能化早评 | 2026年8月11日

　　原油

　　供应端：目前最重要的因素仍然是美伊谈判，伊朗提出了开放海峡的六点强硬要求，只有美国满足全部要求伊朗才愿意开放海峡，同时通过不断袭击阿曼一侧船只以及胡塞对沙特的袭击来加强自身威慑，海峡流量维持低位。特朗普表示美国目前对伊朗问题低调处理，通过封锁增加对伊朗的经济压力，双方或陷入经济拉锯战。

　　需求：美国PMI超预期，经济仍有扩张动力。EIA数据显示美国成品油表需持稳，炼厂超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，中国主营炼厂开工率显著提升，成品油紧张程度加强，裂解价差再次扩大，仍处于创纪录高位。

　　库存价差：截至7月31日，EIA原油库存上升248万桶，汽油库存下降164万桶，馏分油库存下降347万桶。原油月差基差昨日再度走强。

　　观点：美伊达成海峡通行协议的预期开始缩小，而随着缓冲库存消耗和亚洲炼厂开工回升，现实紧张在不断加剧，只要海峡流量不能显著恢复，油价或将在越来越低的库销比推动下继续走强。

　　中金、富海按计划复产。

　　1、美伊围绕海峡博弈仍在，原油转震荡。

　　2、供应低位，但8月复产压力大。国内PX8月中上有复产压力（8月上关注中金、富海，8月中盛虹，合计15+%产能回归），PTA8月上和8月下预计5+4%回归。

　　3、终端淡季弱，下游仍面临负反馈压力。聚酯终端淡季需求弱，下游复产面临压力。目前市场预计8月中开启备库，但待观察。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主驱动。对于PX、PTA8月供应大幅回归，去库预计大幅放缓，但以目前复产情况看，PTA仍将是聚酯中产业链去库最好品种，PTA加工费回升和正套仍有驱动。单边驱动仍将跟随地缘为主。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　恒力90万吨装置原计划8.20日，昨日已提前重启。

　　另传下游瓶片个别大厂负荷减半，卖乙二醇原料。

　　供应端：隆众数据，截止7.31日，开工率52.8%（-0.6）。中东产能占比19%，目前开工极低，整体进口压力不大，进口恢复最快也要9月中下。国内油制8月中下旬有回归预期，煤头检修延期后预计8月总体有8%供应回归。

　　需求端：截止7.31，聚酯开工率80%（+0）。终端纺织周度开工47.7%（-0.1）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。

　　库存端：截至8月10日，华东主港去库10万吨，因台风影响到港。

　　观点：乙二醇核心仍跟随地缘、原油走势，但仍是化工中挤仓风险最高品种。目前煤制部分装置延期检修，但即便海峡通行最快也要9月下进口才能回升，供应仍存较大缺口，港口仍预计将去库至极低位，现货紧。若地缘反复海峡不通，仍有挤仓风险，仍持低多观点（继煤头延期检修后，恒大大装置提前重启，下游卖原料；边际驱动下降）；若海峡通行，等主力移仓换月后反弹空。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊地缘反复，海峡博弈仍在，原油大跌后转震荡。

　　2、短期有集中到港压力，中期进口低仍有去库预期。7月有一波中东库存货集中到港，至短期大幅累库（预计港口累库在30-40万吨，因台风因素，预计累库延期转去库）；但以目前海外开工，中期进口量目前仍预计较低，后续海外开工及出口是关键。

　　3、需求弱预预期，仍在下降；但中期也有弹性。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。

　　4、甲醇化工、燃烧性价比再次上升。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主要驱动。甲醇目前在累库期，中期进口仍低，8月下预计开始转去库，后续进口是关键。若海峡通行明确，预计转跌，但海外开工决定中期进口仍是重点；若地缘反复海峡不通，9月去库有望加速，仍偏紧，中期将转低多思路。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　近期传多个新疆工厂、四川有检修计划（持续兑现，目前实际减量预计达3万吨/月）。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100，现金流在7800-8300。

　　2、供应持续回升，需求仍弱。西南丰水期供应持续回升中；终端需求弱，下游有机硅开工持续下降，多晶硅有提产，但需求增量远不及供应。

　　3、网传现货压力大，大厂套保量大增，仓单有快速上升预期。

　　结论：核心仍是供需压力持续上升，7月初盘面及工厂反应，也一定程度验证了现金流成本支撑仍强。仍以硅煤成本区间波动判断，目前受供需/潜在仓单压力仍较大，偏磨底行情，只可试多无大驱动。

　　1、反内卷预期再起。继新能耗标准明确后，目前再回行业自律。行业主流现金流成本3.3-3.5万元，主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、供需仍不匹配，仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料7月预计10.9万吨，8月产量预计11.4万吨（增量小幅下调）。下游总体排产上升，但8月排产仍弱，硅片-5.8%，电池片-4.7%，组件-2%。终端淡季弱需求暂无明显改善。

　　3、仓单持续上升、库存总量仍大。近两个月多晶硅社会库存主要转移至下游，随着下游备货结束累库预期上升；仓单量大且持续上升。

　　结论：价格指导政策落空，再回行业自律，后续关注减产落地及价格负反馈情况。目前硅料供需格局有边际变化，但仍过剩，见底预期较一致。若行业能落地减产涨价（明确减产至平衡或去库），波动区间能上移至完全成本，短期协议刚落地有执行驱动，预计偏强，关注3.8万元盘面分水岭；后续高价面临的需求负反馈以及各家完全成本的巨大差异，仍是自律面临的现实问题。