行情现在真是进入了混沌期，不管怎么做都不一定对。

　　科技那边，预期打太满，当期的业绩兑现满足不了胃口，要等更大的叙事，资本开支增长、Token量价提升等等。

　　化工、创新药、券商这些老登，基本面是有看点，但很难取代科技的主线地位，导致资金浅尝辄止，不敢大幅压上。

　　所以，绝大部分人都是一根筋两头堵，科技想买不敢买，风格切换不想做也不敢做，瞻前顾后、患得患失。

　　这么一对比，黄金都显得纯粹了，短期看美联储动向，长期看央行的配置节奏。

　　金价越跌，央妈越买

　　6月，央妈又增加了48万盎司黄金储备，折算下来是14.93吨。

　　这已经是央妈连续第20个月增持黄金了。

　　而购金的节奏，更值得琢磨。

　　我整理了一张过去20个月，央妈每个月购金数量和金价的走势图，可以发现，央妈在用亲身经历告诉大家，黄金要买，而且还要看价格。

　　具体来看，2025年3月至今年2月这段时间，金价大涨，伦敦金现货价格从2800美元，直接冲上了5200美元，央妈买得很少。

　　而今年3月以来，金价一度创下24%的回撤，央妈的增持节奏却没被打乱，反而越跌越买。

　　至于背后的原因，我理解的有三点：

　　1.趁势补货

　　中国央行的黄金储备占总储备资产比例，当前不到9%，低于15%的全球平均水平，还有继续增配的空间。

　　既然都要增加储备，何不趁现在黄金打折的时候多买点，降低购买成本。

　　2.去美元化大势任重道远

　　美元这些年财政赤字不断扩大，外债规模已经突破30万亿美元，美元信用被稀释是个虽迟但到的过程。

　　而对于全球央行来说，黄金是不需要任何主权信用背书的资产，天然可以替代美元在外汇中的储备。

　　欧洲央行的数据也印证了这一趋势，截至2025年末，黄金在全球官方储备资产中的占比是27%，首次超越美债，成为全球官方储备中的第一大资产。

　　数据来源：欧洲央行年度报告

　　3.对冲全球经济和地缘的不确定性

　　俄乌战争爆发以来，美国开始把美元“武器化”，动不动就冻结，甚至没收他国央行的美元资产。

　　于是乎，增持黄金，并至少将其中一部分放在本国境内，就成为全球央行防范地缘风险的手段。

　　金价波动很大，但用于配置会好很多

　　央妈越跌越买的操作，我们能抄作业吗？

　　我的建议是，最好别上头。

　　首先，央妈买黄金的逻辑和我们不一样，着眼的是去美元化战略，而不是价格变化，战略定力不是我们能比的。

　　其次，金价目前还不具备趋势性反弹的条件。

　　本来美国6月非农就业数据遇冷，降低了美联储加息的紧迫性，金价趁势反弹的一波，但美伊这两神金昨晚又掐起来了。

　　美联储今年到底加不加息，怕是沃什自己都说不准，只能走一步看一步。

　　虽然我对黄金的中长期走势仍比较乐观，毕竟全球央行增持黄金的趋势没被打破。

　　但有一说一，金价波动起来也挺吓人的，24%的回撤只是小儿科，2011年到2015年那轮黄金熊市，最大回撤有44%，差不多要5年时间才能回本。

　　当然那时候主导金价涨跌的因素肯定和今天不同，刚说完对黄金乐观，就拿最坏的结果来刻舟求剑，不是为了自己打自己的脸。

　　而是想说，黄金不是普通投资者理想的交易工具，最大的作用是与其他资产对冲，降低组合的波动，提供一个相对良好的持有体验。

　　我按照10%伦敦金+40%中证全指+30%中证全债+20%南华商品指数的配置比例，用过去20年的数据做了个简单模拟，策略的效果显而易见。

　　累计收益比模拟组合高的，波动控制没它好；反过来，年化波动率比模拟组合高的，收益率又差些意思。

　　虽然短期流动性冲击下，多元资产当前的负相关性没那么强了，有时候会呈现一起跌的情况，但拉长来看，这种负相关性长期存在，是我们配置黄金的基础。

　　除了等美联储信号，还能怎么办？

　　3月以来，美联储没有采取任何加息操作，10年期美国债实际利率还是到了2.3%的高位。

　　那有没有一种可能，市场已经把美联储年内加息的预期打满了？

　　另外，美国中期选举在即，沃什不太可能顶着特朗普的压力，硬着头皮加息。

　　就我个人而言，黄金在账户中的配置比例差不多是10%左右，是综合央妈以及全球央行黄金配比的结果，现在拿着也没有不舒服的情况。

　　考虑到金价都已经跌到了这个位置，我选择继续拿着做分散，没打算趁高出货，或者逢跌加仓。

　　如果你现在的黄金配置比例已经是账户金额的10%，这个位置先别考虑加仓，更适合继续以中长期配置的思维拿着。

　　至于配置比例还不到这个区间的，可以逢跌小额定投，慢慢把比例拉到这个水平，但前提是你的风险承受能力hold得住。