有色早评 | 2026年8月12日

　　铜

　　铜价行情跟随宏观震荡，长期基本面强势，短期库存低位带来支撑，但高位仍缺乏突破上行条件。

　　宏观方面，伴随地缘反复带来的油价和通胀预期上行，美债利率未延续下行；美日联合干预日元后出现短暂提振，但鉴于美日利差仍存，日元再现弱势；短期宏观情绪仍有波动，对于铜价存在宏观的反复扰动。

　　从基本面来看，7月30日国内市场电解铜现货库存12.46万吨，较23日增0.46万吨，较27日增0.34万吨。下周进口铜到货仍有增加预期，价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存预计小幅增加，但整体供需仍相对稳定。

　　CL价差仍在上行，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧，并对非美铜价形成显著拉升。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，维持震荡偏强走势。

　　铝

　　铝 2026.8.12

　　伊朗提出了开放海峡的六点强硬要求，只有美国满足全部要求伊朗才愿意开放海峡，伊朗高层人士调整后全面转向强硬路线，声称愿意熬到特朗普下台后再谈判。美方目前也选择了经济施压路线，特朗普表示伊朗经济压力坚持不了太久，双方都有意开启一场拉锯战，美伊地缘局势仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.2万吨，传铝供应端政策收紧，4500产能红线无松动+出海扩产收紧。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨，海外2026年供应增量下修201万吨。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

　　需求端，国内周度表需环比-3.9至90.6万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.6至105.3万吨，库存环比去库，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电8月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口矿价环比上行至71美金。本周冶金级氧化铝产量环比+2.3至187.3万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。挪威海德鲁Alunorte氧化铝厂因天然气供应短缺，产能降至50%，涉及产能630万吨，预计影响产能330万吨。

　　整体来看，美伊双方都有意开启一场拉锯战，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展。国内传铝供应端或有收紧政策，当前库存仍在去库，现货小幅贴水，铝价短期预计偏强震荡。铝土矿价环比上行，成本上行，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限。挪威海德鲁Alunorte氧化铝厂因天然气供应短缺，产能降至50%，涉及产能630万吨，预计影响产能330万吨，氧化铝期价止跌上行，关注后续中东局势和几内亚政策。

　　1.【挪威海德鲁Alunorte氧化铝厂产能降至50%，因天然气供应短缺】SHMET8月11日讯：8月11日(周二)，挪威海德鲁公司(Norsk Hydio)表示，受天然气供应缩减影响，其位于巴西的Aunorte氧化铝厂已将氧化铝产量削减至产能的50%。（文华财经）

　　锌

　　锌 2026.8.12

　　伊朗提出了开放海峡的六点强硬要求，只有美国满足全部要求伊朗才愿意开放海峡，伊朗高层人士调整后全面转向强硬路线，声称愿意熬到特朗普下台后再谈判。美方目前也选择了经济施压路线，特朗普表示伊朗经济压力坚持不了太久，双方都有意开启一场拉锯战，美伊地缘局势仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，8月锌产量预估环比+13500吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比-0.1至24.4万吨，库存环比去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。lme锌库存环比去库，国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升。

　　总体来说，美伊双方都有意开启一场拉锯战，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展，国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，当前库存低位下挤仓风险仍存，锌价偏强震荡。

　　1.【上期所取消中远海运物流两处镍等金属期货存放点资格】SHMET8月11日讯：上海期货交易所（上期所）8月10日发布公告，根据《上海期货交易所交割库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意中远海运物流有限公司取消两处期货交割库存放点资格，涉及铜、锌、镍三个品种。公告显示，被取消的存放点包括：位于上海市宝山区宝杨路2249号的铜、锌、镍存放点（核定库容铜2万吨、锌1万吨、镍1万吨）；以及位于上海浦东新区临港自营物流园区捷畅路156号的镍存放点（核定库容镍3万吨）。自公告之日起，上述存放点不再开展上期所铜、锌、镍期货交割业务。此次取消涉及镍交割库容合计4万吨（宝山1万吨+临港3万吨），占上期所镍期货总库容约40%（总库容约10万吨）。上期所要求各有关单位确保交割业务正常有序进行。

　　锡

　　锡 2026.8.12

　　伊朗提出了开放海峡的六点强硬要求，只有美国满足全部要求伊朗才愿意开放海峡，伊朗高层人士调整后全面转向强硬路线，声称愿意熬到特朗普下台后再谈判。美方目前也选择了经济施压路线，特朗普表示伊朗经济压力坚持不了太久，双方都有意开启一场拉锯战，美伊地缘局势仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，8月出口或恢复。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》，当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，今年矿山事故频发，重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。

　　需求端，国内社库环比+920至8451吨，现货维持升水，持续验证需求成色，lme库存环比开始累库，现货升水下行。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证（利润兑现和资本开支能否维持）。

　　整体来看，美伊双方都有意开启一场拉锯战，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展。国内库存环比累库，产业支撑走弱，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，lme库存小幅累库，锡价短期震荡运行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价盘整 市况尚可】锡价调整，冶炼厂继续持价；目前贸易商报价虽有增多，且市场情绪亦有松动，不过下游总体消费依旧受限，承接意愿基本维稳，短期预计市场仍多处于刚需采购局面。另外近期锡市整体供需局面亦无太大变化，部分进口货源流通尚属稳定，消费力度待持续改善。跟盘不动，听闻小牌对9月贴水500 -升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水900元/吨附近，云锡对9月升水900-升水1500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.08.12

　　昨日沪镍主力合约-0.50%，收盘价128370元/吨。金川镍升贴水-50至1250元/吨，进口镍升贴水+100至-100元/吨。伦镍升贴水-2.25至-1979.83美元/吨。上期所仓单+271至100927吨。

　　原料端。Weda BayNickel(WBN)已获批2026年下半年新增约2500万吨湿吨镍矿RKAB配额的传闻目前被印尼能矿部官员否认。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。

　　供应端。2026年7月中国精炼镍产量3.08万吨，同比减少14.84%;2026年1-7月中国精炼镍累计产量23.67万吨，累计同比减少3.97%。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存累库，昨日交易所仓单小幅累库，整体库存位于较高水平。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，后续关注印尼配额能否有有效削减，若配额总量能够完全满足印尼冶炼需求，镍元素供应仍将过剩。霍尔木茨海峡局势反复，硫磺价格维持高位。预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。

　　1、【印尼两条大型镍矿焙烧生产线投运 中国企业提升全球供应能力】印尼商报讯，印尼德龙镍业有限公司 （PTVirtueDragon NickelInd ustry，VDNI）日前完成两条大型焙烧矿生产线建设并正式投入运营。该两条生产线为目前印尼镍产业规模较大的焙烧矿生产线。据介绍，两条生产线均配备直径5.8米、长度50米的干燥窑和直径5.8米、长度125米的回转窑，设备规格处于印尼镍产业同类生产线前列。德龙镍业总经理徐绍堂8月8日在雅加达发表书面声明说，两条大型焙烧矿生产线投入运营，是公司推进生产运营现代化取得的重要成果。他说，这一项目体现了公司长期投资印尼市场的承诺，也表明通过技术集成和提升能源利用效率，可以进一步增强企业在全球市场环境变化下的竟争力。经过试生产，两条生产线各项生产指标均达到预期目标。除显著提升焙烧矿供应能力外，新生产线还有效降低单位产品能源消耗和材料成本，有助于进一步提高生产效率和降低运营成本。（要钢网）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.08.12

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14500元/吨，涨跌幅-0.07%。主力合约持仓+2306至95579手；仓单-309至86342吨。

　　原料端，印尼镍矿RKAB补充配额后续落地。近期落地镍铁出口管制新规，后续或对镍铁出口节奏产生影响。镍铁供应仍偏紧张。昨日报价维持1147.5元/镍点。

　　供应端，8月不锈钢粗钢排产环增，300系不锈钢排产环比增加9.8%，同比增幅14%，不锈钢供应压力维持高位。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。6月国内不锈钢出口量为44.6万吨，环比增加7.3%，同比增加14.4%。海外需求持续回暖。

　　当前印尼镍矿获得补充配额消息被否认，不锈钢原料供应仍受矿端限制。当前基本面来看不锈钢原料供应阶段性偏紧，成本存在支撑，但后续若矿端配额足额应释放，原料价格或回落，供应端排产环比显著回升，供应压力维持，预计不锈钢价格在成本支撑与供应压力下维持震荡。

　　1、【印度最大不锈钢巨头拟建400万吨新厂】印度最大不锈钢制造商金达尔不锈钢有限公司（Jindal Stainless Ltd, 简称JSL）正式对外确认，公司已在西部马哈拉施特拉邦启动绿地不锈钢工厂的选址评估工作。该拟建项目总投资高达4000亿卢比（约合42亿美元），规划年产能达400万吨，标志着印度本土不锈钢产业即将迎来历史性的产能扩张。（51bxg快讯）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.08.12

　　昨日碳酸锂主力合约价格+1.65%至145860元/吨。主力合约持仓-17262至254682手，电池级碳酸锂+250至145000元/吨，工业级碳酸锂+250至142000元/吨。

　　供应端，昨日枧下窝锂矿环评公示期结束，后续进入评审阶段。近日国内部分锂盐产线准备复产。

　　需求端，三四季度锂电投产预期下，市场预计锂盐需求维持环增。8月锂电环节排产环比+7%。

　　库存方面，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单+930吨至3.26万吨。

　　近期锂盐厂检修不断，国内锂盐产量显著下降，加上锂盐进口处于季节性低位，下游排产环增，锂盐持续去库，碳酸锂盘面价格显著反弹。后续来看，短期锂盐检修逐步完成，产量或逐步回升。同时仓单持续回升，库存压力或限制旺季需求扩张带来的锂价上行空间，而中长期随着全球锂资源供应的释放，碳酸锂供需紧缺的预期或逐步走弱，锂价中枢或下下移。

　　1、【美国将于8月下旬禁止出口回收电池黑粉，预计影响镍钴锂回收量】据消息，美国将于本月下旬起禁止出口钨废料和回收电池材料黑粉。黑粉是废旧锂电池破碎后的活性粉料，为再生料冶炼的核心中间原料。数据显示，2026年第一季度，美国基于电池废料生产的“黑粉”，约占全球产能的9%。此前美国大量黑粉出口至其它市场，而其本土回收企业Li-Cycle、Ascend Elements等却相继破产，这是导致此次该政策出台的重要背景。美国本土黑粉冶炼产能不足，消化当地黑粉原料也面临技术等方面的挑战，短期边际影响回收提锂产量。（中联金）

　　2、【GGII预计2030年铁红法磷酸铁锂出货量破120万吨】GGII数据显示，2025年中国铁红法磷酸铁锂正极材料出货量9.5万吨，市场占比2.4%，预计2030年出货量有望突破120万吨，增长超10倍，市场占比提升至10%以上。核心驱动因素包括：五代铁红法磷酸铁锂正极材料实现批量出货，补齐性能短板；铁红法工艺具备突出成本优势；行业硫酸供给短缺推动硫酸亚铁涨价，进一步放大成本优势。GGII预计到2030年电池级氧化铁红出货量将超过60万吨，五年增长超10倍。2026年为铁红法磷酸铁锂正极材料产能扩张元年，2026年5月协鑫锂电乐山基地20万吨项目进入调试阶段，并计划在未来2年内将产能扩至近百万吨。（智通财经网）

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