沃什在欧洲央行研讨会

　　释放宽松信号

　　提出美联储将改革沟通机制，取消前瞻指引，而将依据最新经济数据作出决策，一定程度上也弱化了6月鹰派发言对7月加息的暗示；他将 AI 生产率纳入货币政策分析框架，认为技术扩张可压低长期通胀，以期复刻互联网时代低利率环境；明确坚守 2% 通胀目标以及美联储独立性维护，重申渐进式缩表立场，将在6-9个月后基于工作组报告做出新的货币政策框架评估。整体发言底色偏宽松，但底线清晰，市场下调加息押注的同时仍对年内加息可能性保持谨慎。

　　劳动力市场走弱大幅削弱

　　美联储加息基本面支撑

　　美国 6 月非农大幅爆冷，新增就业仅 5.7 万人，远低于 11 万人预期，4、5 月就业数据同步下修 7.5 万。行业端休闲酒店岗位大幅缩减，证伪世界杯带来可观新增岗位的乐观预期，AI 持续冲击信息行业就业。数据出现矛盾：新增就业走弱但失业率显著下行，根源是老龄化、移民放缓带来劳动力供给收缩，劳动力主动退出形成 “被动出清”。

　　宏观预期修复

　　带动全球风险偏好回升

　　美债收益率下行、黄金一度重返 4150 美元上方，有色有所企稳；Meta 出售算力消息引发 AI 板块获利了结，也缓解市场流动性抽水效应。当前美债实际利率与通胀补偿走势劈叉、收益率曲线熊平，反映紧缩效果正通过高实际利率压制总需求，也印证此前市场对紧缩预期的过度定价。本轮预期纠偏具备持续性，但行情震荡反复，预期扭转初期不建议激进追涨，操作建议轻仓逢低布局。6 月美国 CPI 是后续核心观测指标，通胀回落将进一步利好风险资产。

　　报告对各大类资产给出判断

　　美债短端加息预期充分定价，10 年期美债 4.5% 以上存在做多博弈空间；美元呈现短期偏强、长期走弱格局，短期美国政策巩固美元霸权，但全球储备多元化、人民币国际化及结算多元化，将是长期美元的压制。美股 AI 拥挤交易降温，资金轮动至周期、工业板块，中长期 AI 盈利景气仍有支撑；国内科技板块同步回调，产业长期逻辑未破坏。贵金属迎来阶段性反弹窗口，但高位实际利率、美元限制上涨空间，行情高度依赖通胀数据；工业铜基本面扎实，铜矿紧缺叠加国内储能、电网消费托底，库存持续去化，适合逢低配置。

　　报告基准情景为 2026 年美联储全年维持利率不变，加息门槛仍高，大宗商品将回归自身产业基本面，同时提示美元短期偏强、通胀回落不及预期等潜在风险。