几内亚这个非洲大陆乃至全球最大规模的铝土矿生产国计划下个月宣布重大改革措施，以管制这种用于制造铝的矿石出口规模，从而试图进一步推高铝这一工业金属交易价格。近期国际铝价基准——LME(伦敦金属交易所)铝价已经站上每吨3600美元上方，5月14日LME铝现货结算价更是高达3768美元/吨，从2025年下半年以来，LME三个月铝期货价格涨幅接近50%，华尔街金融巨头花旗更是高呼铝价迎来“50多年最强劲看涨格局”。

　　值得注意的是，几内亚的出口管制计划并非非洲大陆的孤立事件。此前不久，刚果民主共和国和津巴布韦已分别对钴和锂实施出口限制，非洲资源国家纷纷掀起“资源主权浪潮”——即通过管控关键矿产出口以争取更高定价权和本地附加值的趋势正在非洲加速蔓延。

　　统计数据显示，几内亚占全球铝土矿产量的三分之一以上，其铝土矿出货量在2025年可谓激增四分之一，达到1.83亿吨，随后在今年前三个月增长进一步加速。这个西非国家的矿业和地质部长Bouna Sylla表示，这导致了市场下行，价格较去年初的峰值下跌近一半。

　　 Sylla在接受媒体采访时表示：“供应不能超过需求。”“我们希望调节数量，使价格回到合理水平。”

　　铝土矿是用于制造氧化铝的原材料，而氧化铝随后会被进一步加工成铝这一对于全球经济至关重要的工业金属。几内亚的大部分铝土矿产量都运往中国。

　　这位部长表示，几内亚政府预计将在今年6月最终敲定这项几个月前首次提出的新政策。Sylla补充称，矿业投资者们非常“有兴趣看到价格上涨”。

　　几内亚的矿业管制举措此前已有先例，刚果民主共和国和津巴布韦分别限制了钴和锂的出口，这些矿产主要运往在亚洲市场占重要地位的电动汽车/储能电池行业。与这些国家一样，几内亚也在试图推动对本地加工厂的投资，以从其自然资源禀赋中获取更多价值。

　　据了解，几内亚正大举推动矿商建设能够生产氧化铝的精炼厂，目前已有三座设施处于规划或建设阶段，以补充该国唯一现有的大型制造工厂。

　　 Sylla表示，政府希望总共新增五座精炼厂，合计年产氧化铝能力达到大约720万吨。即便如此，这一产量仍只能消化几内亚去年开采铝土矿的不到15%。Sylla表示，几内亚还打算为一座铝冶炼厂寻找大型投资者。他表示：“对我们而言，从氧化铝走向铝是不可避免的。”

　　50年最强铝牛市?从中东冶炼冲击到几内亚出口管制，全球铝供应链迎来史无前例的“供给重估”时刻

　　铝市场的长期牛市逻辑似乎正在从“单一冶炼端供应冲击”扩展为“上游铝土矿—中游氧化铝—下游电解铝”的全链条供给重估。华尔街金融巨头花旗认为铝这一工业金属正处于50多年来最强看涨格局之一，未来三个月有望触及4000美元，2027年牛市情景下可达5350美元。

　　在花旗分析师团队看来，铝价处于罕见看涨格局的核心基础不是需求突然爆发，而是供应弹性被系统性削弱：地缘政治冲突导致中东铝冶炼产能受损、中国电解铝产能天花板约束、海外可用闲置产能有限、库存处于多年极低水平。

　　几内亚出口管制可谓是铝价长期牛市叙事的新增催化剂。几内亚是全球最大铝土矿生产国，产量占全球三分之一以上;2025年铝土矿出货量增加四分之一至1.83亿吨，导致铝土矿价格较去年初高点几乎腰斩，因此政府计划在6月敲定出口调控政策，以限制供应、抬高价格。

　　从产业链角度看，几内亚管制铝土矿出口会改变铝产业链的“成本底”和供给预期。铝土矿是氧化铝的原料，氧化铝再进入电解铝冶炼;如果几内亚出口收紧，最先受影响的是中国氧化铝厂和依赖进口矿的中游加工体系，随后通过氧化铝价格、冶炼成本和原料安全溢价向电解铝传导。由于几内亚大部分铝土矿运往亚洲市场，而亚洲又是全球最大铝消费与加工中心，这一政策无疑具有全球定价外溢效应。

　　花旗与摩根大通看涨铝价的关键，是铝市场正处在“低库存+低弹性+高政策需求”的组合中。传统周期里，高价格会刺激供给、压制需求并形成自我修复;但当前中国产能封顶，中东产能损失难以快速恢复，欧美受制裁、关税和供应链重排影响，绿色电网、可再生能源、电动车、AI数据中心电力基础设施等强劲需求又具有较强政策刚性。换言之，本轮铝价上涨不只是宏观投机，而是实物市场缓冲垫变薄后的非线性重估。

　　美银高呼未来数年“大宗商品称王”

　　此外，有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师迈克尔.哈特内特(Michael Hartnett)领导的团队近日发布研报称，未来几年，投资者们将继续涌入大宗商品交易市场;即便新一轮中东战争暂时宣告完结，全球大宗商品市场的涨势仍然将持续多年至2030年末。

　　在哈特内特领导的美银策略师们看来，大宗商品乃最逻辑层次鲜明、“战后交易”级别最高的一条战后核心交易主线，它们押注未来几年大宗商品将取代股票，成为最大赢家;核心原因则是投资者们迫切需要对冲风险、通胀和美元走弱，而地缘政治和全球AI竞赛本质上都在强化对能源、稀土、矿产和关键大宗商品资源的争夺。他甚至把核心逻辑概括为：谁掌握芯片、稀土、矿产和高效率能源，谁就赢得这一场覆盖全球的AI战争。这意味着，在美银看来，战后世界的定价核心，不再只是利率和盈利，而是大宗商品供给体系安全、供应链控制权和财政支出扩张。

　　随着资源出口大国印尼拟设新机构收紧大宗商品出口，以及铜铝镍等工业金属价格今年以来持续上涨——主要因建设人工智能数据中心必须消耗的关键金属和矿物需求在AI浪潮之下激增，大宗商品可谓正在成为覆盖AI GPU/ASIC、数据中心CPU、HBM/NAND/HDD存储、2.5D/3D先进封装、液冷散热系统、光互连供应链、数据中心电力链条等AI算力基础设施链条之外的“AI核心投资风向”——不是买模型、芯片和高性能AI云计算服务器，而是斥巨资购置支撑AI算力基础设施产能扩张的底层能源、工业金属、化工品与资源安全溢价。