研究员：刘高超

　　期货从业证号：F03153158

　　投资咨询证号：F0023722

　　第一部分摘要

　　概要：

　　截至2026年5月8日，棉花处于估值与基差双高、供需偏多但波动率尚未放大的高位蓄力状态，向上弹性较强；豆油、棕油估值高位但基差偏弱、供需中性，呈高位低波动震荡特征，菜油则估值偏高但技术信号偏弱，存在向下修正风险；生猪、花生供需偏弱且技术信号偏空；其余豆粕、菜粕、玉米、白糖、鸡蛋等品种，供需、估值与技术信号多空交织，整体表现为中性波动，暂无明确的趋势性波动方向。

　　一、农产品期货市场面临的宏观环境

　　5月以来，美国核心PCE通胀超预期、就业强劲，市场推迟对美联储降息预期，美债收益率短升长降、美元指数偏弱回落；欧央行、英央行等主流央行同步按兵不动，能源与地缘风险推升通胀担忧，政策两难加剧；中国货币政策“缩长放短”、流动性合理充裕，PMI温和修复、就业与零售偏弱、进出口边际改善；至5月8日人民币兑美元升破6.80，内强外弱特征明显；中美国债价格分化、黄金受避险与央行持续增持推动走强，原油因地缘冲突先大涨后大幅回调，国内外股市震荡上行、成长与价值轮动加剧；地缘冲突与大国关系反复扰动市场，全球资金在“通胀韧性—政策延迟—增长弱复苏”间再定价，整体呈现利率高位震荡、汇率双向波动、资产价格分化、避险与风险情绪交替主导的运行逻辑。

　　二、近期农产品期货市场行情回顾

　　上周农产品期货的核心逻辑为：油脂油料外盘受美元走弱、美豆种植担忧与原油波动驱动先涨后回调，国内豆油、棕油高位震荡，菜油技术偏弱且存修正压力，豆粕、菜粕因到港压力与成本支撑维持窄幅震荡；玉米外盘受能源与天气预期偏强，国内则因饲料需求低迷、糙米投放预期承压下行；棉花受美棉干旱、国内库存偏低及基差走强推动，高位偏强震荡；白糖外盘偏弱、国内依托收榨、成本与进口管控偏强，呈内强外弱的震荡上行；小麦国内外均缺乏强驱动，跟随谷物大势窄幅波动；生猪供需过剩格局未改，技术信号偏弱，近月窄幅震荡、远月承压，整体低位磨底。总体来看，近期外盘主导品种以美元强弱、天气风险、能源联动为核心，国内品种则侧重供需边际、政策调控、基差与库存，整体资金避险情绪上升，多以区间交易为主。

　　三、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点：至5月8日，棉花是偏多的品种，产量预期、外盘、天气/政策均对价格形成利多支撑；生猪、花生偏空，前者供给、库存端利空价格，后者库存端利空价格，整体下行压力较大；豆粕、菜粕、豆油、棕油、菜油、玉米、白糖、鸡蛋等多数品种，多空因素相互交织，近期暂无明确的单边趋势性机会。

　　四、农产品期货策略信号表

　　截至2026年5月8日，棉花处于估值与基差双高、供需偏多但波动率尚未放大的高位蓄力状态，向上弹性较强；油脂板块中，豆油、棕油估值高位但基差偏弱、供需中性，呈高位低波动震荡特征，菜油则估值偏高但技术信号偏弱，存在向下修正的波动风险；生猪、花生供需偏弱且技术信号偏空，叠加生猪波动率处于历史高位，整体呈现低估值、高波动的弱势下行特征；其余豆粕、菜粕、玉米、白糖、鸡蛋等品种，供需、估值与技术信号多空交织，整体表现为中性波动，暂无明确的趋势性波动方向。

　　五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　当前国内农产品期货整体以震荡行情为主，仅棉花呈震荡偏强、菜油与生猪震荡偏弱的分化格局：豆粕、菜粕、豆油、棕油、玉米、白糖受供需多空因素交织影响维持震荡，如粕类面临进口增加压力但成本端有支撑，油脂受进口与生柴政策双向影响，玉米受饲料需求低迷压制，白糖则受收榨与进口管控支撑；菜油受进口菜籽集中到港、消费淡季及技术面偏空影响震荡偏弱，生猪因供需过剩格局未改延续弱势；棉花则受益于美棉干旱担忧与国内低库存、强基差支撑，呈现震荡偏强态势。

　　风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。近期关注要点：

　　(1)中东地缘局势，大国关系动态，中美4月通胀数据，美元、原油价格走势。

　　(2)MPOB和USDA5月供需报告。

　　(3)美国农作物种植进度，巴西和阿根廷大豆收获情况。

　　(4)厄尔尼诺最新监测与气候展望。

　　(5)美棉产区天气及新疆棉种植、出苗情况。

　　(6)巴西雷亚尔汇率、糖醇比数据。

　　六、驱动力示意图

　　截止5月8日，当前农场品期货市场中，棉花估值看涨弹性最强，上行驱动力显著；玉米淀粉、菜粕同样具备估值端利多优势，但供需层面存在压制；棕油、玉米、生猪、花生处于估值与供需双弱区间，估值明显承压、供需暂无回暖支撑，整体偏下行拖累；豆粕、豆油、菜油、鸡蛋等品种估值维度整体中性，主要依靠基本面供需端提供温和向上支撑，趋势性上涨动力有限，多以结构性小幅偏强、区间震荡为主；白糖估值偏弱、供需也无强驱动，整体表现偏震荡。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。