进入6月，债市行情波动由资金面与经济基本面双重驱动。月初受资金边际收敛影响，各期限国债收益率小幅上行，10年期国债收益率自1.70%下方抬升至1.74%一线，而随着央行加大逆回购投放力度，资金利率见顶回落，国债收益率也震荡下行。在此过程中，陆续披露的5月各项宏观指标也影响了债市行情。进出口数据表现亮眼、PPI同比表现强于市场预期对债券价格形成压制。不过，部分经济指标不及市场预期，给债市带来一定支撑。

　　货币政策工具体系进一步完善

　　6月17日，2026陆家嘴论坛正式开幕。央行行长潘功胜宣布了多项即将出台的重磅政策措施，覆盖货币政策框架、债市对外开放、离岸人民币、金融风险缓冲、上海离岸金融、市场监管等维度。

　　本届论坛关于完善短端利率调控机制的表态，是央行货币价格型调控框架的升级。此前，临时隔夜正/逆回购走廊区间为70个基点，本次压缩至50个基点，波动约束更强。同时，论坛上提出常态化增加隔夜逆回购品种，补齐日内、跨日流动性调节工具短板。本次优化工具、收窄走廊，核心目标是平滑资金波动。短期资金利率上下波动空间被硬性收窄，季末缴税、债券缴款、月末备付等季节性资金变化带来的资金利率冲高或跳水现象将明显弱化。

　　近期债市影响因素主要是资金面阶段性收紧，未来新机制将从制度上消除资金大幅波动带来的预期恐慌。本周央行加大公开市场逆回购投放力度，持续通过大额净投放填补流动性缺口，隔夜、7天资金利率逐步回落，资金最紧张阶段已经过去，流动性环境由前期利空转为边际利多。

　　经济延续温和修复态势

　　基本面温和修复是债市走强的底层支撑。近期披露的5月金融数据整体不及市场预期，居民和企业中长期贷款同比少增，社融增量更多依赖政府债券，实体内生融资需求偏弱现象依旧存在。5月，经济结构性复苏。出口大幅走高、PPI同比涨幅超出市场预期、工业生产小幅回暖，而消费转弱、固定资产投资下滑，内外需求分化格局延续。

　　通胀方面，近期美伊之间的谅解备忘录在各方表态中宣告达成，标志着自2月28日冲突爆发以来中东局势出现了决定性转折，地缘带来的不确定性降低，油价应声回落。未来通胀上行担忧大幅缓解，通胀因素对债市的制约边际减轻。

　　综合分析，流动性调控机制升级稳固了宽松的资金环境，叠加国内经济温和修复、通胀上行压力回落，多重因素共同支撑债市。后续政府债集中发行可能造成短暂影响，但央行有望借助新型流动性工具进行对冲，预计国债收益率短期低位震荡，中长期依然存在下行空间。(作者单位：光大期货)