编辑日期：2026/8/6

　　1.就美国联邦通信委员会、美国土安全部系列涉华消极措施，商务部公布我国反制清单，包括：加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制，暂停中国强制性产品认证指定机构委托美认证机构实施的工厂跟踪检查，将美国合规性测试公司列入反制清单，对进口打印复印办公设备发起对外贸易国家安全调查，将6家美国实体列入反制清单等。商务部表示，如美方执意出台新的对华限制性措施，中方将进一步反制。

　　2.伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗与阿曼已就霍尔木兹海峡航运线路达成一致。如无第三方干扰，两国联合声明目前已进入最后审定和起草阶段。巴加埃同时强调，伊阿达成协议并不意味着霍尔木兹海峡将恢复安全通航。知情人士称，拟议中的重新开放霍尔木兹海峡提案，将不对过境该水道的船舶征收过路费或服务费。

　　3.美国7月私人就业增长大幅低于预期，显示劳动力市场动能有所降温，但工资增速仍具韧性，整体就业形势维持稳定。数据显示，美国7月ADP新增就业4.4万人，远低于市场预期的7万人，为今年以来最低水平；跳槽员工薪资同比上涨7%，为近一年来最快增速；留任员工薪资增幅则维持在4.4%。周五将公布的美国7月非农就业报告备受市场关注。

　　据乘联分会初步统计，7月份，全国乘用车市场零售150.6万辆，同比下降18%，环比下降6%，今年以来累计零售1020.7万辆，同比下降20%。

　　北京时间17:00，欧元区6月零售销售数据公布。

　　情绪回暖，股指放量上涨

　　周三A股市场低开高走，逾3700股上涨，上证指数收涨1.47%，创业板指上涨1.32%，市场成交额回升至2.68（前值为2.23）万亿元。从行业来看，电子、有色金属板块涨超5%，通信、银行板块偏弱。股指期货整体走强，IC、IM涨超2%。

　　宏观方面，霍尔木兹海峡有望开放，油价持续回落，同时美国ADP新增就业数据显著低于预期，市场加息预期降温，关注周五非农数据表现。产业方面，针对美国FCC光模块限制的消息，国内快速落地一系列反制措施，短期FCC新规推进难度较大。综合来看，AI主线逐渐企稳，地缘扰动正在减弱，随着市场情绪回暖，股指开启向上修复，关注向上动能及持续性。

　　资金面平稳，估值压力仍存

　　昨日期债早评表现偏强，午后略有调整。宏观方面，国内经济数据分化延续。流动性方面，央行在公开市场小额净回笼，资金面表现较为平稳，资金面整体偏宽松，资金成本全线下行。市场对货币政策宽松加码仍有预期但存分歧。权益市场昨天表现较为乐观，关注股债跷跷板影响。整体来看，流动性环境宽松，债市调整压力有限，但当前估值偏高，进一步向上动能仍有待强化。

　　贵金属

　　中国的黄金ETF资金持续回流，贵金属大幅反弹

　　黄金/白银：宏观面，面对中期选据以及美债压力，特朗普政府再度TACO，WTI油价再度回落至75美元以下，边际上缓和市场对美联储加息的担忧，但美联储加息趋势性转向的条件仍待确认。微观面，由于科技股巨幅波动，国内投资资金已连续16个交易日增持黄金ETF，接下来关注亚洲投资需求回暖的持续性，以及欧美ETF投资需求的动向。技术面，昨日金银向上突破连续数月的下行趋势线以及50日均线。总体看，金银趋势性上行动能仍待确认。

　　铂金/钯金：宏观面，特朗普TACO，市场对美联储加息担忧有所缓和，关注加息预期趋势性转向条件何时确认。中观面，铂金存在缺口，需求结构抗风险能力较强；钯金基本面偏弱，但价格已逼近矿山AISC全维持成本线。微观面，铂钯整体跟随金银波动，节奏上略微滞后。综上，预计铂钯跟随金银偏强运行，但趋势性动能仍待确认。

　　风险提示：美联储加息预期继续走强。

　　沪铜

　　美元持续承压，铜价高位运行

　　美国非农就业数据不及预期，美元指数持续承压，宏观环境边际改善。供需方面，冶炼加工费仍在持续向下，矿企供给分化，但扰动及紧缺担忧仍难以消退，智利国家铜业因地震风险暂停矿区扩建项目。非美地区铜库存继续维持在低位，LME库存仍在持续走低，国内现货维持升水，供给偏紧延续。需求端虽然传统需求一般，但新兴领域预期乐观。整体铜价宏观环境边际好转，供需趋紧预期叠加低库存，价格下方支撑有所强化。当前价格接近前高，关注续涨动能。

　　沪铝

　　短期全球供应短缺现实难改

　　海外方面，LME铝库存持续去化，短期可交割货源偏紧格局未改，但中东地缘风险降温，霍尔木兹海峡重开谈判取得进展，海外铝现货升水已有所回吐，后续若海湾地区供应恢复，则远端补充压力将逐步显现。国内方面，时值季节性淡季，铝材出口订单回落叠加铝价反弹抑制下游采购，需求表现趋弱，周末社库出现累积且绝对库存水平高于近年同期，现货支撑力度下滑。不过，新能源汽车及储能领域需求维持强劲，部分对冲传统消费颓势，总体消费仍具韧性；同时进口量减少使得国内供给总量收缩。短期全球供应短缺现实难改，但中东局势不确定性及国内库存累积风险共同压制上方空间，后续重点关注海外复产节奏及国内库存变化。

　　氧化铝

　　过剩压力与成本支撑博弈

　　氧化铝价格自底部出现反弹，重回2700上方。基本面方面，几内亚矿端政策始终未有落地，市场对落空预期有所增强，海外印尼氧化铝出口扰动增加，但影响有限，国内过剩格局延续，库存压力维持，现货价格仍有下跌。从供需面来看，整体偏弱，但价格在成本端附近支撑有所增加，预计将继续围绕成本附近震荡运行。

　　沪镍

　　关注相关企业镍矿RKAB配额落地情况

　　宏观面，霍尔木兹海峡有望开放，油价持续回落，关注印尼硫磺价格实际变化。基本面延续多空交织。供应端，7月精炼镍产量继续回落至3.08万吨，环比下降3%，同比降低14.8%，原料供应扰动、IWIP镍铁产线减产让位于电解铝生产等因素影响下，精炼镍产量继续回落。需求端，不锈钢下游仍处于淡季、新能源部分受限于占比结构偏弱，精炼镍高库存现状难有明显改善。整体来看，当前镍仍处在供应主导下的行情，印尼镍矿补充配额情况是接下来的主要变量，近日印尼能矿部表示正在逐步放宽RKAB配额的消息带动镍价回落，但配额增量有多少存在高度不确定性，关注相关企业配额落地情况。

　　硅能源

　　关注行业会议是否带来供给端新变量

　　工业硅方面，成本端支撑与供给收缩博弈主导当前行情。西北产区检修范围扩大，伊犁部分产能复产滞后，短期增量受限，但整体供应基数仍偏高。需求侧呈现分化。整体看下方空间有限，然而高库存及终端采购谨慎压制反弹动能，短期维持低位区间磨底格局。

　　多晶硅方面，近期监管部门座谈会未释放实质性细则，投机情绪消退。行业自身压力未减：丰水期供给逐步放量，社会库存高位去化缓慢，而下游硅片及组件环节开工提升有限，刚需采购为主，难以驱动集中补库。但产业链亏损面扩大或倒逼后续自律措施出台，关注近两日行业会议是否带来供给端新变量。

　　钢矿

　　主力移仓换月，盘面减仓反弹

　　螺纹/热卷：在国内经济K型分化、宏观政策保持定力的情况下，钢材基本面缺乏实质性改善动能。即终端需求疲软，钢材被动累库，钢厂盈利下滑，高炉被迫减产的趋势将延续。不过螺纹钢期货主力合约价格跌破3000以后，一方面对应电炉全面亏损，另一方面，高炉原料价格也遇到支撑，暂时限制主力进一步向下空间。盘面减仓反弹，主力空头资金依旧掌握市场节奏。暂维持螺纹、热卷期价震荡偏弱运行的判断。风险提示：未来关注国内增量稳增长政策信息。

　　铁矿：季节性规律看，8月起进口矿发运中枢将逐渐抬升。国内终端需求疲软，钢厂盈利恶化、高炉被迫减产方向尚未逆转。进口矿供需结构或将边际转弱，高库存压力将持续压制铁矿估值高度。不过铁矿掉期价格已逼近矿山边际成本，可关注非主流矿发运量的边际变化。若无非主流矿发运的边际减量，则不宜高估本次铁矿价格反弹空间。暂维持铁矿价格震荡向下试探矿山边际成本支撑的判断。风险提示：未来关注国内增量稳增长政策信息、地缘局势以及海运成本变化。

　　煤焦

　　焦煤供应有约束，焦炭基本面偏宽松

　　焦煤：国内煤矿复产节奏依旧偏慢，昨日净增加1座煤矿复产，停产产能日环比减少30万吨。蒙煤通关持续恢复，目前稳定在1400车附近。海运煤到港近期也明显增多。进口煤补充增强，部分对冲国内煤产量偏低的影响。且下游焦企盈利恶化、焦炭库存被动增加，高炉减产规模扩大，焦煤需求预期承压。目前蒙煤仓单成本1330元/吨，期货价格对利空计价较为充分，期价贴水仓单成本较深。预计短期可能存在反弹修复的空间。

　　焦炭：国内高炉减产规模进一步扩大，钢厂对焦炭的采购积极性依旧普遍偏低。在亏损及出货等多重压力影响下，焦炭产量较前期有所下调，但减产幅度未能完全对冲需求端的下滑。焦企库存持续累积，目前已增至偏高水平。焦炭现货第三轮降价将于近期落地，关注焦企盈利进一步下滑后对供给的约束力度。仍维持焦炭谨慎看跌的观点。

　　纯碱产能过剩，玻璃供需双弱

　　纯碱：随着纯碱价格持续下跌，行业亏损幅度和亏损范围扩大，碱厂压力积累，长停装置有所增多。鉴于纯碱行业产能过剩，玻璃对重碱的日耗将继续萎缩。碱厂产能退出才能实现行业供需再平衡。总体看，纯碱价格驱动仍旧向下，但随着盘面价格逼近远兴现金成本，须关注主力空头资金兑现以及移仓换月节奏对于盘面的影响。风险提示：关注国内增量稳增长政策与反内卷政策信号。

　　浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变，预计本周隆众样本玻璃厂去库40万重箱左右。浮法玻璃行业已长期陷入全面亏损状态，随着时间推移，玻璃厂被迫冷修的概率逐渐积累，须关注玻璃厂冷修节奏兑现情况。综上，玻璃基本面驱动依旧偏空，主力空头资金掌握盘面节奏。风险提示：关注国内增量稳增长政策与反内卷政策信号。

　　原油

　　市场正按“协议达成”的情景进行定价

　　地缘方面，伊朗与阿曼谈判代表已就协议草案达成一致，正等待伊朗最高领袖最终批准。海湾地区官员评估周五达成临时协议的概率约为五五开，较美方此前乐观信号更为审慎。伊朗方面表态强硬，强调即便与阿曼达成管理协议，若美国不纠正其违规行为，海峡也不会开放。靴子落地前一切仍存变数。库存方面，EIA报告显示原油商业库存增加247.9万桶，但战略储备库存回落，汽柴油库存去化明显。全口径看库存仍处紧张状态，低库存的物理现实并未改变。整体看，油价已回落至美伊冲突以来的低位区域，市场正按“协议达成”的情景进行定价。但协议尚未落地，伊朗的强硬姿态与区域内持续的军事摩擦意味着反向风险依然存在。在明确结果出现前，油价将维持对谈判消息的高度敏感。

　　甲醇

　　港口累库预期增强，价格承压

　　国内产量检修等因素影响，供给整体偏弱，但港口累库压力有所加大，且局势缓和预期增强，进口量增长担忧抬升，且需求端MTO低负荷运行、传统下游仍处于消费淡季，库存压力有所加大。短期仍需继续关注中东局势变化。

　　PVC

　　供需双弱延续，价格跟随板块运行

　　PVC供需双弱格局延续，社会库存高位及需求疲软限制上方空间，供给端检修装置陆续重启后边际回升压力尚存，向上驱动不足。但电石法利润深度亏损，产业链现金流低迷提供底部支撑。

　　天气扰动增加，中长期乐观预期仍存

　　中东局势缓和预期增强，宏观面支撑有所减弱。供需方面，旺产季下棕榈油供给压力仍存，但印度7月进口大幅增长，叠加生物柴油政策推进较为积极，天气减产预期难以证伪，中长期供减需增预期仍存，对价格下方形成支撑。

　　白糖

　　白糖震荡寻底

　　弱现实较明确。一方面国内弱消费、高库存、叠加前期进口白糖与糖浆到港，供应宽松格局难以改善。另一方面，巴西甘蔗丰产部分对冲制糖比下降的影响，供应收缩幅度预计有限。不过强厄尔尼诺天气形成概率逐渐提升，26/27榨季全球白糖减产预期尚未证伪。预计白糖价格或已处于震荡筑底阶段。

　　数据来源：同花顺，钢联，SMM，兴业期货投资咨询部

　　联系人：魏莹

　　投资咨询从业编号：Z0014895

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