［央行购买黄金的因素多元，其中从资产配置角度分析是出于对美债信用的担忧，央行不断将美债储备置换为黄金储备。中长期来看，央行持续购金行为对金价有支撑和驱动作用，不过短期购金行为则对金价影响较小。］

　　金价自3月以来连续回调，中国人民银行自3月以来每月购金量却逐月增加，也就是说在金价回调阶段，央行对黄金的态度是越跌越买。回顾数据，央行2月至6月的月度购金量分别约为0.9吨、5吨、8吨、10吨、15吨，那么这是否意味着央行购金对金价形成了底部支撑呢？对这一问题进行分析，首先要复盘近3年央行购金数据和金价走势。

　　2023年1月至2024年4月为上一轮央行购金周期，当时国际金价从1800美元/盎司涨至2400美元/盎司。

　　2024年5月至2024年10月央行停止购金，国际金价从2400美元/盎司上涨至2800美元/盎司附近，随后金价进入回调。

　　从2024年11月起，央行再次开启新一轮购金周期，这一周期一直持续到现在。从2024年11月到2025年2月，央行月度购金量都超过4吨（2024年12月增持黄金约10.26吨，2024年11月与2025年1月、2月增持黄金约4.98吨），这一阶段金价呈现震荡上涨状态。

　　从2025年3月至2026年1月，央行月度购金量未超过3吨，即便在2025年10月20日之后金价出现大幅下跌，央行在随后的2025年11月和2025年12月也仅分别购入约0.93吨黄金。过去4个月，随着金价回调，央行购金量再次大幅增加，且月度购金量呈现逐月增加的态势。

　　从2023年9月25日、2024年10月30日金价大跌后，央行购金量增加，随后金价止跌，似乎央行购金对金价构成支撑；然而2025年10月20日后金价下跌，央行并未在随后两个月增加购金量，但金价在不到一个月时间内便止跌，这说明央行购金对金价短期止跌不构成充要条件，不过央行中长期持续购金对金价形成很强的支撑和上涨驱动。

　　那么央行购金与金价之间关系如何呢？

　　首先，我们需要思考央行为什么在这几年持续增加黄金购买量，而在此之前央行为什么没有买，以及此前央行主要配置何种资产。答案显而易见，央行在增加黄金储备之前，不断购入并储备的是美债，当美债体量不断增加，美债规模扩大且出现债务问题时，央行开始将部分美债储备置换为黄金储备。

　　2013年我国储备美债约为1.3万亿美元，黄金储备约为1054吨（截至2013年底，黄金储备为3389万盎司）。目前我国美债储备0.65万亿美元，黄金储备约2346吨（截至6月末，黄金储备为7544万盎司），仅从数据角度来看，可以说美债储备减半，黄金储备翻倍。

　　此外，需要思考的是中国央行购买黄金对金价的影响如何呢？截至目前，过去13年央行黄金储备增加了约1292吨（4155万盎司），平均每年购入近100吨，根据世界黄金协会最新数据，2025年全球矿产金年度供应量已超过3600吨，央行购金占全球矿产金供应约1/36，这一买盘力量从中长期来看还是比较大的。

　　除了中国央行，近几年其他国家央行购金量也在不断增加，波兰、土耳其、印度和乌兹别克斯坦等新兴市场国家的央行均是较大买家，全球央行对黄金的持续购买成为推动金价上涨的重要动力。

　　央行购买黄金的因素多元，其中从资产配置角度分析是出于对美债信用的担忧，央行不断将美债储备置换为黄金储备。中长期来看，央行持续购金行为对金价有支撑和驱动作用，不过短期购金行为则对金价影响较小。央行出于资产配置需求，在金价高涨阶段减少黄金购买，而在金价回调过程中会增加黄金购入，过去几年的数据，也印证了这一规律。

　　（注：文中美债数据来源为同花顺和作者数据库）