【期货盘面】上周五夜盘，沪铝主力AL2609收于23205元/吨（-15元/吨，-0.06%），持仓增加445手至25.35万手，价格窄幅波动；氧化铝主力AO2609收于2717元/吨（+18元/吨，+0.67%），持仓减少3477手至29.28万手，呈现反弹减仓；铸造铝合金主力AD2609收于22875元/吨（-130元/吨，-0.57%），持仓减少884手至16663手。

LME铝收于3165美元/吨，下跌0.78%。截至7月24日，LME铝0—3升水11.01美元/吨，较前值收窄6.97美元/吨；LME库存降至272775吨，减少2400吨。

产业链表现分化。沪铝在低库存支撑下横盘，氧化铝空头减仓反弹，铸造铝合金则受需求偏弱和资金离场压制。LME库存继续下降，但现货升水收窄、价格回落，说明供应风险仍在，边际紧张程度却没有继续强化。

【现货基差】现货方面，SMM氧化铝指数报2711.01元/吨，下降2.36元/吨；氧化铝基差25元/吨，收窄3元/吨。现货延续缓慢下行，期货反弹更多体现空头减仓，暂未形成现货共振。

SMM A00铝报23200元/吨，下降60元/吨。华东现货平水，升贴水上调10元/吨；华南升水65元/吨，保持不变；中原贴水110元/吨，较前值收窄20元/吨。铝价回落后区域升贴水有所改善，现货对价格的拖累边际减弱。

SMM ADC12铝合金报24000元/吨，保持不变；相对铸造铝合金期货升水990元/吨，扩大120元/吨。现货稳定而期货走弱，带动基差被动扩大，对期货下方形成一定支撑。

【估值利润】氧化铝完全成本升至2735.7元/吨，增加1.1元/吨；即期利润降至-24.69元/吨，减少3.46元/吨。进口铝土矿CIF价格维持70.36美元/吨，烧碱指数下降16元/吨至1884元/吨。烧碱回落尚不足以抵消氧化铝价格下跌，行业亏损继续扩大。

电解铝综合成本降至16162.87元/吨，减少4.57元/吨；即时利润为7037.13元/吨，减少55.43元/吨，仍处高位。

ADC12最新完全成本为23575元/吨，理论利润为-75元/吨，数据更新至7月23日。佛山破碎生铝均价维持20500元/吨，工业硅指数小幅回落；佛山生铝精废价差收窄70元/吨至710元/吨，再生铝相对原铝的原料优势进一步减弱。

沪铝进口亏损约3548.03元/吨，较前值收窄46.52元/吨；氧化铝进口亏损扩大至270.94元/吨，亏损增加43.78元/吨。原铝和氧化铝进口窗口均处关闭状态。

【供需库存】国内铝锭社会库存为100.6万吨，较上期减少1.6万吨；铝棒库存为12.1万吨，增加0.1万吨。铝锭去库与铝棒累库并存，说明铝水铸锭量与下游加工需求的结构差异仍在：库存下降支撑价格，但棒材需求尚未同步转强。

LME铝库存降至27.28万吨，减少2400吨。国内外库存同步去化，仍是铝价最坚实的基本面支撑。国内电解铝库存天数降至7.7天，减少0.14天。

氧化铝港口库存为65.7万吨，增加0.6万吨；氧化铝开工率为75.04%，较前值下降6.15个百分点。开工下降提供短期支撑，但港口累库、现货下跌表明供应宽松预期尚未逆转。

下游综合开工率为61.1%，下降0.3个百分点。铝箔和铝板带开工率分别维持70.9%和69.4%；铝线缆开工率降至63.6%，铝型材开工率降至52.9%。淡季仍在压制型材和线缆需求，板带箔表现相对稳定。

【市场信息】① 印尼海关要求部分金属出口货物增加稀土及放射性元素检测，本月多批氧化铝和镍生铁货物出现延误。印尼海关表示，此举并非任意暂停或禁止相关商品出口，符合要求的货物仍可正常通关。目前受影响数量及持续时间尚不明确。短期利多氧化铝情绪，但在明确受阻规模前，尚不足以扭转国内供应宽松主线。（智通财经）

② 挪威海德鲁预计2026年全球铝市场供应缺口约90万吨。首席执行官Eivind Kallevik表示，若霍尔木兹海峡航运持续受限，缺口可能进一步扩大。中东约占全球原铝产量近一成，风险不仅在于产品运不出去，也在于原料运不进来。（彭博社）

③ 美的空调2027冷年不再沿用传统集中开盘模式，经营重点转向终端零售和实际出货。该变化意味着渠道从“提前打款压货”转向“以销定产”，短期可能减弱产业链集中备货强度，但能否影响空调用铝总量，最终仍取决于终端销量，而非渠道库存搬家。（上海有色网）

【南华观点】核心矛盾：沪铝交易的是“低库存能否抵消弱需求”，氧化铝交易的是“出口扰动能否改变国内过剩”。消息可以推高风险溢价，却只有真实货物流变化才能改写平衡表。氧化铝：印尼出口受阻提供事件驱动，但目前缺少受影响数量和持续时间，国内现货仍在下跌，港口库存继续增加。期货反弹伴随减仓，更接近空头止盈，而非新一轮多头定价。预计短期震荡修复，中期仍受新增产能和高供应预期压制，关注印尼实际延误量及国内企业减产范围。沪铝：国内外库存持续下降，中东供应缺口预期仍在，铝价下方支撑较强。但LME现货升水收窄、外盘价格回落，表明市场并未继续放大供应风险。国内下游开工走弱，华东现货仅修复至平水。预计沪铝延续高位震荡，去库决定底部，现货升水决定上方空间。铸造铝合金：期货减仓下跌，现货保持稳定，基差再度扩大。低库存和现货成本提供支撑，但淡季需求与偏弱利润限制独立上行空间。预计短期跟随沪铝运行，波动弱于原铝。关注印尼氧化铝出口核查的持续时间及涉及数量、霍尔木兹海峡通航变化、国内铝锭去库持续性、氧化铝减产与新增产能投放，以及空调等耐用品终端销售表现。