【导读】专家解读5月金融统计数据

　　6月12日，央行发布的金融统计数据报告显示，5月末，社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；广义货币(M2)余额为353.67万亿元，同比增长8.6%；人民币贷款余额为281.02万亿元，同比增长5.5%。

　　业内专家表示，今年以来，人民银行继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期和跨周期调节，在2025年推出的多项政策举措基础上，年初又完善结构性货币政策工具，并加大支持力度，为我国经济向好向优持续营造了适宜的货币金融环境，适度宽松的货币政策效果持续显现。

　　金融总量合理增长

　　数据显示，5月末，社会融资规模、广义货币(M2)分别同比增长7.7%、8.6%，两项指标增速均持续高于名义GDP增速。

　　专家表示，当前我国社会融资规模和广义货币均保持合理增长，社会融资条件继续保持在相对宽松的状态，金融支持实体经济力度保持稳固。

　　市场人士分析，我国货币政策传导整体上是比较有效的。今年以来，银行体系流动性充裕，货币市场隔夜利率在1.3%左右，作为货币政策中介目标的社会融资规模、M2保持8%左右的增速，对金融“五篇大文章”等重点领域支持力度加大，社会融资成本保持低位运行，金融支持实体经济的质效在持续提升。

　　专家认为，在流动性充裕、信用条件比较宽松的背景下，货币政策向物价等最终目标传导取决于居民和企业是否愿意增加融资、扩大支出和投资，这需要发挥财政、货币、产业等政策合力，共同激发经济内生增长动力。

　　贷款增速放缓将是常态

　　数据显示，5月末，人民币贷款余额达281.02万亿元，同比增长5.5%。

　　对此，专家认为，要准确把握货币信贷供需规律和新特点，客观理性看待贷款增速放缓。

　　首先，从基数来看，贷款增速放缓符合客观发展规律。历经多年快速增长，我国贷款总量已突破280万亿元，在如此庞大的基数之上再维持过去的高速增长并不现实，增速稳步回落是正常现象。当前，新增贷款规模多少并不必然对应着支持实体经济力度的强弱，更值得关注的是如何盘活存量、用好增量，以结构优化提高信贷支持实体经济的效果。

　　其次，随着经济结构向更加轻型化方向转型，贷款需求自然有所下降。过去依靠房地产、基建等资金密集型行业拉动信贷快速扩张的模式正在弱化，产业结构向轻资产、科技型、现代服务业迭代升级，经济发展动力更多源于技术进步和全要素生产率提升，对贷款资金的依赖度下降。同时，过去房地产、基建等相关贷款期限长，导致贷款余额持续增长，而新经济的资金周转节奏加快、到期滚动续贷更为频繁，体现为贷款余额增长不会有过去那么快。

　　再次，随着社会融资结构深度调整，银行贷款被其他融资方式替代成为常态。这并不意味着金融支持实体经济力度减弱，而是经济转型升级和金融体系多元发展的体现。

　　“新兴产业具有研发投入大、成长周期长、不确定性强等特点，其风险收益特征与直接融资的风险收益偏好高度匹配。”专家提到，近年来多层次资本市场体系逐渐完善，企业融资选择更加丰富多元，可以通过发行科创债、产业债或股权融资等获取资金，还可以依靠自身利润积累实现内源性发展，这些渠道对传统贷款形成了显著的替代。这就导致在社会融资总量继续合理增长的同时，融资结构出现深刻变化，呈现贷款占比逐步下降，债券、股权等其他融资渠道占比显著提升的特点。

　　值得注意的是，债券融资已成为实体经济获取资金的重要渠道。今年以来，政府债券和企业债券融资快速增长，在一定程度上对贷款形成了置换和分流。在此背景下，贷款作为单一渠道越来越难以完整反映实体经济获得的融资支持，需要将贷款与债券融资结合起来看，全面把握金融支持实体经济的力度和效果。

　　信贷投向持续优化

　　专家认为，分析贷款增长不应只关注“扩量增速”，也要重视“提质增效”。

　　近年来，在结构性货币政策工具等货币信贷政策引导下，金融机构顺应经济转型趋势，优化金融供给，把更多信贷资源投向重大项目、重点领域和薄弱环节，促进金融“五篇大文章”领域贷款保持两位数增长，支持高质量发展质效持续提升。4月末，普惠贷款余额同比增长10%，科技贷款余额同比增长14.2%，绿色贷款余额同比增长17%，均高于各项贷款增速。

　　此外，从贷款结构数据中也可以看到个人贷款增长回落，这是居民主动修复资产负债表的自然过程。

　　专家表示，2024年以来，个人贷款增长放缓带动居民部门杠杆率持续下降，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。从近两个月信贷投放情况看，居民对按揭贷款、消费贷款的需求仍然不高，居民杠杆率可能继续稳步下降。长期来看，居民部门自主降低债务负担、主动修复资产负债表，有助于增强家庭抗风险能力，为经济长远健康发展打下微观基础。