【黄金】本周黄金先抑后扬呈深V反转走势。上半周，5月非农超预期强化加息定价，美元与美债收益率走高，金价承压连续下挫。周四晚间，特朗普宣布美伊达成谅解备忘录、暂停军事打击，地缘风险骤然降温，市场转而定价油价回落及加息预期收敛，金价从半年低点快速反弹。全周虽收跌，但下半周的强势修复扭转了市场极度悲观情绪。下周核心关注两点：一是沃什首次FOMC会议的政策基调，若淡化降息预期或继续压制金价；二是美伊协议能否正式落地。地缘若持续缓和，金价有望延续修复；反之则波动加剧。

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　　【股指】外部环境而言，中东局势反复，地缘矛盾有望得到缓解，美债利率走强，市场反复震荡。基本面而言，经济延续分化，国内地产、消费仍然承压。资金面而言，央行持续回笼流动性，人民币维持强势，国内流动性边际逐步收紧。总体来说，市场近期呈现调整风格，科技资金大幅流出，市场风偏下行，股指持续震荡调整，或为阶段性获利了结压力导致，股指有望延续震荡。

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　　【铝】美伊冲突戏剧性反转，特朗普取消打击行动，但海上封锁仍持续，市场对其多次类似事态已显钝化，地缘风险溢价边际弱化。基本面方面，全球铝市供应短缺加剧，海外刚性供应缺口支撑伦铝偏强格局，能源成本抬升预期亦对铝价形成偏多驱动。需求端，处于消费淡季的下游加工板块整体表现疲软，尽管部分板块强劲的出口需求能在一定程度上形成对冲，但铝板带、铝箔、铝线缆周度开工率走弱，铝型材板块下行压力加剧。本周去库节奏明显加速，但因铝锭与铝棒存在需求替代性，铝棒社会库存去库放缓。市场避险情绪降温，宏观压力减弱，短期内电解铝价格企稳修复为主，关注2.4万元/吨附近支撑。

　　【氧化铝】矿端方面，我国铝土矿到港量为595.78万吨，较前一周上涨了88.92万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。作为全球最大的铝土矿生产国，几内亚计划于6月公布相关改革措施，以控制用于制造铝材的这种矿石的出口量。供应端来看，全国氧化铝总库存环比增加13.9万吨至702.4万吨，主要受海外氧化铝持续流入及国内供应增加影响。短期内，北方部分企业受环保检查影响出现停产整顿，或将消耗厂内库存以保障下游需求，预计氧化铝厂库存存在一定去化可能。但未来几周海外货源仍将陆续到港，叠加广西地区产能稳步爬坡，整体库存仍有小幅增加空间。当前市场交易主线在几内亚铝土矿配额政策预期，短期氧化铝震荡偏强运行，后续关注政策实际落地情况。

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　　【工业硅】金属硅周度产量8万吨，环比增长0.2万吨，终端消费量7万吨，周度供需短缺0.1万吨。供应端整体呈现小幅增长态势，区域分化特征延续。西南地区已进入丰水期，电价较前期明显下调，企业复产意愿有所增强。据安泰科调研统计，6月四川、云南开炉数量较5月有所增加，预计西南月度产量将出现明显增量。北方主产区方面，新疆、内蒙古等地开工维持稳定，某头部企业前期停炉已恢复生产，开工率暂无明显变化。整体来看，6月供应端增量主要来自西南地区。需求端整体延续分化格局，各下游领域表现不一。多晶硅方面，6月部分头部企业计划复产，预计国内多晶硅产量将有所增加。但行业库存持续高位运行，企业采购工业硅仍以按需小单为主，短期难以形成有效提振。当前工业硅市场进入“供需双双回升，但节奏存在差异”的阶段。短期工业硅价格区间震荡整理，下方支撑位关注8400元/吨。

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　　【碳酸锂】当前碳酸锂市场正处于供需博弈与市场情绪修复的正向反馈阶段，价格具备震荡偏强的基础。短期内，在供给端扰动尚未平息、下游补库需求仍在释放的背景下，碳酸锂价格有望维持震荡偏强格局，不排除进一步向上试探关键整数关口的可能。策略上，建议以回调后逢低布局多单为主，关注16-17万元/吨附近的支撑力度，但需严格做好仓位和风险管理。

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　　【钢矿】本周黑色系行情本质是淡季需求走弱与成本逻辑切换的激烈博弈。短期钢材市场缺乏明确方向，上有需求压制、下有成本托底，预计将延续窄幅震荡态势。策略上，螺纹钢与热卷建议以震荡思路对待，严格设置止损。铁矿石受供应宽松与库存高压压制，维持反弹做空思路。

　　【铁合金】本周双硅整体延续供强需弱格局。锰硅供应端，本周产量边际回升，供给弹性持续释放。北方产区开工率维持高位，利润驱动下减产动能不足；南方丰水期临近，电价下调预期压制减产意愿，整体供应端压力未减。需求端， 终端需求步入季节性淡季，钢厂盈利水平不佳抑制原料采购热情。螺纹钢表观消费回落，铁水产量虽处高位但进一步增长空间有限，对锰硅多以刚性补库为主，需求驱动力度较弱。成本端，海外矿山7月报盘接连下调，港口锰矿库存高企，矿价承压运行，但焦炭第七轮提涨预期升温，化工焦价格上行对成本形成一定托底。库存端，企业厂库高位，交割库仓单数量居高不下，去库进程缓慢。整体看，锰硅供需格局未质变，钢招锚和成本托底，上方仍受制于高库存，单边驱动不明，短期维持震荡盘整，建议区间操作为主。重点关注天津港锰矿去库斜率及钢厂淡季减产力度。硅铁供应弹性仍在恢复，周度产量延续增势。近日青海、宁夏电价结算略有下降，叠加前期煤炭事故情绪扰动减弱，主动减产积极性不高。需求方面，钢材淡季刚需为主，金属镁弱稳，需求偏淡。河钢6月75B硅铁询盘6000元/吨，采购量2600吨，减约316吨，钢招端整体仍是“价持平、量略缩”的结构。成本端，山西煤矿安监话题常态化，情绪扰动边际减弱，但电价结算下调限制了成本端的抬升空间。库存端，本周硅铁企业库存小幅累积，相对中位水平。整体来看，供需格局依旧偏弱，策略可区间操作为主，后续关注能耗环保政策、成本端电价和兰炭价格变动，以及主产区开工率变化情况。

　　【聚烯烃】本周烯烃系品种盘面价格震荡偏弱，前期表现相对强势的PP盘面价格也跟随BOPP利润的回落表现偏弱。PP端，前期相对强势的表现后续可能逐步衰减，随着近期油制利润的修复以及其他工艺如PDH、MTO装置利润的止跌，后续PP供应可能出现边际抬升，而随着近期PP出口利润的大幅压缩，出口端对PP价格的加持也将告一段落，所以即使现阶段在霍尔木兹海峡没有完全恢复通航前PP仍倾向于跌下来买，但也不看大涨，仅能给到高位宽幅震荡判断，并且强BACK格局也并不构成未来不去看空的根据，强BACK格局反而往往意味着多头行情可能进入后期，所以在美以伊没有给到更高烈度冲突、油价较难创出新高的背景下，也可以在价格冲高后通过期权去捕捉空头机会。PP-3MA价差，再次来到历史同期低位水平，价差驱动主要来自甲醇波动，甲醇09合约上方空间有限，对应PP-3MA价差向下压缩空间也不大

　　【涤纶短纤】本周芳烃聚酯系品种盘面价格震荡整理，相对价格方面，短纤利润延续压缩，PTA加工费高位震荡。涤纶短纤利润，估值端处于历年同期低位，驱动端在短纤开工率走弱的反向领先指引下后续存在向上修复可能，且无论短纤开工还是下游聚酯端的整体开工在领先指标指引下后续可能仍偏压缩，短纤产销率的走强对短纤利润的领先指引也指向短纤利润存在向上修复可能。 PTA加工费，驱动端有一定信号出现，PTA开工的触底反弹与PTA工厂+聚酯工厂去库幅度的放缓可能对PTA加工费形成一定压制。TA-SC价差，随着国内SC绝对价格的走弱，价差被动走强，不建议再去追多，在TA仍处去库的状态可以等待回调后再去做扩。单边角度，芳烃聚酯系绝对价格跟随成本端油价波动，从5月底至今已经有一定反弹，目前位置也不建议继续新开多单，即使后续仍有大涨，也偏后期行情，博弈风险大。

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　　【橡胶】本周橡胶冲高回落后延续窄幅震荡，呈现多空僵持格局。供应端原料成本高企形成底部支撑，泰国南部降雨集中令割胶进度受阻，胶水价格持续维持高位，胶农惜售情绪明显，加工厂抢收原料保订单。国内外产区整体已进入季节性增产阶段，新胶上市压力逐步显现。需求端淡季特征延续，轮胎企业成品库存偏高，下游采购多以刚需为主，无集中补库动作。综合来看，原料高价与天气扰动为下方托底，但下游淡季与累库制约上方空间，短期胶价仍以区间震荡为主。下周关注以下几点：一是产区天气变化与厄尔尼诺预期兑现程度，二是原料价格能否在高位继续持稳，三是宏观情绪与轮胎开工率边际变化对需求端的牵引。

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　　【纸浆】基本面变化不大，淡季下仍受弱现实驱动。淡季需求持续偏弱，低价刺激部分现货成交，本周反弹现货价格跟涨幅度不及盘面，限制盘面反弹高度。同时，下游成品纸，仅白卡纸价格偏稳，文化纸和生活用纸价格仍偏弱运行。成品纸开工走低、库存累积，港口库存去化缓慢，基本面尚未出现实质性改善。6月Arauco银星外盘报价下调10美金，成本支撑边际松动。智利Arauco公司公布6月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨，阔叶浆持平，外盘针阔价差继续缩窄。另一方面，内盘针阔价差在300-400元/吨的历史底部区间持稳，针叶相对阔叶的估值压缩空间极为有限，短期盘面更可能表现为低位震荡或弱势筑底，而非趋势性下行。综合来看，我们认为当前盘面处于“低估值”与“弱现实”的博弈窗口期，当前盘面反弹缩量，现货跟涨乏力，基差走弱，整体上行驱动不足，短期或延续低位震荡。后期关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化及港口库存去化节奏。

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　　【豆粕】本周豆粕价格触底小幅反弹，涨跌幅+0.79%。现货价格涨跌互现，华东日照&张家港2780&2760元/吨（10），华北天津2850元/吨（0），华南东莞2730元/吨（-10）；基差方面，基差下跌为主，华东日照&张家港基差至-161&-181元/吨（-13），华北基差-91元/吨（-23），华南基差至-211元/吨（-33）。美豆方面，多空题材有限，区间运行。美农6月供需报告调整有限，整体呈中性表现。美豆新作产区天气状况良好，近期降水改善美豆产区墒情，截至2026年6月9日当周，美豆产区中度至重度干旱面积占比约25%，较上周下降3%，风险买盘持续减持天气升水，美豆非商业净多持仓下降。气象模型表明，产区即将步入厄尔尼诺气候，仍然需警惕天气风险溢价。此外，特朗普取消此前对伊朗打击计划并表示周末将与其签订协议，对生柴需求形成一定抑制，亦拖累美豆期价。后续关注新作大豆优良率和墒情等小数据变化。国内豆粕方面，盘面跟随美豆整理运行。进口大豆到港量快速攀升，豆粕累库节奏加快，弱现实叠加弱预期，现货基差承压。供应端，油厂开工偏强，叠加6-8月进口大豆到港量突破3000万吨，供给宽松预期压制市场情绪；需求端，饲料集团多在执行前期头寸，多滚动拿货为主；成本端，巴西大豆升贴水坚挺支撑进口成本。综合来看，豆粕下方仍有成本支撑，但宽松供应叠加美豆弱势持续压制盘面，粕价弱势整理。后续需关注美豆天气窗口能否带来进一步驱动。

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　　【棕榈油】宏观影响再度显现。一方面美伊关系出现反复，能源市场不确定性增加；另一方面，美非农与CPI数据影响市场对美联储调息预期。商品市场受到的系统性因素影响增加。MPOB月报数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口降至111万吨，为一年来最低水平，环比降低14%，远超市场预期的降幅6.2%。原因在于印尼压低价格挤占马棕出口。5月份马来西亚毛棕榈油产量下降7%至152万吨，低于市场预期的4.9%降幅。综合之下，5月底马来西亚棕榈油库存为243万吨，环比增长5.2%，高于市场预期的2.2%增幅。单边行情确定性不高，建议继续关注远月月差走强可能。

　　【菜系】加拿大草原三省油菜籽播种进入尾声。其中，阿尔伯塔省油菜籽种植进度达90%，略落后于去年同期。6月中旬将发布该省今年作物优良率首份报告，关注其指引。萨省油菜籽播种进度为73%，显著落后于去年同期的97%。但该省油菜籽优良率预估良好，为89%，是近五年同期最高水平。目前海外葵系价格高位滞涨特征愈加明显，菜系价格上方空间或同样有限。国内油厂菜籽库存累升较快，菜系供应充足局面不改。

　　【玉米】美玉米生长数据继续较好，异常干旱地区比例下降，本周CBOT玉米期价继续下跌，直接跌破年线，逼近420美分/蒲前低支撑。市场缺乏利多驱动的情况下，截至5.26当周，CFTC玉米净多持仓继续下降。国内玉米市场本周弱势延续。替代品压力是当前主要矛盾：南方进口替代品库存不断刷新高点，且继续维持大量到港节奏；新季冬小麦上市，丰产预期+局部芽麦问题；政策端替代压力进一步升级，继上周超期稻谷定向投放首拍落地后，本周公告进口玉米邀标销售。短期替代品充裕使得玉米供需趋于宽松，价格持续下跌，但在现货价格跌破贸易商持粮成本过后，持粮主体惜售心态有所显现，后市重点关注贸易商心态变化，若演变成认亏集中出货，则仍有进一步下跌空间。本周期价周初一度反弹后受进口玉米拍卖公告影响再度下跌，主力C2607合约盘中一度跌破2300整数关口。但从盘面走势看，跌破2300一线后快速反弹伴随明显减仓，短期技术上2300整数关口显示较强支撑，后续继续关注。