【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于23940元/吨，环比微涨0.02%，持仓25.75万手，成交量8.81万手。

　　外盘联动：LME铝主连收于3494.0美元/吨，环比跌1.09%，库存降至33.1万吨。 COMEX铝收于3487.75美元/吨，环比跌0.38%。

　　相关品种：氧化铝主力收于2889元/吨，环比涨0.73%。铝合金主力收于23190元/吨，环比涨0.63%。

　　现货基差：华东A00铝锭现货报价区间23760-23800元/吨，中间值23780元/吨，环比跌120元/吨，现货对期货维持贴水结构。氧化铝华东现货报价2660-2710元/吨，中间值2685元/吨，环比微涨5元/吨。

　　宏观层面：美国5月非农就业数据大幅超出市场预期，引发市场对美联储年内加息预期的升温，美元指数阶段性走强，对有色金属板块整体形成一定压制。与此同时，美伊谈判进展反复，霍尔木兹海峡通航量仍处低位，中东地缘局势的不确定性对铝价构成结构性支撑。美联储6月利率会议临近，市场普遍预计将维持利率不变，但后续政策信号仍是市场关注焦点。国内方面，5月制造业PMI数据表现偏弱，显示内需修复动能有所放缓。

　　产业层面：海外方面，中东地区铝厂因冲突扰动出现阶段性减产，叠加莫桑比克停产，海外供应收缩明显，LME库存已降至近年低位，现货升水高企，外盘铝价底部支撑较为坚实。国内方面，电解铝运行产能维持高位，社会库存延续去化态势，但去库力度相对温和，绝对库存水平仍处历史同期较高位置，库存压力尚未完全缓解。下游铝加工企业开工率环比略有回落，淡季特征有所显现，但铝材出口受益于内外价差扩大保持一定韧性，新能源及特高压等领域需求仍提供结构性支撑。氧化铝方面，几内亚铝土矿出口管制政策落地预期逐步临近，矿端成本支撑托举盘面情绪，但国内运行产能仍处高位，供应过剩格局尚未根本改变，多空因素交织博弈。铝合金方面，废铝回收端货源偏紧对成本端形成一定支撑，但下游压铸企业进入传统淡季，新增订单增量有限，市场交投活跃度不高，供需双弱格局延续。

　　【南华观点】当前铝价的核心矛盾在于海外供应收缩与国内淡季需求放缓之间的博弈，叠加宏观情绪反复，短期料延续外强内弱格局。电解铝方面，海外低库存及地缘供应扰动提供较强底部支撑，但国内高库存压力尚未完全消解，叠加传统消费淡季来临，上行高度受限，预计短期以高位区间震荡为主。短期需重点关注美伊地缘局势演变、几内亚铝土矿政策落地情况以及国内外库存边际变化。

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