【期货盘面】7 月13 日亚洲燃料油掉期月差同步走强，高低硫月差同步修复，逆价差走阔、远期贴水收窄。新加坡 0.5% S 船燃 7-8 月掉期月差午后报 25 美元/ 吨逆价差，较 7 月 10 日亚洲收盘 24 美元 / 吨逆价差走阔 1 美元 / 吨；8-9 月 M1-M2 月差报 29 美元 / 吨逆价差，较前一交易日24 美元 / 吨大幅走强 5 美元 / 吨。新加坡 380 CST HSFO 7-8 月掉期月差早盘贴水 1.75 美元 / 吨，较 7 月 10 日收盘贴水 2 美元 / 吨收窄 0.25 美元 / 吨。当日暂无成交持仓异动数据披露。

　　【现货基差】低硫船燃现货升水持续大幅上行创阶段高位，高硫基准品级现货贴水边际收窄，本地加注溢价显著抬升。7 月 10 日亚洲收盘，新加坡 0.5% S 船燃现货升水报 19.85 美元 / 吨，较 7 月 9 日上涨 3.39 美元 / 吨，截至 7 月 10 日当周累计涨幅 26%，触及 6 月 30 日以来最高水平，普氏MOC 时段马士基、BP 集中买入 7 月下旬及 8 月装船货源支撑估值。高硫燃料油方面，380 CST 品级现货贴水收窄至 2.67 美元 / 吨，较前一日2.92 美元 / 吨小幅修复；新加坡本地高硫船燃加注因驳船资源紧张，现货加注溢价持续上行至 33.78 美元 / 吨，近月货源溢价进一步抬升。市场交投情绪全面回暖，地缘供给担忧带动全品类买盘增多。

　　【估值利润】低硫船燃炼厂裂解利润大幅走高，盈利空间持续扩张。7 月 10 日新加坡 0.5% S 船燃近月裂解价差报 15.85 美元 / 桶，单日上涨0.54 美元 / 桶，单周涨幅接近 26%；7 月 13 日午后 8 月合约炼厂裂解毛利进一步走强至 17.40 美元 / 桶。高硫燃料油暂无最新裂解价差数据，现货贴水小幅收窄小幅缓解炼厂亏损，但整体仍处于亏损区间。

　　【供需库存】供应端，伊朗革命卫队海军 7 月 12 日宣布无限期全面封锁霍尔木兹海峡，直至美方停止区域干涉，海峡航道管制将扰动波斯湾原油及成品油外运节奏，市场担忧中东短期燃料油供给收缩，对高低硫品种均形成支撑；市场预期 7 月下旬西方套利船货集中到港，将逐步补充区域去库后的库存缺口，缓和后续基本面压力。需求端，新加坡截至 7 月 10 日当周高硫船燃加注活动有所回升，驳船运力紧张推升近月加注溢价；亚洲整体船燃刚需稳定，南亚夏季发电需求持续托底高硫消费。库存端，新加坡重馏分商业库存维持三周低位 1920 万桶，前期出口放量持续消耗本地库存，短期库存缓冲有限放大供给扰动带来的价格弹性。

　　【市场信息】1、伊朗官方宣布无限期封锁霍尔木兹海峡，中东油品外运节奏面临中断风险，市场产生远期供给收缩担忧，带动高低硫燃料油市场结构同步走强。

　　2、低硫船燃月差全线大幅上行，现货升水单周涨幅达 26%，创6 月底以来新高，马士基、BP 集中采购远期货源；炼厂裂解利润同步大涨，8 月合约毛利进一步走高。

　　3、高硫基准品级现货贴水小幅收窄，新加坡本地驳船资源紧张，高硫船燃加注溢价持续走高至 33.78 美元 / 吨，短期加注需求有所回暖。

　　4、7 月下旬西方低硫套利到货增量预期仍存，后续到货将逐步补充新加坡低位库存，中长期对紧平衡格局形成一定缓解。

　　【南华观点】整体来看，霍尔木兹海峡全面封锁的突发地缘事件成为市场核心利多驱动，中东供给中断预期带动高低硫燃料油同步走强，低硫近月货源紧缺叠加裂解利润大幅上行，月差与现货升水同步刷新阶段高点；高硫受益短期供给担忧、加注需求回暖，现货贴水小幅修复，本地加注溢价显著抬升。但 7 月下旬西方套利船货集中到港预期仍在，后续增量货源将逐步缓解区域库存压力，行情上行持续性仍需跟踪海峡实际通航恢复情况与套利船货到港进度。后续重点关注霍尔木兹海峡通航动态、中东燃料油出口实际减量、新加坡船燃加注需求变化以及西方套利货源到港规模。

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