银河期货研究员 刘高超

　　期货从业证号：F03153158 投资咨询证号：F0023722

　　第一部分 摘要

　　概要：

　　预计近期生猪、棉花趋势偏强，生猪依靠产能深度去化、政策收储与远期消费拐点预期驱动上行，棉花受益于疆棉种植调减、美棉减产干旱与下游补库的供应收缩强预期支撑；棕油因东南亚生柴政策、出口限制或将震荡偏强，豆油、菜油、豆粕预计维持区间震荡，菜粕受进口与库存压力或震荡偏弱；玉米、白糖整体维持震荡走势，玉米短期现货宽松承压、远期政策成本托底，白糖处于成本政策托底与当前高库存宽松供需的博弈阶段。

　　第二部分 市场分析与策略推荐

　　从宏观环境看，4月13日美国启动对伊朗全面海上封锁，伊朗随即反击并威胁封锁霍尔木兹海峡，引发供应恐慌，原油价格冲高；但4月16日后局势快速缓和，以色列与黎巴嫩达成临时停火、美伊谈判预期升温，4月17日伊朗宣布开放海峡，原油应声大幅下跌。避险资产与风险资产随之轮动：黄金先因避险冲高、后随情绪缓和震荡收涨，美元指数与美债收益率同步回落，全球股市普遍走强，美股屡创新高，A股与港股亦跟随风险偏好回升。整体呈现“地缘冲突升级—供应/避险溢价—局势缓和—溢价消退—风险资产回暖”的逻辑，市场对中东局势的边际变化高度敏感。

　　农产品期货市场方面，上周国内生猪期货触底大幅反弹，核心逻辑是养殖亏损、出栏收缩与产能去化预期带动资金抄底；油脂油料受中东局势缓和、原油下跌及海外出口偏弱影响高位回调，底部仍有生物柴油政策支撑；棉花内外盘共振走强，主要受美棉产区干旱、国内棉花种植面积下降等供给收紧预期推动；白糖在国内增产、进口充裕及需求疲软下弱势震荡；玉米则呈现期强现弱，期货受政策托底与远期供给收缩预期震荡上行，现货仍受供大于求压制，整体行情由地缘情绪退潮与自身基本面强弱共同驱动，但仍需警惕中东局势的反复给市场带来波动的风险。

　　二、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点：至4月17日，多数农产品各项多空因素相互抵消，综合判断均为中性，无明确趋势性行情驱动；棉花受益于供给、外盘、天气 / 政策等多项利多因素，整体格局偏多；菜粕受到供给、库存、进口多项利空因素共同压制，综合判断偏空，其余油脂、谷物、养殖、软果类品种多空力量整体均衡，价格大概率维持区间震荡运行。

　　三、农产品期货策略信号表

　　截至2026 年 4月17日，生猪、棉花、鸡蛋、花生四个品种判定为强势，其中生猪期价处于历史极低 2% 分位、波动率处于历史高位，叠加极高 CCI 数值，反弹动能充足；棉花期价位置偏高、波动率偏低，趋势偏强且基差偏高；鸡蛋、花生同样多头技术信号明确；豆粕、菜粕两个品种偏弱运行，二者波动率处于偏高区间，强弱信号偏弱，上行动力不足；其余豆油、棕油、菜油、玉米、白糖均判定为中性，多空技术力量相对均衡。同时细节维度上，棕油期价已来到历史 92% 高位但基差仅 1%，警惕高位回落风险；菜粕基差高达 80% 却走势偏弱，现货端支撑未能带动盘面走强，多数中性品种波动率处于中低位，整体缺乏明确趋势性突破行情。

　　四、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　整体来看，预计近期生猪、棉花趋势偏强，生猪依靠产能深度去化、政策收储与远期消费拐点预期驱动上行，棉花受益于疆棉种植调减、美棉减产干旱与下游补库的供应收缩强预期支撑；棕油因东南亚生柴政策、出口限制或将震荡偏强，豆油、菜油、豆粕预计维持区间震荡，菜粕受进口与库存压力或震荡偏弱；玉米、白糖整体维持震荡走势，玉米短期现货宽松承压、远期政策成本托底，白糖处于成本政策托底与当前高库存宽松供需的博弈阶段，整体各品种走势由自身供需基本面、远期产业预期、能源政策与宏观情绪共同主导，分化运行特征显著。

　　风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。

　　近期关注要点：

　　（1）中东地缘局势，美元、原油价格走势及宏观市场情绪变化。

　　（2）马棕4月产量、出口预期。

　　（3）布交所阿根廷大豆生长、收获情况。

　　（4）USDA美豆、美玉米周度出口销售与作物进度报告。

　　（5）生猪出栏节奏、养殖利润、出栏体重变化。

　　（6）棉糖产业政策与产区种植、生产等情况。

　　五、驱动力示意图

　　截止4月17日，当前农场品期货市场中，鸡蛋、白糖、豆油、豆粕位于右上区域，供需基本面强劲、估值支撑尚可，上涨核心驱动来自供需端；棉花、玉米淀粉、菜粕处在左上高估值区间，行情主要依靠估值抬升逻辑，基本面供需支撑偏弱；玉米、棕油、生猪、花生集中于左下双弱区域，当前估值偏低、供需格局偏弱，整体承压明显，仅存在底部估值修复的潜在预期。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。