【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于6200（+73），夜盘收于6137（+10），06-07月差99（-4）；FEI M1收于833美元/吨（+17），CP M1收于737美元/吨（+13），MB M1收于0.88美元/加仑（+0.01）。

　　【现货反馈】宁波7150（-50），上海6950（-50），南京7250（+0），山东淄博6470（-60），最便宜交割品价格5950（+50）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率66.91%（-1.09%），独立炼厂开工率58.60%（-1.31%），国内液化气外卖量47.29万吨（-1.08），到港量29.4万吨（-22.1）。需求端，PDH本期开工率55.50%（+5.68%）；MTBE端本期开工率60.13%（-4.64%）；烷基化端开工率27.85%（+3.33%）。库存端，炼厂库容率24.95%（-0.52%），港口库存185.45万吨（-16.05）。

　　【南华观点】周末地缘局势出现方向性反转，上周确认的两大拐点信号双双被证伪。伊朗将临时性封锁固化为永久性“管控+收费”模式，海峡通航从“阶段性事件”切换为“结构性新常态”，到岸成本永久性抬升一台阶。同时，美伊谈判陷入僵局，美以最早于本周恢复对伊军事打击的预期重新升温，地缘溢价从“修复路径出现”重新切回“中断已实证+修复路径关闭+军事爆发倒计时”。成本端，CP和FEI同步走强，进口成本上移，华东进口利润倒挂加深至-116元/吨，抑制进口意愿。基本面端，到港量下降22.1万吨，港口库存去化16.1万吨，PDH开工率回升5.68个百分点至55.5%，供需边际收紧。策略上，核心驱动从基本面紧张切换为军事单点与结构性紧张双轮驱动，但需警惕5.18-5.25窗口内军事打击触发极端跳空风险，所有头寸需预留尾部空间。

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