中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　中信证券首席经济学家明明团队指出，相较于直接运用降息工具，当下央行仍关注综合融资成本的调降。

　　东方金诚研究团队王青、李晓峰、冯琳判断，下半年央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。

　　1年期LPR维持3%

　　7月LPR最新报价维持不变。明明团队指出，自2025年5月LPR报价跟随逆回购利率下调10bps后，利率工具持续企稳，截至当下，7天期逆回购利率再无调整，1年期、5年期LPR报价对逆回购利率加点维持在1.6个百分点和2.1个百分点。

　　东方金诚研究团队王青、李晓峰、冯琳分析，7月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。背后有两个直接原因：首先，当月定价基础没有变化。自上月LPR报价公布以来，主要政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变。这意味着7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。更重要的是，最新数据显示，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

　　王青团队认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。总体上看，近期货币政策仍处于观察期，是7月政策利率和LPR报价未作调整的根本原因。

　　明明团队指出，货币政策委员会二季度例会在维持社会融资成本低位运行的基础上，延续了货币政策委员会一季度例会新提的“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”表述。对于降成本目标，二季度例会延续了此前“促进社会综合融资成本低位运行”的表态，可见相较于直接运用降息工具，当下央行仍关注综合融资成本的调降。

　　推动社会综合融资成本低位运行

　　就在近日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜，中国人民银行货币政策司司长谢光启，中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长闫先东介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。

　　邹澜介绍，央行推动社会综合融资成本低位运行。年初，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。持续推进明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用。强化利率政策执行和监督，更好发挥市场利率定价自律机制作用，维护市场公平竞争秩序，提升银行自主理性定价能力。

　　谢光启介绍，今年上半年人民币贷款增速有所放缓，债券融资特别是企业债券融资明显增加，上半年企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元。上述融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。

　　谢光启表示，现在单一的贷款指标并不能完整反映实体经济获得融资的状况，建议将贷款和债券加总起来一起观察，同时更多关注利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标。

　　王青团队判断，下半年央行有可能实施政策性降息，将带动LPR报价跟进下调。一方面，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及我国外部经贸环境还有变数，再加上全球AI投资热潮的可持续性有待观察，下半年出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，下半年稳增长政策会适度发力。另一方面，伴随高油价等输入性通胀效应减弱，以及近期芯片价格大幅上涨向电子产品以外扩散传导的空间有限，下半年国内物价整体会处于温和水平，再加上今年人民币汇率稳中偏强，都为货币政策灵活调整提供了有利条件。综合以上，判断下半年在科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款等结构性货币政策工具进一步加力，持续做好科技金融、普惠金融等“五篇大文章”的同时，央行有望在三季度末前后实施政策性降息，降息幅度预计为10个基点。这将带动包括LPR报价等在内的各类主要市场利率跟进下调，进一步降低企业、居民融资成本，是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

　　最后，王青团队表示，下半年还需努力稳定房地产市场。后期不排除通过定向引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率显著下调的可能。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。