近期，国际原油价格持续走弱，对化工品种的成本端形成明显的利空压制，但聚酯产业链价格却逆势走强，对二甲苯(PX)、精对苯二甲酸(PTA)期货同步增仓大涨。

　　“本轮行情本质是市场围绕行业供应偏紧的供需逻辑展开交易。”国投期货化工首席分析师庞春艳表示。

　　本轮行情的核心支撑源于PTA行业持续收紧的供应格局。据庞春艳介绍，当前国内PTA行业开工率处于近10年低位。行业装置低负荷运行并非终端需求疲软所致，而是多重供应端收缩因素叠加的结果。“一方面，原料短缺导致部分装置被动停车、持续降负;另一方面，5月以来行业进入年度集中检修阶段，有效产能进一步压缩。”她表示。

　　供应收缩的影响在库存数据上体现得尤为直观。业内人士认为，自4月中旬以来，国内PTA社会库存已连续6周下降，行业持续处于去库状态，现货流通量收紧、基差走强，供需缺口不断扩大。

　　庞春艳认为，PX、PTA期货增仓上涨的表现，真实反映出市场短期博弈供需偏紧的现状，与聚酯原料当前的基本面高度契合。

　　宝城期货分析师陈栋认为，本轮行情由供应收缩、低库存叠加成本利空出尽等因素共同推动。从盘面表现来看，PTA期货增仓放量走高，进一步印证了多头逻辑，行情驱动清晰明确。

　　据业内人士介绍，目前多家龙头企业装置开工率已降至六成，多套设备进入检修周期，且近期还有一套70万吨级大型装置存在停车预期，供应端收缩力度较强。与此同时，今年4至6月全国PTA计划检修产能达1950万吨，占总产能比重超20%。行业有效产能大幅缩减，叠加PTA库存持续下降、现货升水扩大，有效对冲了原油价格大跌带来的成本利空影响。

　　“相较于PTA供应端的大幅收紧，PX市场呈现出差异化的供需格局。”庞春艳表示，受下游PTA装置大面积降负、停工影响，PX短期需求有所回落，在一定程度上缓解了自身供需紧张态势，但行业基本面依旧偏紧，后市供应缩减的预期明确。

　　据庞春艳介绍，5至7月国内PX行业将迎来集中检修期，中金石化、海南炼化、福海创、辽阳石化、威联石化、盛虹石化等多家主力炼厂装置将陆续停工检修，国内PX有效产能将大幅削减。与此同时，海外两套PX装置也同步进入检修期，全球PX供应进一步收紧。PX供应收紧形成连锁反应，直接限制了PTA装置的负荷回升空间。“即便亚洲炼厂及石化装置陆续复工复产，因为海外原料和成品从生产、运输到运抵国内存在时间周期，也无法快速填补国内供应缺口。因此，聚酯原料整体偏紧的格局短期难以根本扭转，也将持续为PX、PTA价格提供底部支撑。”庞春艳表示。

　　浙商期货化工分析师朱立航认为，本轮聚酯链品种价格上涨，一方面得益于自身基本面利好，另一方面受地缘局势变化影响。“一旦地缘摩擦持续，估值已处于低位的聚酯链品种便具备估值修复契机。”他表示。

　　不过，中东地缘政治风险仍不容忽视。朱立航认为，倘若地缘局势未能降温，叠加全球原油库存持续去化，油价仍存在大幅上行的可能，全球能源化工市场后续仍将面临较大压力。

　　展望后市，受访分析师普遍认为，聚酯链品种逆势走强短期具备延续性，但受多重利空因素制约，中长期上涨行情难以为继，后续市场多空博弈将进一步加剧。

　　“短期来看，供需缺口决定了聚酯价格具备较强韧性，原油价格短期波动仅为次要扰动因素。随着装置检修逐步落地、库存持续去化及市场刚需跟进，聚酯链品种盘面仍将维持偏强运行态势。”庞春艳表示。

　　中长期市场压力正逐步累积。庞春艳认为，美伊和谈情况以及中东地缘风险后续仍将对化工品种形成成本端拖累。此外，随着全球物流通道逐步畅通，亚洲炼厂与石化装置负荷将稳步回升，日韩PX进口货源将陆续恢复，国内检修装置也将分批重启，此前偏紧的原料供应格局将逐步回归宽松。

　　产业链利润负反馈风险更需警惕。PX、PTA价格持续走高，原料成本居高不下，将不断挤压下游聚酯及终端纺织企业的利润空间。“进入6月，恒力惠州、东营威联等多套大型装置将陆续重启，行业开工率有望回升，供应偏紧格局将逐步缓解，叠加下游纺织淡季效应凸显，需求端的负反馈风险将持续上升。”陈栋认为，本轮由装置检修驱动的聚酯链品种价格阶段性反弹或将落幕，行情大概率由强转弱，单边上涨走势难以延续。