玉米：底部支撑夯实，天气提供弹性

　　当前玉米主力合约在2300元/吨一线震荡筑底，前期替代分流、贸易商集中出库等利空已逐步充分计价，随着现货成本托底强化、港口库存持续去化，叠加主产区正式进入天气炒作核心窗口，短期下行空间已基本锁定，盘面具备震荡反弹基础，操作上偏向短线偏多思路。

　　供给端利空边际收敛，现货底部支撑持续夯实。华北产区贸易商腾仓收麦带来的集中出库高峰已过，阶段性抛压逐步释放；东北基层农户余粮占比已不足5%，流通粮权完全转移至贸易商环节，综合收购、仓储及资金成本约2200-2300元/吨，当前持粮主体普遍处于亏损状态，低价抛售意愿极低，现货价格抗跌性持续凸显。港口端去库节奏加快，北方四港玉米库存周度回落20万吨至252.2万吨，集港量持续维持低位，区域流通货源逐步收紧。进口谷物与定向稻谷投放虽维持常态化，但7月大麦、高粱到港量环比回落，定向稻谷拍卖成交率持续走低，替代利空的边际效应持续递减。中储粮新季玉米预采购成交均价约2295元/吨，明确政策底部区间，进一步锁定盘面下行空间。

　　需求端边际改善信号显现，替代峰值逐步回落。饲用端小麦与玉米价差已收窄至150元/吨以内，前期低价芽麦集中替代的高峰已过，华北饲料企业小麦添加比例触顶回落，玉米饲用配方占比逐步修复；叠加近期生猪现货价格连续反弹，全国外三元均价重回11元/公斤以上，养殖亏损持续收窄，饲料企业原料库存处于近三年低位，刚需补库意愿逐步回升，随采随用的策略开始向适度备货过渡。工业需求端，深加工行业开工率已回落至62%左右的低位，进一步下滑空间有限；当前淀粉库存连续两周去化，加工利润触底修复，随着企业检修陆续结束，后续玉米工业消耗量有望边际回升，对现货价格形成支撑。

　　天气炒作窗口正式开启，为盘面提供向上弹性。当前东北春玉米进入拔节孕穗关键生长期，吉林西部、黑龙江西南部出现阶段性高温少雨迹象，部分区域土壤相对湿度低于60%，干旱隐忧逐步抬升；黄淮海夏玉米受台风外围环流影响，局地强降雨引发渍涝风险。7-8月是玉米单产定型的核心窗口期，叠加厄尔尼诺气候背景，极端天气扰动概率显著提升，天气升水随时可能触发盘面修复反弹。海外美玉米主产区同样面临高温干旱考验，优良率环比下滑，外盘若启动天气行情，将进一步带动国内盘面联动。

　　整体而言，玉米短期利空出尽、成本支撑扎实，天气题材提供向上弹性，短线反弹逻辑顺畅。