【盘面回顾】6月 4 日亚洲低硫燃料油市场结构基本持平，近月裂解利润跌至四周新低，现货升水小幅回落；高硫燃料油月间逆价差收窄，现货升水再度上行，周涨幅接近四成。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 6-7 月月间逆价差 44.45 美元 / 吨、7-8 月月间逆价差 27.50 美元 / 吨，均与前一日持平；6 月 3 日现货升水回落 2 美元 / 吨至 41.83 美元 / 吨，同比上月仍高出 52%；近月裂解回落至 14.23 美元 / 桶，创 5 月 4 日以来四周低位，6 月 4 日午后 7 月裂解毛利报 14.20 美元 / 桶。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 6-7 月月间逆价差降至 47.25 美元 / 吨；6 月 3 日现货升水抬升 1.99 美元 / 吨至 27.82 美元 / 吨，创 5 月 7 日以来高点，当周累计涨幅近 40%。

　　【产业表现】低硫燃料油区域超低硫调和原料紧缺，整体货源维持偏紧，但马来西亚后续有船货出口流入，有望补充区域库存。中东端阿联酋富查伊拉成品油库存周度下滑 5.6% 至历史新低 521.2 万桶，发电及船燃用途重馏分库存大跌 16% 刷新纪录低位至 172.2 万桶；美伊冲突或令霍尔木兹海峡通航管控长期悬而未决，持续压制航道运力。

　　【南华观点】低硫燃料油受调和原料短缺支撑基本面偏强，现货小幅回调、裂解走弱更多是阶段性获利兑现，马来新增货源短期难以彻底缓解供给缺口。高硫燃料油受益夏季发电备货预期，现货连续走强，月间价差小幅走弱不改短期偏多氛围，富查伊拉重馏分库存大幅去化进一步印证全球燃料油供应收紧。后续重点跟踪马来低硫货源到港节奏、南亚发电采购落地以及霍尔木兹海峡通航变化。

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