩根大通可以将抵押品代币化，但清算机构必须愿意接受这些数字化抵押品，托管机构需要具备处理能力，金融机构内部的风险管理系统也必须能够正确识别和计算这些资产。

　　印第安纳大学金融学教授Vivian Fang指出，过去十年许多企业级区块链试验最终未能商业化，并不是因为技术无法运行，而是缺乏实现大规模商业应用所需要的条件。

　　因此，真正的考验将是市场参与者是否愿意大规模采用代币化证券，以及相关平台能否创造可以量化的经济价值。

　　花旗预计代币化资产2030年或达5.5万亿美元

　　华尔街仍然对代币化市场的长期规模抱有较高期待。

　　花旗集团(C.US)此前预计，到2030年，代币化资产规模可能达到5.5万亿美元，在更加乐观的情景下甚至可能达到8.2万亿美元。

　　美国银行(BAC.US)全球研究团队则预计，早期商业应用可能主要集中在抵押品流动、链上现金管理以及标准化金融工具结算等领域，而股票和信用资产的代币化发展可能相对缓慢。

　　与此同时，不同区块链之间的互操作性仍是一大难题。目前金融机构正在不同区块链网络上开发系统，而这些网络并不能天然实现相互通信。当资产从一条链转移至另一条链时，双方系统必须能够确认究竟转移了什么资产以及最终所有权归属。

　　7月的测试因此也专门验证了不同区块链系统之间协同运行的能力，Digital Asset Holdings旗下Canton Network参与支持了其中多项交易。

　　华尔街代币化进入更关键阶段

　　 DTCC认为，与过去多轮区块链试验相比，此轮资产代币化浪潮最大的不同在于机构需求明显增强。其相关行业工作组在短短数月内成员数量几乎翻倍，目前已超过100家。

　　不过，从“技术能够运行”到真正改变华尔街市场基础设施，仍可能需要较长时间。数字资产市场专家Noelle Acheson认为，DTCC由于能够制定行业标准并与全球合作伙伴协作，在推动市场转型方面拥有相对独特的地位，但整个转型过程可能仍需要大约十年。

　　因此，7月近40家大型金融机构共同参与的试验更像是华尔街代币化发展的一个重要转折点，而非终点。随着DTCC计划10月扩大应用，市场关注的重点将从“区块链能否处理传统金融交易”，逐渐转向更现实的问题，金融机构是否愿意真正使用它，以及代币化能否在降低结算摩擦、释放抵押品流动性和提高资本效率方面产生足够明显的经济价值。