导语

　　截至7月上旬，品种间供需变化驱动PP价差转向，4月下旬-6月中旬，拉丝料价格反超低熔共聚，而随着低熔共聚供应紧张带动价差回正，扭转倒挂拉丝局面。

　　低熔共聚价格跌幅不及拉丝带动价差回正

　　自6月下旬以来，PP低熔共聚与拉丝的价格走势均呈显著下跌后小幅反弹的趋势，两者之间价差回归正值并有所扩大。截至7月9日，华东低熔共聚市场均价为7950元/吨，较6月均价下跌9.28%；而拉丝价格则下跌了11.70%，低熔共聚跌幅不及拉丝。结合低熔共聚-拉丝价差来看，6月下旬起两者价差逐步回正，并在6月末达到325元/吨的高位，从而扭转了之前低熔共聚价格倒挂拉丝200-300元/吨的局面。

　　二季度低熔共聚排产持续低位产量下降

　　供应端持续低位是支撑品种价格表现的根本原因。二季度，由于地缘政治冲突导致上游原材料供应受阻，PP生产企业纷纷采取停车和减产措施，行业开工负荷率降至历史低位的62%-64%，整体PP产量因此下降。与此同时，拉丝供应量减少且部分出口，导致国内市场现货紧俏，溢价明显，这也使得生产企业转向低熔共聚生产的意愿减弱。4月起，低熔共聚排产比例始终处于4%-8%的低位运行，不仅低于去年同期，也低于9%的年度平均水平。二季度低熔共聚累计产量仅有83.95万吨，环比一季度99.87万吨下降15.92万吨，降幅达15.94%；与去年同期相比，产量减少了23.69万吨，降幅为22.01%。因此，供应端无压力减缓了低熔共聚价格的下跌趋势。

　　7月供应增量有限价差预计维持中性偏高水平

　　7月预计低熔共聚产量在32.14万吨，环比增量16.87%，同比水平基本持平，本月预计新增大庆炼化、惠州立拓、燕山石化、中安联合、中科炼化等多家企业加入低熔共聚生产行列。此外，地缘风险缓解推动了上游原油和丙烷等原料价格的回落，从而令生产企业利润修复，开工负荷率有望提升，低熔共聚供应预期逐步回归。然而，考虑到生产企业前期超卖行为较多，加之7月中旬前市场低熔共聚可售资源多为在途或预售状态，现货市场的紧张局面仍将持续，对价格形成支撑。从加工成本的角度看，低熔共聚通常比拉丝每吨高出150-200元。短期内，低熔共聚与拉丝的价差预计将在200-300元/吨之间维持在中性偏高的水平，8月随着供应进一步恢复，两者价差或有所走弱。

　　文|孙之淇