受美日韩股市“去杠杆”拖累，上周A股跟随外围市场下探，出现大幅回调，令部分投资者担忧后续市场尤其是科技板块的走势。笔者认为，当前资金正于轮动震荡中等待更为明确的验证信号，而这一信号已然不远。

　　笔者认为，后市可从四个维度研判修复行情拐点是否到来。

　　第一，宽基ETF获千亿元资金逆势托底，市场抛压基本出清。本轮止跌的关键信号，来自增量资金逆势入场。7月13日单日股票型ETF净流入600亿元，其中宽基ETF占比超九成；7月13日至16日4个交易日，宽基ETF累计净流入超1500亿元，中证500、中证1000、沪深300ETF包揽资金流入前三名。即便指数持续大跌，机构仍借道指数工具持续承接筹码。入场资金结构呈现明显分化：具体来看，融资资金稳步流入宽基标的，私募新发规模连续3个月回落，对应散户赎回、专业长线资金低位布局，筹码完成了从高估值个股向指数产品的转移。两融杠杆连续多日去化，高风险短线资金离场，不稳定抛压大幅衰弱，为指数修复扫清了流动性障碍。

　　图为期指主力合约市盈率

　　第二，大盘股安全边际凸显，中小盘股估值仍偏高。从TTM市盈率与估值分位数来看，当前市场估值结构分化明显。中小盘股估值仍处于历史高位，调整的压力更大。风险溢价ERP指标进一步验证了当前的配置价值：上证50ERP为7.1%、沪深300ERP为5.2%，中证500ERP为0.8%、中证1000ERP为0.3%，大盘股的风险补偿远高于中小盘股，防御属性更强。股指期货基差层面，IM、IC、IF、IH次月合约的3年分位数分别为53%、22%、14%、16%，IM、IC贴水持续收窄，空头力量逐步衰减，期货价格下行空间有限，贴水收敛将带动期指同步修复。

　　第三，AI产业链长期景气逻辑并未扭转。此前市场对AI板块的担忧主要有两点：一是算力需求见顶，二是商业化落地进度偏慢。当前A股的调整仅属于高位估值消化，全球AI资本开支、国内高端制造产业趋势并未发生改变，AI仍是指数中长期上行的核心驱动力。台积电大幅上调2026年资本开支至600亿~640亿美元，阿斯麦上调全年营收指引，全球晶圆厂开启大规模扩产；韩国投入近2000万亿韩元布局存储与AI算力，存储芯片需求持续爆发，算力“存储墙”打开了设备材料的长期成长空间。国内产业数据表现持续超预期：6月集成电路产量同比增长30.6%，工业机器人产量同比增长46.4%，高技术制造业增加值增速为14.1%；科创50、创业板业绩预期持续上修，2026年EPS预估稳步抬升，中报季业绩有望验证板块景气度，带动成长指数反弹。进出口数据也持续走强，6月出口同比增长27%、进口同比增长36%，机电、芯片出口创历史新高，外贸持续托底宏观经济，对冲了地产、传统制造业投资的拖累，宏观基本面不存在系统性下行风险。

　　第四，国内流动性平稳，政策托底预期稳定。上半年国内GDP同比增长4.7%，经济呈现“工业强、内需弱”的分化格局，央行持续投放中长期流动性，对冲税期与政府债发行的影响，7月合计净投放7000亿元，短端利率维持在均衡水平。回顾近年市场震荡周期，每次市场调整时监管部门均会出台多维度政策举措应对。例如设立股票回购增持专项再贷款，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，引导中长期资金持续入市等。从资金入市核心数据来看，社保、保险、年金等中长期资金持有A股的流通市值，近两年较此前已增长85%，累计净买入A股约1.3万亿元。

　　中短期风险主要来自海外。首先，中东地缘冲突持续推升原油价格，带动全球通胀预期反弹，进而压制成长股估值；其次，科技板块走强依赖宽裕的流动性，若美联储官员持续释放偏“鹰”表态，美债收益率上行将会压制外资流入A股的节奏；最后，当前正处于业绩报告密集披露期，若上市公司中报业绩不及预期，高估值科技赛道盈利兑现不足，或将引发二次估值回调。

　　综合资金、估值、产业、宏观四大维度来看，当前A股及股指期货的调整已较为充分，恐慌抛压基本出清，千亿元宽基资金持续托底提供了流动性支撑，AI和高端制造的长期景气逻辑并未改变。短期市场已进入超跌修复窗口，IH、IF依托低估值、高风险溢价的优势，且有机构资金持续配置，反弹确定性偏高；IC、IM估值仍在高位徘徊，且前期涨幅过大，短期以震荡修复为主，反弹力度偏弱。上市公司中报业绩将是决定本轮A股反弹高度的核心变量。操作上，建议坚持逢低做多思路，同时持续跟踪地缘局势、全球货币政策、上市公司中报三大变量，动态调整仓位应对市场波动。(作者单位：大有期货)