2026年6月6日宏观-贵金属

　　贵金属仍受利率抑制明显

　　本周贵金属行情周初相对反复，但在周五出现显著下破支撑位的现象，主要原因是美债利率和美元指数的大幅拉升形成流动性走紧，并形成情绪端的负反馈引发抛售，这类似3月美伊地缘风险刚发生时的显著冲击，但是此轮的主要驱动是加息预期伴随经济数据韧性的显著拉升。更重要的是权益市场的下跌进一步激化流动性风险使得贵金属被抛售。在此种流动性和宏观驱动背景下，金银比也得到回升。

　　美联储发言仍谨慎，将高度依赖经济数据：美联储戴利表示目前提供前瞻性指引并不适合；美联储理事巴尔表示当前政策处于良好状态，可能会维持一段时间；美联储威廉姆斯预计通胀将在未来几个月达到峰值。沃什上任后，整体美联储分歧加大，但仍以经济和通胀数据作为政策的主要依据，现阶段仍处高波情形。

　　本周美国经济数据超预期并进一步推动加息预期：美国5月失业率录得4.3%，连续第二个月持稳，符合市场预期；非农就业人口录得增加17.2万人，高于市场预期的增加8.5万人。就业增长主要集中在休闲和餐饮、地方政府以及医疗保健行业，而金融活动领域的就业则有所下降。美国4月工厂订单月率录得4.8%，为2025年5月以来最大增幅。相对稳定的就业以及工业生产数据显示经济相对企稳，这将进一步限制美联储的降息可能，并使得加息预期上行，加息预期带动美元指数和美债利率回升抑制贵金属。

　　流动性和风偏显著依赖权益市场：近期权益市场相对情绪高涨，脱敏宏观出现明显基于AI科技的拉升，而本周美股博通的财报公布稍不及市场预期，并伴随着宏观环境的变化，在周五对权益市场形成明显抑制，情绪端进一步负反馈，权益市场的下行形成流动性风险的上行，并驱动贵金属的抛售带来价格显著下跌。流动性相对承压，比特币和日元同步跌至警戒位。比特币的下行趋势显示流动性的相对弱势，而日元套利交易带来的空头过度拥挤易形成反转造成宏观环境的波动风险。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而实际利率(特别是增长预期)引发的上行易形成抑制。下周将公布美国通胀数据以及十年期美债拍卖情况，本周市场对经济数据的相对韧性做出反应，下周还有一定对通胀数据反应而承压的可能，受到上方利率和流动性抑制，宏观环境仍使得贵金属明显承压。对于黄金而言，长期逻辑更为支撑，可能驱动金银比相对上行。谨慎对待风险上行后TACO的机会。

　　策略建议及风险提示：

　　短期观点(周内)：震荡走弱

　　长期观点：低位看多

　　风险：全球流动性风险加剧恶化

　　周内关注：美国CPI&PPI数据；美国十年期美债拍卖；权益市场的风偏情绪

　　周蜜儿

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