【期货盘面】沪锌2608合约7月9日日盘开24540、高24835、低24450、收24795，较前结算-90、较日盘结算+100，成交110928手，持仓80988手，日内先抑后扬。夜盘沪锌2608开24955、高25035、低24835，23:45附近在24950/24955一线，较日盘结算24605明显走强；在前期地缘和油价带来的利率压力后，夜盘更偏有色估值修复，锌受矿端偏紧和资金弹性带动强于铅。

　　【现货基差】SMM 0#锌报价24555元/吨。现货成交仍受淡季制约，下游逢低接货为主，升贴水修复情况需要明日继续核验。

　　【估值利润】最近可得口径显示，7月国产锌精矿TC约-600元/金属吨，进口TC约-82.83美元/干吨，矿端仍偏紧；硫酸98%价格约2075元/吨，进口盈亏约-4627元/吨，进口窗口仍偏关闭。冶炼端利润依赖副产品和加工费修复，部分检修使供给预期较前期略收紧，但锭端库存绝对水平仍约束上方弹性。下游镀锌开工约65%，压铸、氧化锌仍处淡季修复不足阶段。

　　【供需库存】供应端，矿端低加工费继续压缩冶炼弹性，局部检修使7月供应预期略低。需求端，镀锌和压铸订单季节性偏弱，终端接货以刚需为主。库存端，最近可得七地锌锭社会库存约26.58万吨；7月7日上期所锌仓单115918吨，LME锌库存116350吨，库存绝对水平仍偏高，能否连续去化是反弹持续性的关键验证。

　　【市场信息】1、7月9日沪锌2608日盘收24795，较日盘结算升100元，夜盘升至24950附近，盘面重新回到修复节奏。

　　2、最近可得SMM/公开口径显示，国产锌精矿TC约-600元/金属吨、进口TC约-82.83美元/干吨，矿端偏紧仍是估值底部支撑。

　　3、七地锌锭社会库存最近可得约26.58万吨，7月7日上期所锌仓单115918吨，库存绝对水平仍不低。

　　4、伊朗相关军事风险与特朗普讲话推升政策不确定性，油价上行带来通胀预期扰动，美债收益率上行使有色估值一度承压；夜盘锌价走强，说明资金开始交易前期压力缓和后的修复，但持续性仍取决于库存去化。

　　【南华观点】锌的反弹比铅更有基本面抓手，低加工费说明矿端没有松，进口亏损也使外部补充有限。问题在锭端并不紧，社会库存和仓单水平仍偏高，淡季下游对高价承接一般。夜盘锌价重新走强，更多是宏观压力消化后的估值修复叠加矿端支撑，而不是需求已经明显转好。短期中枢有上移倾向，但若库存去化不能连续兑现，反弹高度仍会被现货承接约束。

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