首席点评：美伊冲突再度缓解油价回落

　　美国财政部长贝森特称，美国可能于8月5日与伊朗达成协议以开放霍尔木兹海峡。美国国务卿鲁比奥表示，与伊朗就重新开放霍尔木兹海峡进行的谈判“已经取得进展”，但协议尚未最终敲定，希望协议“很快能够达成”。有伊朗和美国官员称，伊朗与阿曼接近达成霍尔木兹海峡航行协议，伊朗将控制经霍尔木兹海峡进港航运，而出港船只将取道一条靠近阿曼的航道。往来船只需要缴纳“服务费”，这笔收入将由伊朗和阿曼平分。

　　全球三大存储芯片巨头三星电子、SK海力士、美光科技，2027年普通DRAM内存和HBM高带宽内存产能已经全部售罄。供应情况略好的NAND闪存预计也将在8月内敲定明年产能配额。由于供应倾向于AI/HPC领域，手机、PC类厂商产能配额占比非常有限。

　　重点品种：股指，原油，黄金

　　股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指反弹，电子通信板块领涨，银行板块领跌，市场成交额2.23万亿元。资金方面，7月31日融资余额减少87.61亿元至25803.56亿元。7月以来A股市场快速调整由多重外部与预期因素共振驱动，一方面市场担忧全球AI产业资本开支周期阶段性放缓；另一方面海外科技龙头集体大幅回调、韩国市场高杠杆 ETF 集中平仓带来的负反馈扩散，进一步放大了市场短期恐慌情绪。但从产业底层逻辑判断，AI产业长期发展进程并未终结，行业成长空间依旧广阔，中长期维度持续看好科技主线投资价值。

　　原油：原油夜盘下跌4.93%。美国财政部长贝森特称，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。贝森特称：“就在当下，也能看到不少船只驶出霍尔木兹海峡。”伊朗外交部发言人巴加埃4日说，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，汽油库存也增加，馏分油库存减少。截止7月31日当周，美国商业原油库存增加了269万桶。根据美国石油学会的数据，尽管在过去的16周，美国商业原油库存迅速减少了5800万桶，这一降幅相当惊人。但总体来看，今年至今为止，美国原油库存仅减少720万桶。

　　黄金：贵金属反弹。美伊冲突继续缓和，贝森特称美国可能于8月5日与伊朗达成协议开放霍尔木兹海峡，贵金属压制或有所减弱。美联储7月议息会议维持利率不变，但短期市场交易主线仍围绕美联储货币政策展开，实际利率偏高叠加强势美元持续压制贵金属估值。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　品种观点

　　一、当日主要新闻关注

　　1）国际新闻

　　据美国方面4日消息，美国财政部长贝森特称，美国可能明日与伊朗达成协议以开放霍尔木兹海峡。

　　2）国内新闻

　　为保持银行体系流动性充裕，2026年8月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年11月5日（遇节假日顺延）

　　3）行业新闻

　　《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准正式发布，拟于2027年7月1日起正式实施。其中提出，标准要求自动驾驶系统的激活和退出过程应安全，并明确就绪、激活、退出等状态信息及信号的提示规范。对于L3级自动驾驶系统还应具备驾驶人接管能力监测功能。

　　二、外盘每日收益情况

　　三、主要品种早盘评论

　　1）金融

　　【股指】

　　股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指反弹，电子通信板块领涨，银行板块领跌，市场成交额2.23万亿元。资金方面，7月31日融资余额减少87.61亿元至25803.56亿元。7月以来A股市场快速调整由多重外部与预期因素共振驱动，一方面市场担忧全球AI产业资本开支周期阶段性放缓；另一方面海外科技龙头集体大幅回调、韩国市场高杠杆 ETF 集中平仓带来的负反馈扩散，进一步放大了市场短期恐慌情绪。但从产业底层逻辑判断，AI产业长期发展进程并未终结，行业成长空间依旧广阔，中长期维度持续看好科技主线投资价值。

　　【国债】

　　国债：普遍上涨。央行公开市场操作净回笼5590亿元，Shibor短端品种多数下行，隔夜和7天品种均回到1.4%以内，继浙江之后，云南、贵州等全国多地城商行、农商行、村镇银行密集下调中长期存款利率，提升利率债的配置性价比。美国总统特朗普称称美伊谈判即将启动，美国第二季度GDP初值年化环比增长1.5%，低于前值和预期。美联储7月FOMC会议连续第五次“按兵不动”，但内部分歧加大，三名票委支持加息。国内6月规模以上工业企业利润同比增长15.1%，上半年电子行业利润大幅增长96.9%，保持较快增长，但内需偏弱，房地产仍处于调整阶段，7月份三大PMI指数也较上月有所回落。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行下半年工作会议表示要继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。预计国债期货价格偏强为主。

　　2）能化

　　【原油】

　　原油：原油夜盘下跌4.93%。美国财政部长贝森特称，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。贝森特称：“就在当下，也能看到不少船只驶出霍尔木兹海峡。”伊朗外交部发言人巴加埃4日说，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，汽油库存也增加，馏分油库存减少。截止7月31日当周，美国商业原油库存增加了269万桶。根据美国石油学会的数据，尽管在过去的16周，美国商业原油库存迅速减少了5800万桶，这一降幅相当惊人。但总体来看，今年至今为止，美国原油库存仅减少720万桶。

　　【甲醇】

　　甲醇：甲醇夜盘下跌1.46%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.75%，环比上升0.83个百分点。本周期内受西部一体化装置开车影响，导致国内CTO/MTO开工整体上行。截止7月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.28%，环比下降0.35个百分点，较去年同期提升4.05个百分点。前期到港船货集中卸货入库，因此沿海整体甲醇库存显著累积。截至7月30日，沿海地区甲醇库存在72.85万吨，相比7月23日宽幅上升15.78万吨，涨幅为27.65%，同比下降20.38%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月31日至8月16日中国进口船货到港量为53.85万-54万吨。

　　【橡胶】

　　天胶：周二天胶走势反弹，国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，近期降雨仍影响割胶节奏，但割胶推进整体较为顺利。泰国原料胶价格走低，保税区库存小幅回升，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，短期天胶基本面仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，预计胶价难有持续上行动力。

　　【聚烯烃】

　　聚烯烃：聚烯烃收阳十字星，夜盘回落。线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调200，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季，下游农膜开工率有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势，昨晚原油价格也有所表示。聚烯烃后市成本端波动仍是主要驱动因素。总体而言，进入8月，需求和成本托底下限。供给也有恢复。价格总体或跟随成本波动。

　　【玻璃纯碱】

　　玻璃纯碱：玻璃期货反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存6958箱，环比下降51万重箱。纯碱期货收阳，上周纯碱生产企业库存170.6万吨，环比增加5.6万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存仍处于高位，未来有待进一步消化。纯碱而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。不过，盘面角度连续下跌之后，更需要关注短期供给端收缩带来的基本面改善效果，总体而言，近5个交易日玻璃逐步止跌收阳，也是基本面缓慢修复的体现。

　　【PX】

　　对二甲苯：夜盘主力合约跌1.82%。现货价格上涨，实货9/10换月在+22有买盘报价；纸货10月在1044，11月在1034，1月在1013有买盘报价，9月在1062有成交听闻。据CCF，截止7月30日，PX负荷58.6%，周环比-1.4个百分点。辽阳石化70万吨7月底检修一周，福化集团160万吨重启推迟，中金石化160万吨和威联石化预计8月上旬重启，8月负荷将回升。综合来看，PX当前需求偏弱，8月供需双增，但是下游PTA重启计划不及预期，使得PX去库预期下修，另外终端需求恢复力度也存较大不确定性，因此，PX加工差仍将承压，绝对价格跟随成本波动。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　【PTA】

　　PTA：夜盘主力合约跌1.63%。现货市场商谈氛围一般，现货基差走强，8月主港报盘在09+230附近，递盘在09+220附近。装置停车降负增多：华东某大厂降负30%运行，设计产能850万吨，仪化300万吨降负，逸盛大连375万吨按计划停车，独山能源250万吨计划外停车。据CCF，截止7月30日，PTA负荷63.4%，环比+4.2个百分点，同比-11.9个百分点。综上，PTA当前装置计划内及意外停车降负增多，及台风影响导致供应紧张支撑价格偏强，绝对价格走势关注美伊谈判进展及原油走势，总体上短期内PTA价格将维持相对偏强表现。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

　　【乙二醇】

　　乙二醇：夜盘主力合约跌5.28%。现货价格下跌，现货基差在09合约升水310-330元/吨，商谈5155-5175元/吨。9月下期货基差在09合约升水100-110元/吨，商谈4945-4955元/吨。装置陆续重启，开工预计低位震荡回升。据CCF，截止7月30日，乙二醇综合开工率62.1（+1.02）%，其中，油制开工率58.29（+1.21）%，煤制开工率69.22（+0.62）%。据CCF，截止8月3日，乙二醇华东主港库存41.7（-4.6）万吨，进口到货有限，港口库存再度下降并维持低位。综合来看，乙二醇8月开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，但是中东局势具有较大不确定性、期货盘面已经积累了一定的多头盈利头寸存在阶段性获利了结的需求及下游需求仍偏弱增加价格继续上行的阻力，任何消息都将放大价格的波动，预计乙二醇价格进入宽幅震荡阶段，等待中东局势的方向性指引。中长期，随着开工回升和进口趋于恢复，并且成本仍有走弱预期，预计乙二醇价格震荡偏弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　3）金属

　　【铜】

　　铜：夜盘铜主力合约收涨0.37%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌主力合约收涨0.36%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，短期锌价可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

　　【贵金属】

　　贵金属：贵金属反弹。美伊冲突继续缓和，贝森特称美国可能于8月5日与伊朗达成协议开放霍尔木兹海峡，贵金属压制或有所减弱。美联储7月议息会议维持利率不变，但短期市场交易主线仍围绕美联储货币政策展开，实际利率偏高叠加强势美元持续压制贵金属估值。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝上涨0.08%。LME铝库存跌破27万吨，还在持续下降中，低于2022年8月的库存低位，为1998年以来的库存新低，为铝价下方提供较强支撑。但中东已开始复产，印尼新建产能也在加速投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走。国内自5月以来开启去库，按往年的去库季节性表现来看，8月、9月或逐渐有所累库，最新一期库存已出现累库，库存支撑的持续性或有弱化。同时，铝材出口在沪伦比修复后预计也将回落，整体趋势性上行还是缺乏显著驱动，预计沪铝偏向有支撑下的弱驱动，区间思路对待或更为适合。

　　4）黑色

　　【双焦】

　　双焦：昨日夜盘双焦盘面延续反弹，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山焦煤产量仍处低位，矿山大面积复产仍未出现，政策层面对焦煤供给存在强约束，7月下旬蒙煤通关量环比基本持平、仍处同期最高水平，因焦化厂利润快速下滑，焦化厂的焦炭产量环比回落，同时钢厂铁水产量与盈利率环比继续下行，双焦刚需进一步下降。综合来看，随着淡季的深入，焦化厂与钢厂的利润持续走弱，双焦需求进一步承压、对盘面走势构成压制。后市重点关注矿山生产节奏与铁水产量降幅。

　　5）农产品

　　【蛋白粕】

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，根据最新作物生长报告，美国大豆优良率为63%，上年同期为69%；开花率为88%，此前一周为80%，去年同期为84%，五年均值为84%；结荚率为62%，去年同期为56%，五年均值为55%。美豆优良率为三年来同期最低，尽管近期天气预报显示降雨将回归，但对于单产的担忧仍支撑美豆期价。国内方面，连粕震荡调整，资金加快移仓换月。国内豆粕库存累积到百万吨以上，且进口大豆到港量充足，油厂维持高开机状态，供应压力仍存。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘豆油偏弱运行，菜棕油震荡收涨。路透预计马来西亚7月毛棕榈油产量为176万吨，较6月增长7.4%。期末库存预计为261万吨，较6月上升2.6%。出口预计为138万吨，较6月增长14.8%。产地增产季供应压力仍存，油脂短期基本面缺乏明显驱动，受到原油扰动影响油脂板块有所波动。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。

　　【白糖】

　　白糖：郑糖主力隔夜小幅震荡、盘面有企稳迹象。目前仍处于巴西糖压榨高峰期，且目前巴西乙醇折糖价为13美分/磅左右，低价醇对糖价有所拖累，从而压制国际糖价。国内方面，库存压力较大、叠加国际糖价持续走弱，近期5月份进口糖和进口糖浆预拌粉量仍较大，预计国内糖价上方压力较大，偏弱运行为主。

　　【棉花】

　　棉花：郑棉主力价格中枢上移、隔夜维震荡运行。短期市场关注国内棉花商业库存去库节奏，当前库存持续稳步去化，整体去库速率符合季节性规律，但市场呈现总量充足、高等级优质棉结构性紧缺格局。与此同时，市场已全面启动2026/27新棉预售。当前下游纺织处于传统淡季，纺企维持按需刚需采购，叠加储备棉轮出正式落地，阶段性供给增量预期压制上行空间，短期维持震荡走势。

　　6）航运指数

　　【集运欧线】

　　集运欧线：EC午后转跌，下跌3.36%。MSK新开舱第34周，大柜报价4400美元，环比下调200美元，打破市场原先在MSC和CMA先后发布8月下半月涨价函后对于后续运价的止跌回升预期，淡季下行趋势未改，但这个开舱价是高于HPL的特价大柜4200美元以及PA联盟的特价大柜水平的，所以倾向于还是属于中性预期，整体市场预期不至于全面转向悲观。另外，近十年来，在传统8月至9月期间的季节性淡季中持稳甚至上涨的分别是在2020年和2021年，对应的是全球性的港口拥堵和需求强劲，目前欧线尚未看到扭转季节性的强驱动。整体来看，当前市场在深贴水下进入淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈，现货运价下行趋势仍在继续。

　　联系人：陈梦赟

　　农产品分析师戴鸿绪交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282

　　贵金属分析师:陈梦赟 交易咨询号:Z0022753 从业资格:F03147376

　　研究局限性和风险提示

　　报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

　　作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

　　本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。