研究员：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息： F03121925

　　发布日期：2026年5月12日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　天然橡胶：强预期的持续

　　上游：本周，泰国虽有零星降雨，但开割率很低，原料供应仍偏紧。泰北及东北还未完全开割，工厂有加价买原料，二盘商抬价，原料采购价格本周内持续上涨。截至5月8日，泰国胶水报收84.75泰铢/公斤，泰国杯胶报收67.0泰铢/公斤，水杯价差高位震荡；印尼南部巨港（赤道南）雨水正常，未出明显的干旱，预计在上量时间点相对符合季节性，北部棉兰（赤道北）目前仍处于低产季；科特迪瓦进入主雨季中，雨水相对正常；越南产区已进入开割阶段，整体开割进度基本符合市场预期，五一假期后将进入规模化开割与新胶集中上量阶段；国内云南产区物候产区出现大暴雨，整体割胶情况没有明显的提升，原材料来看，本周原料价格以稳为主，低价稍有提升，但是抢胶水的现象依旧出现；海南产区阶段性雨水天气扰动，割胶作业开展不畅，新鲜胶水产出环比增长受限，岛内仍未进入全面开割，整体上量节奏相对偏缓，据隆众调研周内全岛日均收胶量大致在1000多吨。

　　库存：截至2026年5月5日，中国天然橡胶社会库存131.8万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为91万吨，降幅1.2%。其中青岛现货库存降0.7%；云南降1.8%；越南10增0.7%；NR库存小计降6.8%。中国浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比降0.9%。其中老全乳胶环比降0.6%，3L环比降5%，RU库存小计增加0.09%。

　　下游：截至5月7日，中国半钢胎样本企业产能利用率为43.89%，环比-29.78%，同比-2.82%；中国全钢胎样本企业产能利用率为47.29%，环比-19.18%，同比+5.60%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在43.65天，环比+0.1天，同比-1.44天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在38.88天，环比+0.06天，同比-3.64天。截至2026年5月8日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在18.5天，较上周增加0.3天。

　　价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-795元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为420元/吨，现货表现相对强势，非标基差收窄。 泰国混合胶6月价格对NR06合约升水103元/吨，近期NR涨幅领先，标混价差收窄，还是一样的结论，预计全年混合对NR依然持续升水。 本周RU的91价差-755元/吨，远期升水小幅收窄。

　　逻辑：近期，泰国等全球天然橡胶主产区正逐步进入季节性的增产期，在经历了4月的高温少雨天气后，在进入5月后天气条件并未出现进一步恶化，而对比天气条件相对极端的2024年，目前全球主产区的降雨量同比2024年同期未有明显减少；气温同期2024年同期也未显著偏高。因此，预计近期的天气情况对2026年度割季的供应有一定影响，但是影响的量级或不及2024年。供应端的驱动很重要，但并不唯一。近期下游普遍进入节前备货阶段，需求侧的变化不大侧同样并未出现很够对应单边行情的直观驱动，现实平衡表的反馈与行情并不对应。但至少，平衡表并不存在显著且持续的过剩压力，在市场预期偏强的情况下，RU&NR偏强运行，即使找不到足够直观的理由。向后看，市场预期不可预测，但是相对确定的是，由于平衡表不过剩，即使在未来某个时间点预期降温甚至反转，RU&NR不会迎来持续的下跌。

　　合成橡胶：供应风险的释放

　　丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为73.26%，环比上周减少1.53%，丁二烯装置开工负荷为64.05%，环比上周减少1.43%。本周丁二烯产量为10.20万吨，环比上周减少2.21%。本周，燕山石化、古雷石化、壳牌二期、吉林石化二期、扬子石化装置延续停车状态，上海石化、辽阳石化装置停车检修。 本周，中石化丁二烯周均价格下跌1560元/吨至14740元/吨。主流市场价格亦大幅走低，山东鲁中送到丁二烯周均价格在14200元/吨，环比下跌11.83%；丁二烯中国CFR价格为1850美元/吨，环比上周下跌390美金/吨。 本周，丁二烯内外价差-1343元/吨，本周海外价差迎来快速下跌，或是海外市场（或主要是日韩）在地缘冲突缓和之后，对于丁二烯现货（以及近港船货）持货付出的高溢价意愿下滑（一旦冲突缓和，不愿意再支付前期超高的溢价）。 截至4月15日，丁二烯华东港口最新库存在30950吨左右，较上周期下降150吨。周内进口船货到港有限，下游原料消化速度缓慢。

　　顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-599元/吨，在近期的行情剧烈波动中，顺丁橡胶的利润并为持续回暖，或体现下游需求（和预期）阶段性回落。 本周，山东益华、浙江石化装置正常运行，且部分中石化装置开工负荷提升。 本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在54.87%，环比+10.65%。 本周，顺丁橡胶社会库存3.22万吨，周度环比+3.57%。

　　期货：本周，现货升水BR2606合约365元/吨，随着风险释放，基差窄幅震荡。 本周BR仓单为14040吨，环比上周减少320吨。本周BR全合约持仓变化不大，约为10.9万手。

　　逻辑：随着地缘再次迎来缓和预期，市场预期对于供给恢复定价速度是极快的。物流运输全面恢复需要的时间估计不会少于1~2个月。实际生产能够有比较明显“体感”恢复需要的时间可能是2~3个月。因此，即使地缘冲突全面结束，预计丁二烯橡胶供应全面恢复仍需要约3个月左右的时间。参考天胶的需求，现实的变化并不出突出。短期内，BR跟随油价下行。向后看，还是从平衡表的角度给出对行情的判断。结论基本没有变化，2026年丁二烯橡胶的平衡表不存在显著且持续的过剩压力，在短期跟随油价下行之后，预计3月中旬（15000元/吨左右）存在一定支撑。

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