日前，富煌钢构（002743.SZ）连发两则公告称，公司及子公司受回款不及预期影响出现阶段性流动资金紧张，截至当日逾期债务及未兑付商业承兑汇票合计约3.29亿元，超过公司最近一期经审计净资产绝对值10%；同日公告新增累计诉讼、仲裁金额3.34亿元，其中公司及控股子公司作为被告、第三人等的诉讼、仲裁案件金额约为3.32亿元。

　　图片来源：富煌钢构公告

　　冰冻三尺非一日之寒，富煌钢构的逾期债务是逐渐累积的结果。富煌钢构2025年年报显示，公司2026年初至4月28日新增到期未能偿还的金融机构借款2000万元、非金融机构借款2997万元、商业承兑汇票金额1.56亿元，合计约2.05亿元。

　　基于此，天健会计师事务所（特殊普通合伙）在富煌钢构2025年审计报告中注明，多个事项或情况“存在可能导致对富煌钢构公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性”。

　　而到了5月7日，富煌钢构的逾期债务规模又从2.05亿元升至3.29亿元。

　　5月9日，富煌钢构在回复时代周报记者采访时表示：“公司目前经营正常，各项信息请以公司通过法定信息披露渠道发布的公告为准。”

　　对于富煌钢构目前面临的危机，南京审计大学金融学院陈金至教授5月8日接受时代周报记者采访时表示，其困境“并非一夜爆发，而是三重因素长期累积导致”，包括过度依赖商票，垫资规模实控，以及分散主业、失序扩张。

　　5月8日，富煌钢构低开震荡，截至收盘涨0.92%，报收5.47元/股，总市值涨至24亿元左右。

　　净利润出现上市以来首次亏损

　　天眼查显示，富煌钢构成立于2004年，位于安徽省巢湖市，2015年2月在深交所主板上市，是一家集钢结构设计、施工、制作、安装及总承包于一体的综合性企业，主要产品应用于大中型工业厂房、高层超高层建筑、会展中心、市政桥梁、住宅建筑等领域。

　　图片来源：天眼查

　　富煌钢构曾在公告中表示，钢结构行业建设周期长、资本密集等特点，使得上市公司在运营过程中面临压力，特别是2021年以来，受制造业、基建投资增速回落等因素的影响，公司营收及净利润持续下滑。

　　财报数据显示，富煌钢构2021年营收高达57.37亿元，净利润为1.66亿元。随后几年均连年下滑，2025年营收萎缩至19.16亿元，同比下降51.33%，净利润上市后首次转为亏损8.89亿元；2026年一季度也未能扭转亏损趋势，营收1.24亿元同比下滑86.69%，净亏损4509.36万元。

　　富煌钢构2025年毛利率仅7.20%，同比下降8.87个百分点，盈利能力持续萎缩。

　　业绩下滑的同时，富煌钢构债务规模居高不下，2021年至2025年其负债分别为69.80亿元、78.82亿元、72.68亿元、69.30亿元、63.51亿元。

　　尽管近几年富煌钢构负债总额在下降，但其各项偿债能力指标也在下滑。

　　数据显示，截至2025年末，富煌钢构的流动比率、速动比例、现金比率分别为1.13、1.08、0.07，而2024年末这三个数据分别为1.26、1.21、0.10。

　　到了2026年一季度末，富煌钢构的现金比率已经降至0.04。

　　图片来源：时代周报记者自制

　　陈金至教授表示，富煌钢构此次债务危机并非突然发生，而是三重因素长期累积导致。

　　其一是过度依赖商票。陈金至教授指出，富煌钢构此次逾期总额中未兑付商票达2.96亿元，占比近90%，整条产业链的信用传导机制已被切断。“以商票替代现金融通，本质是以信贷风险换取周转空间，在建筑行业账期拉长的背景下，终将反噬自身”。

　　其二是垫资规模失控。截至2025年末，富煌钢构应收账款29.34亿元、合同资产29.87亿元，合计近59亿元，约为当年营收的3倍。“这种超高垫资造成了现金流枯竭，其中超5年账龄的应收账款已全额计提坏账。”陈金至教授称。

　　其三是分散主业，失序扩张。富煌钢构拟收购的合肥中科君达视界技术股份有限公司，此后被监管部门查出存在虚增营收的情况。陈金至教授指出，“收购虽终止，但信用耗散、管理分散，外围纾困通道受阻，加速流动性紧张。”

　　“回款不及预期”引发债务逾期

　　时代周报记者发现，富煌钢构的货币资金在上市后呈现震荡上行的趋势，但是从2020年之后开始震荡下降。

　　数据显示，2020-2025年，富煌钢构的货币资金分别为14.83亿元、10.05亿元、6.57亿元、8.13亿元、6.16亿元、3.65亿元，呈不断下滑之势。

　　尤其是2023-2025年，富煌钢构“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为50.53亿元、32.69亿元、17.55亿元，几乎是“断崖式”下滑。

　　另外，富煌钢构2025年年报显示，还有约3.22亿货币资金被冻结，原因系“银行承兑汇票保证金、信用证、保函保证金与诉讼冻结款”。

　　对于此次债务逾期，富煌钢构的公告解释称是“回款不及预期”导致出现“暂时性流动资金紧张”。

　　此外，在中科视界造假被揭露后，富煌钢构被处以600万元罚款，也对上市公司资金构成一定压力。

　　就当下而言，陈金至教授认为，仅靠富煌钢构的货币现金或难填补短期有息负债、逾期债务的巨大缺口，须考虑引入地方政府纾困基金、战略投资者或资产重组方；同时还需其应收账款的大规模回笼，以及主要债权人同步接受展期方案，方才能有“翻身”的可能。

　　“有关您关注的事项，公司已按照相关法律法规及监管要求，及时、公平地履行信息披露义务。如有进一步重大进展，公司将及时公告。”5月9日，富煌钢构在回复时代周报记者采访时如是说。