【期货盘面】PG2610日盘收于5436（+200），夜盘收于5332（-104），09-10月差-211（+3）；主力持仓10.08万手（+3181），成交9.69万手，成交持仓变化平稳；外盘FEI M1收于671美元/吨（+18）、CP M1收于580美元/吨（+10）、MB M1收于0.70美元/加仑（+0.02）。

【现货基差】现货报价，宁波5850（持平），上海5900（持平），南京6200（持平），山东淄博6000（持平），最便宜交割品5748（持平）；基差方面，最便宜交割品基差312（-200，走弱），宁波基差414（-200，走弱），山东基差564（-200，走弱）；成交热度，山东产销率101.5%，华东产销率98.5%，华南产销率103.5%（走货顺畅、成交偏暖）。

【估值利润】上游，主营炼厂毛利1261元/吨（+324），地炼毛利495元/吨（+363）；下游，PDH利润(FEI)569元/吨（持平）顺挂，PDH利润(CP)489元/吨（-122）顺挂，MTBE气分毛利9元/吨（+8），烷基化毛利-872元/吨（-189）；进口，华东进口利润(FEI)-146元/吨（-278）倒挂，华南进口利润(FEI)-266元/吨（-348）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润58美元/吨（-33）。

【供需库存】供应端，主营炼厂开工率72.89%（+0.03），独立炼厂开工率54.33%（+0.65），国内商品量43.07万吨（+0.49），到港量102.8万吨（+41.4）；需求端，PDH开工率75.43%（+2.67），MTBE开工率62.18%（+5.26），烷基化开工率35.65%（-0.20）；库存端，炼厂库容率23.36%（-0.11），港口库存288.27万吨（+40.05）（历史同期80%分位，累库加速）。

【市场信息】1、霍尔木兹海峡谈判再度陷入僵局：美方向伊朗提出一揽子新条件，要求对方赔偿冲突伤亡；伊朗亦提出相应索赔，并继续要求美方先行解除对伊港口海上封锁（来源：新浪财经、CNNWire、金十数据）。2、红海及曼德海峡再生动荡：胡塞武装声称在曼德海峡以弹道导弹袭击了一艘商船，造成至少3人死亡；英国海上贸易行动办公室同时通报了阿曼湾水域一起涉及油轮与军事力量的异常接触事件（来源：金十数据、也门政府及海岸警卫队、UKMTO）（单方声明·存疑）。3、沙特吉赞炼厂袭击后续：能源行业监测机构IIR Energy预计，吉赞炼油厂可能在整个8月保持停工状态，但称近日的无人机袭击未对核心工艺设备造成损害（来源：IIR Energy、新浪财经）。4、运费与航运动态：BLPG3中东至远东VLGC运费单日环比回升29.7美元/吨至287.2美元/吨，运力成本维持高位；苏伊士运河方面，有报道称马士基一条AE19航线突发重返红海，引发市场对后续复航可能性的关注（关注）。

【南华观点】我们上周提示过“溢价回吐主导、反弹承压”的判断，而本周初市场格局出现显著变化。随着美伊双方在最后一刻相互加码要价、协议签约预期大幅降温，地缘风险溢价快速回补，原油连涨并逐步逼近90美元/桶关口，FEI跟涨，外盘成本端对PG形成明显支撑。在此背景下，PG日盘大幅收涨，期货领先现货修复，基差走弱。国内供需结构维持“弱现实”状态，尽管PDH及MTBE开工率回升带动化工需求边际改善，但港口库存仍处于历史同期80%分位且累库加速，大量到港使得现货面消化压力不减，现货报价持续平稳未见跟涨。外盘定价权短期内重回原油及地缘情绪，国内高库存则构成上行阻力，盘面韧性较强但上方空间暂未完全打开。综合来看，PG价格或震荡偏强运行，关注主力合约在5436元/吨附近的潜在支撑，若地缘局势持续紧张，盘面或进一步向上测试压力；09-10月差或持稳偏强，关注该价差在-211元/吨附近的潜在支撑，近月受成本驱动但面临仓单注销预期约束；内外价差（PG-FEI）或偏强运行，关注其在-75元/吨附近的潜在压力，内盘跟涨修复但高库存限制修复高度。