8月10日，有色矿业ETF招商（159690）高开，上涨0.29%。权重股华友钴业、赣锋锂业涨幅居前，中国铝业、中金黄金上涨，紫金矿业、北方稀土回调。有色板块7月末以来走强，截至8月7日（上周五），累计上涨14.02%。

　　业内人士指出，从驱动因素来看，本轮反弹主要由于宏观流动性预期松动和供给端的硬约束。

　　其一，美国就业数据意外走弱，压制加息预期。 美国7月非农就业人口减少2.3万人（市场预期增加8万人），且5、6月数据合计下修10.3万人。据华源证券引用CME FedWatch的信息显示，9月美联储加息25BP概率由前一周的67.0%降至44.4%，环比回落22.6个百分点。美元指数走弱直接提升金属的金融属性定价。

　　其二，贵金属重启升势。 COMEX黄金、白银上周分别大涨7.39%、10.43%，伦金站上4300美元/盎司。央行购金构成中期支撑：2026年二季度全球央行购金289吨、同比增62%；据申万宏源，7月中国央行购金64万盎司（约20吨），为2024年11月重启购金以来单月最大增持。

　　其三，铜的供给扰动持续发酵。 据证券时报报道，刚果（金）已签署部长令禁止铜精矿、钴精矿出口，加剧铜精矿短缺；进口铜精矿TC进一步降至-173美元/干吨的深度负值；LME铜库存降至22.30万吨、环比-10.76%，全球社会显性库存107.9万吨、环比减1.48万吨；7月国内电解铜产量112.68万吨、低于预估值3.92万吨。上周LME铜涨1.59%至14022美元/吨，沪铜涨2.79%至108400元/吨。叠加"金九银十"旺季临近等等，多家券商认为铜价有望突破前高。

　　其四，估值与资金面尚未过热。 截至8月7日，申万有色滚动PE 22.06倍、PB 3.65倍，中信建投认为"有色权益PE修复尚不充分"；同时，华泰证券调研显示约70%的受访者看好未来1-3个月有色行情，最看好金、银、铜、锡及小金属。

　　下阶段，有色板块需要关注什么？

　　有色矿业ETF招商（159690）的基金经理王宁远指出，供给逻辑没有破坏，行情仍有延续基础，需要盯几条线：业绩方面，8月中报的盈利情况直接决定修复行情的成色。宏观这条线看美联储和美元，包括9月美联储议息、美国通胀数据，以及美联储政策的博弈，都会放大金属价格波动。对黄金而言，央行购金（6月中国央行购金环比明显加速）和11月美国中期选举是中期支撑。

　　总体来看，7月末以来有色行情的底层逻辑：矿端供给刚性遇上AI与能源转型的新增需求，总体而言偏中长期的，回调更多提供的是配置窗口，但节奏上要跟着业绩和宏观数据走，不宜追高。

　　有色矿业ETF招商（159690）追踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦纯上游矿产资源开采”，覆盖紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、赤峰黄金、中金黄金等上游资源龙头。前两大权重紫金矿业、洛阳钼业同时具备铜 + 金/贵金属属性，中钨高新、厦门钨业、云南锗业则分别对应 AI 算力与战略小金属主线。

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