【期货盘面】昨日生猪主力合约LH2609收于12255元/吨，跌幅达0.12%。

　　【现货基差】全国生猪均价10.52（+0.02）元/公斤，其中河南10.33（-0.04）元/公斤、四川9.73（+0.11）元/公斤、湖南10.67（+0.07）元/公斤、辽宁10.36（-0.03）元/公斤、广东11.97（+0.31）元/公斤、安徽10.38（-0.10）元/公斤。昨日生猪近月合约基差走强，现货成交情绪强烈。

　　【估值利润】当前生猪产业上下游呈现明显的利润分化格局：上游养殖端全线深陷亏损，自繁自养与外购仔猪双模式亏损均接近340元/头，猪粮比价跌破4.0，逼近周期底部极端水平；下游屠宰端则因终端消费疲软、白条涨幅不及生猪，行业整体处于微利甚至亏损状态，仅少数头部企业通过精细化分割实现盈利。上下游利润传导的断裂，本质上是终端需求无法承接上游过剩供给的体现，养殖端的深度亏损并未有效传导至屠宰端的利润改善，行业正处在漫长而痛苦的产能出清周期中。

　　【供需库存】当前生猪市场呈现“供给总量充裕、需求持续疲软、库存高位难去”的三重压制格局。供应端，生猪出栏总量仍处高位，虽月度计划环比微降，但因出栏天数减少，日均出栏量不降反增，短期供给压力实质增强；出栏均重虽持续回落，但绝对水平仍处历史偏高位置，叠加能繁母猪存栏仍高出合理保有量，冗余产能短期难以消化。需求端则受到传统消费淡季的持续压制，节后终端走货滞缓，屠宰企业开工率与鲜销率双双低位运行，高温天气与替代品分流进一步抑制了猪肉消费意愿。库存端，冻品库容率持续处于历史高位，形成压制猪价反弹的“堰塞湖”，大量积压的冻品既构成隐性供给，又通过负向反馈进一步压制鲜品走货。综合来看，供给端虽有边际收缩迹象，但绝对水平仍处高位，需求端缺乏有效提振，高库存持续压制价格弹性，短期供过于求的格局尚未根本扭转。

　　【市场信息】1、政策强力干预与产能加速去化并行。6月下旬中央部委联合召开产能调控座谈会，对大型养殖企业提出“四个带头”刚性要求，各省与龙头企业已签订产能调减承诺书，核心目标锚定3750万头能繁母猪合理保有量。5月能繁母猪存栏环比下滑创年内最大幅度，淘汰量环比大增，产能收缩信号明显提速。

　　2、行业全线深度亏损，价格低位磨底。猪粮比价跌破4.0，逼近周期底部极端水平。现货价格长期处于10元/公斤以下运行，仔猪价格跌至成本线以下，补栏情绪降至冰点，悲观预期正向产能端加速传导。

　　3、屠宰与库存端双重承压，需求持续疲软。屠宰企业开工率与鲜销率双双低位运行，终端消费受淡季与高温天气双重抑制；冻品库容率持续处于历史高位，构成压制猪价反弹的“堰塞湖”。高库存与弱需求形成负向循环，产业链下游利润空间被显著压缩。

　　【南华观点】预计主力合约短期内将延续反弹趋势但持续性不强。

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