7月31日，债市震荡走强。截至当日收盘，10年期国债活跃券“26附息国债10”收益率下行0.9bp至1.7010%；30年期国债活跃券“26超长特别国债02”收益率下行0.6bp至2.1850%，盘中最低触及2.1760%，创下该券上市以来新低。国债期货主力合约也全线收红。其中，30年期国债期货主力合约涨幅最大，盘中站上115.55元，再次刷新全年新高。

　　《华夏时报》记者注意到，此前一日召开的中央政治局会议虽然没有直接提及“降准降息”，但新提“综合运用并适时调整货币政策工具”。市场认为，当前货币政策进一步宽松的方向没有改变，三季度末有望迎来降准降息的窗口。

　　受此影响，机构抢跑降准降息预期，做多情绪集中释放，长端及超长端品种显著走强，债市在7月收官之际走出了一轮流畅的牛市行情。

　　超长债引领月末债牛

　　7月的最后一个交易日，国债期货高开高走。30年期国债期货主力合约当日盘中最高涨幅0.42%报115.55元，创下2025年11月以来盘中新高，最终收于115.40元，全天站稳115元价位。10年期国债期货主力合约同步走升，盘中窄幅震荡，最高涨至109.425元，收于109.40元。

　　现券方面，30年期国债收益率也连续突破历史低点，30年期国债活跃券“26超长特别国债02”收益率刷新该券上市以来新低，至2.1760%，10年期国债收益率下探至1.7010%，刷新此前一日低点。

　　远东资信债券市场研究中心主任梁蕴兮在接受《华夏时报》记者采访时表示，当日债市多头情绪集中释放，长端、超长端品种显著走强，行情主要依托三大支撑逻辑。

　　“一是政治局会议对货币政策表述中性略偏宽松，市场上调降准、降息落地的预期。”梁蕴兮进一步表示，二是财政政策层面，会议提出“及时谋划出台增量政策”仍属于方向性表述，暂未释放可供市场直接定价的政策规模与工具细则，政策重心落脚于存量政策落地、加快财政支出与债券资金使用进度，意味着三季度、四季度供给冲击整体可控，财政政策发力力度也在市场预期之内；三是近期科创板持续走弱，权益市场风险偏好下行，债券资产配置吸引力提升。

　　后续可能降准降息或结构性宽松

　　7月30日，中共中央政治局召开会议，定调下半年经济工作。会议明确提出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

　　值得一提的是，本次会议中新增加了“综合运用并适时调整货币政策工具”的提法。

　　对此，国盛证券发表研报认为，这一表述应有两点内涵。一是“综合运用”，货币政策工具箱较为丰富，既包括降准降息等总量宽松政策，也包括定向降息、各类再贷款等结构性货币政策工具等，根据需要灵活运用；二是“适时调整”，指向年内货币宽松仍是相机抉择的过程，尤其是总量宽松方面，继续提示“货币宽松还是大方向，但央行操作将继续保持谨慎，基本面仍是决定降息节奏、幅度的关键变量”。

　　远东资信货币与利率研究中心主任王晨在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国经济目前面临的问题更多是结构性问题，央行此前对经济问题的整体评估也更偏向于结构分化，在此背景下，短期内货币政策或仍以结构性工具为主，通过增加现有工具的额度、结构性降低利率等方式，支持重点领域。

　　但王晨同时强调，从年内看，我国面临的内外部扰动因素依然较多，比如海外地缘政治冲突、供给冲击仍存在不确定性，输入型通胀对国内生产、企业盈利的传导或逐步显现，同时在美国中期选举渐进下，中美博弈仍存变数，叠加国内需求不足等问题依然突出，降准降息仍有必要，7月政治局会议也强调“及时谋划出台务实管用的增量政策”“综合运用并适时调整货币政策工具”，年内仍存进一步宽松预期。

　　伴随会议释放出的货币政策宽松信号，降息何时落地，也成为当前市场热议话题。

　　对此，王晨表示，9至10月或是降准降息观察窗口。一是参考以往，专项债、超长期特别国债在此时(三季度末)基本完成全年大部分额度，若对经济托底作用较弱，年内可能会有增量财政政策落地，此时货币政策同步宽松，既可以形成政策合力，又可以为增量财政政策的落地提供良好的金融环境；二是9月为美联储议息会议时点，可根据海外情况灵活调整我国货币政策。

　　东方金诚首席分析师王青则预计，在三季度末前后，财政政策方面，或将增发一定规模的政府债券，主要用于促消费、稳投资。据他测算，年底新增地方政府债券还可增发7000亿元，中央财政新增举债空间更大。货币政策方面，可能会包括两项，一是央行实施降息降准，估计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点；二是结构性货币政策工具降息、增量、扩围。

　　展望后市，梁蕴兮表示，当前10年期国债收益率运行至1.7%附近震荡区间下沿，后续在宽货币实质性利好落地前，收益率进一步下行突破难度较大。而超长债仍是收益率曲线上的凸点，当前收益率逼近2.18%，在债市多头情绪支撑下存在继续下行空间，30-10年期限利差仍有进一步压缩可能。