近期原油裂解成本下降，但裂解产品汽柴油价格底部区间波动，汽柴油与原油之间的裂解价差走强，汽柴油裂解价差向上修复反弹反馈炼油毛利润改善。但是本轮汽柴油裂解价差反弹的核心驱动力是原油成本边际回落，并非裂解产品反弹支撑。

　　自5月初开始，据卓创资讯统计的中国汽柴油裂解价差触底后呈现向上修复反弹的态势，尽管期间裂解价差呈现震荡表现，但是裂解价差修复改善的趋势并未逆转。截至6月12日原油收盘，月内汽油裂解价差均价在413.82元/吨，其中6月12日当日汽油裂解价差在749.47元/吨，相比月内均价反弹335.65元/吨。月内柴油裂解价差均价在305.22元/吨，其中6月12日当日柴油裂解价差在603.02元/吨，相比月内均价反弹237.7元/吨。当前汽柴油裂解均价高于月内均价，说明汽柴油裂解价差处于扩大趋势，且扩大的空间持续拉宽。

　　原油与汽柴油波动差异化裂解价差触底后反弹

　　此前受中东地缘紧张局势影响，原油裂解成本上涨，汽柴油产品价格受成本刚性传导支撑联动反弹，支撑汽柴油裂解价差反弹至高位水平，其中3月份汽油裂解价差录得1800元/吨高位，柴油裂解价差录得1200元/吨下方高位。缺乏终端需求跟进以及贸易去库存阶段性行情，汽柴油价格高位回落，但是原油成本降幅有限，在原油与汽柴油波动差异化的驱动下，汽柴油裂解价差在下行与修复之间交织运行，裂解价差呈现出宽幅波动的态势，但是基本处于正值附近波动区间。

　　经历宽幅波动后，随着原油价格再度上涨，4月中旬汽柴油裂解价差开始持续下滑，4月底裂解价差录得近年低位水平，汽柴油裂解价差处于负值区间，4-5月份炼厂毛利润亏损严重，企业经营压力较大，炼油利润亏损导致炼厂开工意愿受挫，降负荷以及边际减产情绪升温。截至6月10日，山东地炼一次常减压开工负荷53.34%，预计月底开工负荷降至50.5%左右。5月初开始，汽柴油裂解价差触底后修复反弹，尽管炼油毛利润表现改善，但是裂解价差仍处于低位，炼厂开工负荷维持低位水平，库存累库压力以及供需失衡预期下，为对冲市场不确定性波动，企业多持谨慎观望心态。

　　汽柴油裂解价差或继续走强但裂解反弹受汽柴油拖累

　　当前汽柴油裂解价差反弹主要受原油成本下滑以及汽柴油非基本面的底部支撑，从近期汽柴油裂解产品汽柴油价格走势表现来看，对汽柴油裂解价差反弹缺乏支撑力。原油成本方面，在美伊紧张局势持续悬而未决的背景下，受美国和伊朗可能签署谅解备忘录的乐观预期提振，风险溢价消退原油价格进一步下跌，原油裂解成本下行，或将带动汽柴油裂解价差继续反弹。

　　汽柴油市场方面，目前仍缺乏基本面的支撑，供需端持续失衡，尽管国内炼厂开工负荷下降，原油加工量减少，但是汽柴油供应端仍然充足，炼厂端库存仍有累库存压力；下游需求端乏力，端午小长假自驾出行预计增多，但是汽油需求回升空间不足，且成品油零售价格下调预期下，加油站节前备货节奏缓慢，夏季汽油需求旺季逻辑弱化，做多汽油裂解逻辑可能有悖于季节性逻辑。柴油需求较为疲软，柴油工矿基建需求平稳缺乏增量，物流邮政仓储用油需求边际回升，但是农业需求回落，综合分析，柴油需求支撑有限，柴油裂解尽管仍有低位反弹预期，但容易受到原油波动拖累。

　　6月原油成本下降，但是汽柴油产品价格受情绪端挺价为主，炼厂毛利润从深度亏损中修复，近期汽柴油裂解价差呈现出“深V”型震荡上涨线性表现，汽柴油裂解价差仍有扩大的空间，需要关注的是原油下行或将拖累成品油跟跌，压缩裂解修复空间。