在非农数据公布之前，美国制造业PMI率先登场。

　　当地时间6月1日，美国供应管理协会(ISM)发布的数据显示，受新订单、进口和就业增长的推动，美国5月工厂活动强于预期。

　　当月ISM制造业PMI指数达到54，较4月份上升1.3个百分点，高于道琼斯预期的53.2，更创下2022年5月以来的最高水平。该指数衡量的是报告企业活动增长的公司比例。具体分项方面，新订单指数上升2.7点至56.8，进口指数上升2.7点至53。这一强劲数据表明美国实体经济正在加速扩张。企业，尤其科技与半导体相关的企业，加大设备与产能投资，直接拉动新订单，成为连续五个月PMI扩张的核心引擎。

　　然而，表面繁荣的数据背后，隐忧同样巨大。通胀压力正在加剧，中东局势再度升级、霍尔木兹海峡及红海航道受阻影响持续，推高油价及原材料成本。

　　 ISM价格分类指数虽小幅回落，但仍接近2022年以来高位。这表明当前制造业的高景气度很大程度上伴随着企业的“恐慌性与预防性囤货”，企业为了赶在运费暴涨和断货前锁定原材料，出现了阶段性的“前置需求”，这并非完全由终端消费所驱动。一家计算机及电子产品制造商在ISM调查中表示，多类产品价格持续上涨——部分源于数据中心建设对电子元器件需求的拉动，另一部分则因为伊朗战争导致石油及石油衍生品供应减少。

　　各行业在调查中普遍反映成本压力。

　　运输设备行业表示，伊朗冲突开始对供应链成本产生直接且负面的影响，油价及相关大宗商品价格持续攀升。食品、饮料及烟草产品行业指出，柴油成本对盈利能力造成巨大冲击，同时围绕关税退款的政策不明朗也带来困惑。机械行业则警告，中东冲突正引发货物延误和不确定性，高企的汽油价格和通胀必然影响采购决策。

　　在分项指标中，最令市场神经紧绷的是价格支付指数。美国5月ISM制造业物价支付指数达82.1，预期85，前值84.6。虽然较上月数值微幅回落，但该指标已连续两个月卡在80以上的高危区间。这说明中东冲突引发的柴油和原油成本飙升，已经开始在整条工业产业链中大范围传导。

　　另一方面，4月底公布的美国4月PCE物价报告已经发出通胀警报。4月份名义PCE物价指数同比上涨3.8%，高于3月的3.5%，为2023年5月以来最大涨幅。这一数值不仅高于市场预期，更创下近期新高。剔除食品与能源后的核心PCE价格指数同比上涨3.3%，高于3月的3.2%；环比上涨0.2%。与滚烫的物价形成鲜明对比的是，5月制造业就业指数上升2.2点至48.6，但仍低于50的增长分界线。就业指数在5月份有所改善，但仍显示就业人数持续下降。这透露出一个关键信号：工厂虽然在不计成本地买原料、抢订单，但由于对长期经济缺乏信心，依然拒绝大规模扩招员工。

　　两份报告彻底打破了市场曾经的降息幻想。与此同时，其他经济数据也加剧了宏观图景的复杂性。美国第一季度GDP年化增速被大幅下修至1.6%，初请失业金人数升至21.5万人，显示经济增长动能减弱。

　　不久前，美联储公布4月联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议纪要显示，如果通胀持续高于目标水平，美联储可能采取一些收紧货币政策的措施。2026年4月会议是美联储FOMC在2025年下半年三度降息后，连续第三次按兵不动。市场认为，这一通胀报告对新任美联储主席凯文.沃什构成了严峻考验。

　　中信证券研报称，当前美联储换届节奏较为平稳，未来2年内联邦储备委员会7名成员中，仅有杰罗姆.鲍威尔一名委员可能因2028年任期结束出现变动，地区联储行长层面2028年前无正式离任压力。美联储新主席沃什5月22日宣誓就职，表态未释放鸽派信号。整体来看，美联储内部偏鸽力量明显减弱，政策立场方面中性及中性偏鹰派占多数，但仍需关注美国经济情况、地缘冲突风险等因素。