摘要

　　甲醇当前市场核心矛盾集中于中东地缘缓和后的进口修复节奏与港口低库存的短期支撑博弈，7 月下旬华东港口库存正式结束长达数月的连续去库周期，供需边际转松逻辑从预期步入实质验证阶段。三季度伊朗装置稳步复产将推动进口量回归常态，叠加国内煤制装置高开工韧性，供应端双向放量格局明确；而MTO装置受利润压制开工低位，传统下游处于夏季淡季，需求修复弹性不足，难以对冲供应增量。整体来看，三季度港口库存将从低位持续累积，甲醇价格中枢随累库进程逐级下移，短期受低库存基数与地缘扰动影响，盘面以震荡偏弱为主，难现单边流畅下跌。交易层面建议逢反弹布局09合约空单，同时可配置9-1反套策略，核心风险点为中东地缘冲突升级、动力煤价格大幅上涨。

　　01

　　进口集中卸货压力释放，国内开工维持韧性

　　当前甲醇供应端呈现外盘集中到港后边际减量、国内装置复产提负荷的宽松格局，整体供给压力持续兑现。受6月底至7月初霍尔木兹海峡通航提振，伊朗滞留浮仓及复产货源集中装船，依托15-20天海运周期，7月下旬至8月初迎来到港高峰，隆众数据显示7月国内甲醇进口卸货量达99.74万吨，环比6月翻倍增长，伊朗货源占比超六成，短期进口卸货压力充分释放，8月进口到港量则呈边际回落态势。国内方面，7月装置检修小高峰已落幕，8月全面进入复产周期，截至8月7日当周全国甲醇整体开工率升至87.52%、环比提升2.72%，处于近年同期高位，前期检修装置集中重启、复产产能远超新增检修产能，推动国内产量稳步回升，叠加西北产区库存、订单及外运情况良好，本土供应韧性充足，内外双向宽松格局确立。

　　02

　　成本端煤价震荡运行，盈亏线附近支撑效应显现

　　原料动力煤价格维持区间震荡，对甲醇形成底部成本托底。截至8月初，内蒙地区现货口径煤制甲醇生产利润持续收窄，部分装置已进入盈亏平衡线附近，山西区域装置呈现小幅亏损状态。但大型一体化煤制企业多签订长协煤源，实际生产成本低于现货测算值，当前价格下企业主动降负意愿仍偏弱，供应收缩弹性尚未充分显现。

　　从绝对成本测算，内蒙地区煤制甲醇完全成本约2200-2300元/吨，叠加运费后对应华东港口成本约2400-2500元/吨，该区间构成成本端强支撑带。展望后续，夏季用电高峰对动力煤需求有一定支撑，但港口高库存压制煤价上行空间，预计煤价维持窄幅震荡，甲醇成本端更多扮演刚性托底角色，难成为独立上涨驱动。

　　03

　　港口累库速率超预期，低库存支撑快速弱化

　　库存周期转向的速度与幅度均超出市场预期，是近期基本面最核心的变化。截至8月6日，中国甲醇港口样本库存量达69.26万吨，短短两周增幅近70%，累库速率显著快于前期推演节奏。内地工厂库存则保持相对健康，截至8月6日样本生产企业库存35.06万吨，环比减少1.18万吨，企业待发订单小幅增长，暂无内地货源大量涌入港口的额外压力。按照当前到港与卸货节奏推演，8月上旬港口仍将维持较快累库态势，中下旬随着伊朗到港量边际回落，累库速率有望逐步放缓，8月底库存回归至75-80万吨的中性区间，库存压力较上旬边际缓和，但整体仍处于三季度累库大周期。

　　04

　　下游MTO检修拖累仍存，传统下游淡季弱修复

　　需求端整体偏弱格局未改，修复弹性不足仍是制约价格的核心内因。核心下游MTO板块处于集中检修周期，截至8月初，甲醇制烯烃装置开工率仅约78.6%，较7月初大幅下滑。南京诚志二期、斯尔邦、鲁西等装置仍处停车状态，联泓装置计划8月中旬重启，大唐多伦计划8月16日开始检修一个月，华北部分装置也有中下旬检修计划，8月MTO需求整体提振有限。

　　利润层面，随着甲醇价格回落，外采型MTO加工亏损持续收窄，利润修复态势明确。但利润向开工的传导存在时滞，且当前聚烯烃终端需求同样偏弱，即便MTO装置重启，开工提升空间也相对有限，预计三季度MTO开工率难以回到前期86%以上的高位。

　　传统下游延续夏季淡季特征，修复力度温和。截至8月初，甲醛开工率约 36%，MTBE开工率约51%，醋酸开工率接近七成，整体仍处于近年同期偏低水平。下游企业以刚需采购为主，缺乏主动补库动力，甲醛等品种甚至维持高库存低开工状态。预计8月传统下游开工仅有小幅季节性回升，在金九银十旺季正式启动前，难以对甲醇需求形成明显拉动。

　　05

　　走势研判与交易策略

　　展望后市，8月上旬港口累库压力仍将集中释放，中下旬随着到港量边际回落与下游季节性补库启动，累库速率有望放缓。整体三季度价格中枢仍承压下移，但短期下跌斜率或收窄，进入震荡寻底阶段。MA2609合约核心运行区间下移至2400-2750元/吨，操作上维持逢高沽空思路，9-1反套策略继续持有。核心风险点为中东地缘冲突再度升级、动力煤价格超预期上涨。

　　文章编撰时间：2026年8月6日

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