【期货盘面】7月31日月度最后交易日，亚洲高低硫燃料油市场结构延续强势，现货升水同步上行。新加坡380CST高硫燃料油8-9月掉期月差早盘报25美元/吨逆价差，较7月30日亚洲收盘估值上行1.30美元/吨；新加坡0.5%S低硫船燃8-9月掉期月差逆价差进一步大幅走阔至60.75美元/吨，较7月30日收盘抬升7.25美元/吨。

【现货基差】7月30日收盘，高硫380CST现货升水回升2.08美元/吨至12.83美元/吨，市场买盘情绪回暖带动基差走强。低硫船燃现货升水反弹4.08美元/吨至40.50美元/吨，创近四个交易日新高。交易商表示新加坡低硫燃料油调和原料流入有限，调和瓶颈持续约束成品供给；市场一批50万桶直馏低硫燃料油招标最终流标，交易商持续关注海湾原油后续到港节奏。

【估值利润】地缘风险持续支撑燃料油估值，高低硫月差同步继续走强。短期新加坡合规低硫成品货源紧张支撑调和利润，但可用调和组分供给不足持续限制炼厂调和产出；高硫燃料油现货升水稳步修复，裂解价差维持偏强运行。新加坡重质馏分库存持续去库，叠加富查伊拉重质馏分库存大幅回落，区域整体重质组分收紧支撑高低硫估值。

【供需库存】供应端，尽管中东燃料油进口货源明显增加，但新加坡燃料油出口大幅下滑，叠加重质馏分持续去库，现货船货供给收紧。低硫燃料油调和原料紧缺问题延续，约束成品产出。需求端，亚洲航运刚需保持稳定，船东采购远期船货意愿尚可；区域库存同步下行进一步强化现货紧张预期。截至7月29日当周新加坡重质馏分库存降至六周低位；富查伊拉截至7月27日当周重质馏分库存大幅下滑至六周低点。

【市场信息】1、7月31日为月度最后交易日，新加坡高低硫燃料油现货升水同步走高，虽然中东流入货源有所增加，但新加坡重质馏分持续去库，现货船货货源收紧。（Platts）

2、交易商称新加坡低硫燃料油调和原料到货有限，调和难题持续存在；市场50万桶直馏低硫燃料油招标流标，市场参与者持续关注海湾原油到港进度。（Platts）

3、截至7月29日当周新加坡重质馏分商业库存降至1813.4万桶，创六周低位；燃料油进口环比上涨12.1%，中东进口量近乎增至三倍，燃料油出口环比大跌57.4%至逾一年最低水平。（Platts）

4、富查伊拉油品库存大幅下滑，截至7月27日当周重质馏分库存回落41%至348.8万桶，同样跌至六周低点。（Platts）

【南华观点】月末亚洲高低硫燃料油月差、现货基差同步走强，新加坡、富查伊拉两地重质馏分库存同步显著去库，区域重质组分供给收紧逻辑持续发酵，叠加低硫燃料油调和原料紧缺，低硫市场强Back结构进一步放大。短期盘面受库存低位、现货紧供给支撑维持偏强运行。风险点在于后续中东持续增量到货、套利船货陆续抵港有望边际缓解供给压力，同时持续跟踪美伊地缘冲突演变、新加坡周度库存变化以及低硫调和原料成交与到货情况，谨慎追高。