【期货盘面】7月29日沪锡2609开于412400元/吨，最高419430元/吨，最低409840元/吨，收于417990元/吨，较前结算上涨3000元/吨、涨幅0.72%；成交189978手，持仓47505手、增加2202手。日盘探底后增仓修复，强度高于铅锌。夜盘低开后反弹、随后回吐，开于415000元/吨、最高417580元/吨、最低414520元/吨，仍低于日盘收盘。美伊冲突抬高油价与利率、FOMC会前风险偏好下降，对低库存、高资金弹性的锡影响更直接。

【现货基差】7月29日SMM 1#锡现货价417400元/吨；现货小幅升水。

【估值利润】截至7月24日，60%和40%锡精矿加工费分别为14000元/吨和18000元/吨；云南、江西精炼锡开工率分别为80.73%和32.79%，云南环比下降4.94个百分点。精炼锡进口利润截至7月28日为1344.07元/吨，较前值明显收窄但进口窗口仍未完全关闭。6月国内精炼锡产量15430吨、环比增加260吨；焊料企业开工率78.8%，较5月提高4.6个百分点。供应端并非全面收缩，但低库存和矿端不确定性仍放大估值弹性。

【供需库存】供应端云南开工下降、矿加工费偏低，国内6月产量则小幅增加；需求端焊料开工改善，但高价现货承接仍需验证。SMM锡锭社会库存截至7月24日为6749吨、增加102吨；上期所锡仓单截至7月28日为4379吨、减少80吨；LME锡总库存截至7月27日为6710吨、减少375吨。国内社库小增而交易所库存下降，内外走势有所分化，低库存仍使供应扰动容易被盘面放大。

【市场信息】1、云南精炼锡开工率降至80.73%，江西维持32.79%；与此同时6月精炼锡产量环比增加260吨至15430吨，供应收缩并不均衡（SMM）。

2、锡锭社会库存增加102吨至6749吨，但LME库存减少375吨至6710吨、上期所仓单减少80吨至4379吨，低交易所库存格局延续（SMM、同花顺）。

3、精炼锡进口利润收窄至1344.07元/吨，进口补充仍有空间但价格优势明显下降（SMM）。

4、伊朗导弹袭击与美沙空袭使油价、长端利率同时上升；FOMC在北京时间02:00公布决议、02:30召开发布会，低库存背景下锡对美元和风险偏好的二次定价更敏感（金十）。

【南华观点】日盘探底后增仓反弹，说明低库存和供应不确定性仍能吸引资金回流，但夜盘低开修复后未能收复日盘收盘，FOMC会前风险收敛与美伊冲突带来的油价、利率上行抵消了部分基本面支撑。需求端尚未出现与高价完全匹配的增量，国内社库也有小幅回升。短期仍以宽幅震荡偏强看待，41.5万元上方的延续性需要现货成交、升贴水及交易所库存继续配合。