截至收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦炭、焦煤封涨停板，硅铁、锰硅、纯碱涨超3%，线材、沪银、玻璃涨超2%。跌幅方面，燃料油跌超7%，低硫燃料油、原油跌超6%，液化石油气、对二甲苯跌超4%，瓶片、纯苯、PTA、沥青、甲醇跌超3%。

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　　低硫燃油跌超6%

　　5月25日，低硫燃油主连合约盘中跌超6%，市场出现显著下挫行情。

　　对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，地缘政治预期反转，市场风险溢价快速回吐是导致本轮价格暴跌的核心导火索。根据最新消息，美国前总统特朗普表示“美伊协议尚未完全谈妥，但在推进”，白宫方面亦称“数日内可能达成”。市场对此的解读极为敏感，认为霍尔木兹海峡这一全球能源运输关键咽喉有望恢复通航，而伊朗受制裁的原油及燃料油出口或将迎来解禁。这一预期直接逆转了此前数月的地缘紧张叙事。

　　第二，宏观经济与成本端压力共振，原油价格回调对下游能化品形成系统性利空。5月20日，国际基准布伦特原油期货主连价格已下跌超过5%，这打破了市场前期“油价只涨不跌”的线性预期。原油作为燃料油最直接的原料，其价格下跌会通过成本传导机制迅速影响下游产品定价。对于炼化企业而言，油价下跌在短期内会导致企业持有的高价原油库存出现减值损失，这种财务上的短期利空预期会压制市场对炼化板块的整体情绪，进而影响其下游产品如燃料油的贸易和定价心态。

　　第三，行业自身基本面结构走弱，低硫燃油的现货升水回调暴露短期矛盾。尽管从长期合规资源来看，低硫燃料油(LU)的供应依然相对紧张，调和组分短缺仍是核心矛盾，但近期市场的现实结构已经出现走弱迹象。

　　对于行情的后续展望，华泰期货分析认为，近日市场对美伊达成协议、霍尔木兹海峡恢复通航的预期增加，是导致国际油价回落并带动燃料油(FU、LU)盘面价格下跌的主因。他们强调，现实供应端的矛盾并未真正缓解，在美伊达成实质性协议前仍存在诸多不确定性，市场短期或继续受到此类消息面的反复扰动，因此建议投资者保持谨慎态度，不宜盲目追空或抄底。

　　沪银盘中涨超3%

　　5月25日，沪银主连合约盘中上涨超3%。对于行情大幅波动的原因，市场分析认为，第一，美伊谈判取得关键进展，地缘政治风险溢价显著回落，市场通胀预期降温，直接提振了贵金属的金融属性吸引力。根据资料显示，美国官员于5月24日(周日)表示，双方仍在就重新开放霍尔木兹海峡的协议具体措辞进行谈判。这一关键进展，意味着自2月底爆发的伊朗战争这一核心地缘风险源有望缓和。霍尔木兹海峡是国际原油运输的咽喉要道，其通行状况直接关联全球能源供应与价格。此前，因地缘冲突导致该航道受阻，市场担忧能源价格飙升会加剧全球通胀压力，进而强化了美联储为对抗通胀而维持或进一步收紧货币政策的预期。更高的利率会提升持有无息资产黄金和白银的机会成本，对价格形成压制。如今，协议达成的曙光出现，市场对“高通胀、低增长”局面的担忧得到缓解，交易员对美联储加息的押注随之减弱。

　　第二，宏观利率环境预期的边际变化为白银价格反弹提供了关键窗口。尽管中长期利率压力依然存在，但短期因地缘局势缓和带来的预期修正构成了强劲的驱动力。资料援引机构观点指出，此前由于美国4月CPI和PPI数据超预期上行，叠加就业市场保持韧性，市场定价加息可能性，推动10年期美债实际利率同步走高，抬升了贵金属持有成本，压制了价格。

　　第三，白银兼具的金融与工业双重属性，在特定市场环境下可能形成共振，放大价格波动弹性。资料中多家机构分析指出，白银“兼具金融与工业双重属性”。在此次上涨中，金融属性无疑是主导力量，但工业属性预期也提供了侧面支撑。地缘局势缓和、通胀预期降温，理论上有利于缓解全球经济面临的外部供给冲击，可能改善未来的工业需求前景。虽然当前“白银现实供需短期矛盾不突出”，但市场情绪转向乐观时，其相对于黄金更高的价格弹性往往得以显现。

　　【今日关注】

　　1、中国至5月25日进口大豆港口库存(万吨)

　　2、英国至5月25日LME铝库存变化值(吨)