【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.98美元/磅，跌2.65%；LME铜收于13026.5美元/吨，跌2.58%。沪铜主力最新报价收于100880元/吨，跌2.3%；国际铜收于89240元/吨，跌2.29%。主力收盘后基差为-450元/吨，较上一交易日跌950元/吨，基差率为-0.43%。沪伦比7.74，前值7.58。

　　【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单 74943 吨，较前一日减少137 吨；LME 铜库存 341925 吨，较前一日减少3000 吨；LME 铜注册仓单 212000 吨，较前一日减少3925 吨，注销仓单 129925 吨。COMEX 铜库存 655834短吨，环比增加1796短吨。

　　2、昨日现货市场成交偏弱，国产及进口货源发货量有所增加，虽然铜价下跌但消费情绪无明显改善，供需比上升，持货商甩货情绪升温，期价下跌对消费刺激相对有限，现货贴水继续扩大。上海金属网1#电解铜报价102880-103320 元 / 吨，均价 103100 元 / 吨，较上交易日下跌 980 元 / 吨，对 2607 合约报贴 100 - 升 10 元 / 吨。截止中午收盘，升水铜报贴 10 - 升 10 元 / 吨，平水铜贴 100 - 贴 40 元 / 吨，湿法铜报贴 140 - 贴 120 元 / 吨，非注册铜报贴 180 - 贴 160 元 / 吨。

　　3、全球最大的钯金生产商、主要的镍和铜生产商诺里尔斯克镍业公司表示，受新项目投产和现有铜精矿产能提升推动，俄罗斯的铜产量预计将在2026年持续增长。据悉2025年，俄罗斯铜产量估计约为120万吨铜精矿和100万吨精炼铜。诺里尔斯克镍业计划在2026年生产33.6万至35.6万吨铜。其受美国制裁的Bystrinsky工厂预计将生产6.9万至7.3万吨铜精矿。

　　【南华观点】美光是高带宽内存（HBM）/DRAM龙头，其业绩和指引直接验证：AI数据中心对存储的真实需求、存储涨价周期和毛利率走势、hyperscaler AI资本开支是否可持续。本次财报发布或将打消部分市场疑虑，超跌部分可能以反弹修复。

　　不过美铜表现并没有出现超预期反弹，市场仍然对关税政策充满“敬畏”，除此之外，美联储压力测试一定程度上预示未来将长期处于高利率背景，对铜价来说上方弹性受压。技术面看又回到10W附近，我们预计有反弹，但大概率在101000-102600区间波动为主。

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