银河期货研究员刘高超

　　期货从业证号：F03153158投资咨询证号：F0023722

　　第一部分概要

　　概要：

　　预计近期棉花、玉米表现偏强，棉花受美棉产区干旱与国内新年度减产预期支撑，玉米依托基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底；油脂油料(豆油、棕油、菜油)受原油回落、能源溢价减弱及全球供应宽松压制，预计震荡偏弱，仅存成本与政策边际支撑；豆粕、菜粕在南美大豆上市压力与成本支撑下或维持震荡；白糖外弱内强、区间震荡，外盘受全球供应宽松、乙醇溢价下降走弱，国内靠成本、收榨与进口管控托底；生猪供需过剩格局未改，或持续偏弱磨底，等待产能去化。

　　第二部分市场分析与策略推荐

　　一、行情回顾

　　从宏观环境看，上周仍围绕中东美以伊地缘冲突反复的主线展开，近期中东地缘局势从紧张对抗到临时停火预期再出现反复，直接驱动原油价格大幅冲高后显著回落，地缘风险溢价快速消退，叠加非美货币走强，上周美元指数持续走弱，而美国通胀等经济数据表现偏强，使得市场对美联储降息预期显著降温、降息时点延后，这为美元提供了一定支撑。全球股市则受益于地缘风险缓和带来的风险偏好修复整体走强，美股与A股均呈现反弹态势，黄金虽受中东避险情绪支撑，但在美联储政策预期收紧的压制下冲高回落，大类资产表现呈现出股市偏强、原油与美元走弱、黄金震荡运行的特征。

　　受中东停火后原油明显下跌拖累，生物柴油需求预期降温，及全球供应宽松的影响，上周油脂市场表现偏弱，两粕相对抗跌；棉花内外联动走强，国内先抑后扬，主要得益于美棉干旱提振及国内新年度减产预期支撑；白糖外盘因巴西开榨提速、全球供应宽松及乙醇溢价下降持续下跌，国内受成本、收榨及进口管控影响表现抗跌；美玉米受全球库存上调、能源溢价消退下跌，国内则因基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底震荡偏强；生猪延续供需宽松、消费疲软格局，期价持续弱势运行。总体来看，近期农产品市场由地缘交易转向基本面主导，国内品种更多依托自身供需独立定价，但仍需警惕中东局势的反复给市场带来波动的风险。

　　二、农产品期货供需格局全景表

　　本期供需格局特点：至4月10日，棉花是偏多品种，受益于供给端利多、外盘走强及天气政策利好等因素的支撑；豆油、棕榈油、生猪为偏空品种，其中生猪受供给、需求、库存三重利空压制，豆油、棕榈油则受供给、进口及外盘走弱等多重利空拖累；豆粕、菜粕、菜油、玉米、白糖、鸡蛋、花生整体处于中性区间，各驱动因素多空交织、对冲抵消，暂无明确单边趋势。近期农产品期货市场可以关注棉花多头机会，油脂需警惕回落风险。

　　三、农产品期货策略信号表

　　截至2026年4月10日，近期农产品期货市场中棉花与花生为相对偏强品种，CCI指标大幅正值、期价处于中高位区间，盘面呈现做多信号；棕榈油、豆油处于弱势区间，期价处于历史高位但、CCI负值，呈现高位承压、随时可能回调的弱势格局；豆粕、菜粕、玉米、白糖为中性震荡状态，多空暂时平衡；生猪、鸡蛋则处于极度弱势区间，期价创历史低位、CCI深度负值，且基差与波动率同步走弱，弱势特征贯穿各维度。总体来看，近期棉花、花生表现偏强，油脂与生猪偏弱。

　　四、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　整体来看，近期农产品期货市场中，预计棉花、玉米为偏强品种，棉花受益于美棉产区干旱与国内新年度减产预期，玉米依托基层粮源偏紧、进口萎缩及刚需托底，预计将震荡偏强；油脂油料(豆油、棕油、菜油)或将震荡偏弱，核心受原油回落导致能源溢价减弱、全球供应宽松压制，仅存成本与政策执行预期的边际支撑；豆粕、菜粕预计维持震荡，南美大豆上市与进口增加带来供应压力，但成本端仍有支撑；白糖震荡运行，外盘受全球供应宽松、乙醇溢价下降走弱，国内则靠成本、收榨与进口管控形成支撑；生猪持续偏弱，供需过剩格局未改，价格磨底等待产能去化。

　　风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。近期关注要点：

　　(1)中东地缘局势，美元、原油价格走势及宏观市场情绪变化。

　　(2)马棕4月产量、出口预期。

　　(3)CONAB巴西大豆收获进度，布交所阿根廷大豆生长、收获情况。

　　(4)美豆、美玉米周度出口销售与作物进度报告；

　　(5)生猪出栏节奏、养殖利润、出栏体重变化。

　　(6)棉糖产业政策与产区种植、生产等情况。

　　五、驱动力示意图

　　截止4月10日，当前农场品期货市场中，棉花是具备高估值驱动的强势品种；菜粕、玉米淀粉估值端支撑较强但供需端偏弱，属于估值驱动型品种；鸡蛋、菜油、豆油、豆粕、白糖供需端偏强但估值端支撑有限，以供需驱动为主；玉米、棕油供需与估值双弱；生猪供需端偏弱、估值中性，延续弱势磨底；花生则供需与估值双弱。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。

　　风险提示

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