上周（6月8日至12日）贵金属整体行情先跌后涨，于下半周开始反弹。

　　从上周一（6月8日）以来，影响金价的核心宏观主线，主要是中东局势、油价与美国通胀和利率预期的反复拉扯：上周初市场一度关注美伊冲突升级、霍尔木兹海峡封锁等相关风险和油价上行，这推高了通胀担忧，也强化了美联储更久维持高利率，甚至进一步收紧的预期，美元和美债收益率走强，对金价形成明显压制。

　　6月8日以来，影响金价波动的核心宏观主线，集中在中东局势、原油价格、美国通胀韧性与美联储利率预期的反复博弈。上周初，市场交易中东局势紧张、霍尔木兹海峡航运风险和油价上行，推升通胀担忧。这也强化了美联储更久维持高利率，甚至进一步收紧的预期，美元和美债收益率走强，对金价形成明显压制。

　　随后，美国5月就业数据偏强，进一步巩固了市场对高利率维持更久的判断，市场对美联储12月加息的押注升至约68％。到上周中，美国5月全国居民消费价格指数(CPI）显示能源相关价格推动通胀率升至近3年来新高，美国5月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.5％，高于前月的6％，为2022年11月以来最大涨幅，进一步强化了通胀黏性与利率上行预期，是上周压制金价的又一关键宏观因素。

　　美伊协议达成后，黄金的宏观定价重心进一步转向利率预期。随着市场预期霍尔木兹通航恢复、伊朗原油供应约束边际缓解，国际油价明显回落，美国通胀上行压力和美联储进一步收紧的预期有所降温。在这一背景下，黄金受到的高利率压制阶段性减轻，价格表现反而偏强，表明当前市场更关注油价回落对通胀和实际利率的修正作用。往后看，若能源价格继续回落并带动美国通胀预期降温，黄金仍有望获得支撑；但若后续美国经济与通胀数据维持韧性，利率预期再度上修，金价反弹空间仍将受限。

　　本周市场的进一步定价重点，将转向美联储6月议息会议。由于本次会议将同步公布经济预测摘要和点阵图，市场不仅关注联邦基金利率是否维持不变，更关注美联储是否上修通胀预期、下调年内降息空间，或在表述上进一步强化高利率维持更久的货币政策立场。目前的各项经济数据对美联储的影响较为中性，但美伊协议的落地和海峡的开放，为美联储提供了中性偏鸽的空间，市场对加息的担忧或进一步缓解。

　　对黄金而言，若美联储议息会议释放偏鹰信号，实际利率和美元仍可能继续形成压制；若美联储承认能源扰动对通胀的影响有限，且未明显上修后续利率路径，黄金面临的利率压力则有望边际缓解。

　　（本版观点仅代表作者个人，不代表本报立场。内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）