美联储主席沃什上任后持续推动货币政策沟通方式改革，希望减少前瞻指引对市场的影响，让金融市场更多依据经济数据自行定价，并通过市场利率变化协助实现抑制通胀目标。不过，多位经济学家、前美联储官员及市场策略师认为，这种做法理论上可行，但相比直接调整联邦基金利率，属于一种更“粗放”的政策工具，可能增加市场波动，并削弱美联储对金融环境的精准调控能力。

　　市场利率替代政策利率？分析称美联储或失去精准调控能力

　　传统上，美联储主要通过调整联邦基金利率影响金融环境，再传导至贷款利率、债券收益率及融资成本，以实现对经济活动和通胀的精准调节。

　　曾任纽约联储官员、现任美国银行利率策略主管Mark Cabana表示，真正的问题在于，美联储是否希望继续掌控金融环境。“如果只是依赖长期国债收益率自行波动，美联储实际上就失去了控制权，也难以精确决定利率应上升多少、下降多少。”

　　前美联储理事Jeremy Stein早在2013年便指出，政策利率之所以重要，在于它能够影响整个金融体系，“渗透到所有角落”。

　　沃什强调市场已替美联储完成部分紧缩工作

　　在7月底议息会议上，美联储连续第五次维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间不变。

　　会后新闻发布会上，沃什多次强调，自自己上任以来的42天里，美联储虽然没有调整政策利率，但市场已经发生了巨大变化。他说：“从某种意义上来说，我们42天没有采取行动，但市场已经做了很多事情。”

　　沃什特别提到，美国国债收益率近期持续走高，暗示金融市场本身已经收紧了融资环境，因此无需急于加息。

　　据媒体援引知情人士报道，尽管此前沟通方式一度引发债市剧烈波动，沃什仍计划坚持目前减少前瞻指引的沟通策略。同时，他承认自己上任以来也存在不足，包括未能充分强化美联储维护价格稳定的核心信息。不过，如果未来数周公布的通胀数据持续高企，他愿意在9月支持加息。

　　缺乏前瞻指引可能放大市场波动

　　不过，多位分析人士警告，若让市场自行承担更多紧缩功能，容易导致收益率出现过度波动。

　　沃什新闻发布会结束后，美国30年期国债收益率一度飙升至2007年以来最高水平，正是市场重新评估政策路径后的直接反应。

　　DWS Americas固定收益主管George Catrambone提醒称：“要小心自己想要的结果。”如果长期利率无约束上升，可能对房地产市场及企业融资造成远超政策本意的冲击。

　　彭博策略师Michael Ball也指出，沃什的改革可能进一步推高收益率曲线陡峭化程度，短端利率更多依赖经济数据，而长期收益率则将不断计入政策可信度及国债供给溢价。

　　另一种风险则在于，如果市场认为美联储最终不会真正采取行动，市场利率反而可能重新回落，与控制通胀所需的金融环境出现偏离，最终迫使美联储采取更激进的政策。

　　市场已下调9月加息预期

　　前美联储副主席Don Kohn表示，如果市场认为应通过加息抑制需求，而美联储却迟迟没有行动，仅依赖市场自行收紧金融环境，那么市场最终可能会撤回此前形成的紧缩预期。

　　这一变化已经开始显现。

　　在沃什新闻发布会之前，市场一度预计9月加息概率约为70%；截至目前，这一概率已降至不足60%。

　　沃什则认为，减少前瞻指引能够让投资者更加关注经济数据本身，而不是美联储官员讲话，从而形成更加真实的市场价格信号，再为政策制定提供参考依据。

　　不过，与历任主席不同的是，沃什不仅拒绝透露未来政策路径，也避免公开讨论自己如何解读经济数据以及面对不同经济情景将如何反应。

　　美国财政部长贝森特对此表示支持。他认为，美国市场正在经历一次摆脱长期依赖美联储前瞻指引及大规模购债政策的“戒断期”，未来市场应更多依据基本面，而不是美联储官员讲话进行定价。

　　越来越多官员支持直接采取行动

　　尽管沃什坚持新的沟通框架，越来越多美联储官员开始公开表达支持加息的立场。7月底FOMC会议上，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根及克利夫兰联储主席哈马克均投票支持加息25个基点；今年没有投票权的圣路易斯联储主席穆萨莱姆也公开表示支持收紧政策。

　　穆萨莱姆接受采访时表示，上周收益率的大幅上涨提醒美联储，“必须每天通过有效沟通以及必要时采取行动来不断赢得市场信任。”

　　惠灵顿管理公司基金经理Brij Khurana表示，前瞻指引最大的价值就在于，如果市场相信美联储未来会采取行动，美联储实际上可以暂时按兵不动；但如果取消这种沟通机制，那么美联储未来可能不得不依靠更多实际加息，才能达到同样的经济效果。

　　卡什卡利也持类似观点。他表示，如果通胀持续高企，与其未来被迫大幅加息，不如现在开始采取一系列渐进式、小幅度的加息措施。

　　市场人士普遍认为，8月底举行的杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什的讲话将成为观察其货币政策框架是否进一步调整的重要窗口。

　　先锋集团高级投资组合经理Alex Payne表示，预计沃什届时将进一步强化市场对“将通胀恢复至2%目标”的关注，并借此重新锚定市场预期。