5月宏观市场围整体偏暖。

　　基本面来看，全球交易所库存可能出现累加。需求方面，线缆、汽车等端口将迎需求回升，空调行业季节性走弱，用铜效果存在差异。

　　综上，5月铜价将震荡运行。

　　4月铜价整体表现偏强，铜价持续向上修复，并成功站稳10万元以上。

　　二、战争影响转变等待宏观明朗

　　2.1关注美伊谈判宏观氛围转暖

　　3月美联储纪要显示，越来越多的美联储官员担心伊朗战争可能进一步加剧通胀，并希望明确表示，美联储可能不得不考虑提高利率。大多数官员担心旷日持久的战争会损害劳动力市场，从而需要降低利率，而许多政策制定者则强调通胀风险，认为这最终可能需要加息。对通胀更为担忧的官员敦促其他官员考虑在会后声明中加入相关措辞，提出在特定情况下加息的可能性。不过，加息预期对市场带来的压力在4月已经明显减弱。

　　3月23日特朗普宣布同伊朗对话“富有成效”，推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施，并就达成更广泛协议与伊磋商，由此，美伊战争对宏观市场的影响开始步入另一个阶段。市场对于战争带来的通胀忧虑明显缓和，铜价亦受到明显带动。

　　5月宏观市场核心将继续围绕美伊谈判进展展开。

　　三、供应结构稳固酸价支撑炼厂生产

　　3.1加工费继续走低硫酸价格支撑供应

　　近期海外矿山运营整体平稳，未有明显供应扰动。据外媒月间报道报道，巴拿马贸易部长4月6日表示，巴拿马政府预计将在4月7日前发布决议，允许第一量子矿业公司从已关闭的Cobre Panama运出积存的铜矿石，据悉，该矿储存约3800万吨铜矿石。

　　铜精矿供应紧张问题依然持续，SMM进口铜精矿加工费负值进一步扩大，4月进口铜精矿加工费进一步下跌至-70美元/吨以下关口。

　　3.2精废价差倒挂废铜供应仍将收紧

　　受3月中下旬期铜盘面价格快速回落影响，国内精废含税价差一度出现倒挂情况，伴随4月铜价修复前期跌幅，精废价差也逐步向正常水平回归。

　　国内废铜供应有望在5月进一步收紧。

　　3.3终端采购前置库存风险增加

　　4月初媒体援引卫星数据机构Earth-i的消息称，伊朗两座主要铜冶炼厂近期似乎已相继停产。该机构监测基于热信号、废气排放、库存变化及车辆活动等多维数据，显示相关冶炼厂的工业活动明显降至低位。其中，伊朗最大铜冶炼厂Sar Chesmeh自3月28日上上周六起停运，另一家国有冶炼厂Khatoon Abad也于上周末停止生产，以上两座冶炼厂合计年产能超过37万吨，其中Sar Chesmeh的年产能超过25万吨，Khatoon Abad年铜产能约为12万吨。

　　5月交易所库存有再度出现累库可能。

　　四、终端消费各异汽车表现可期

　　4.1线缆生产回升消费平稳增长

　　据SMM预测数据，4月国内线缆企业开工率预测值为72.63%。

　　二季度为线缆行业生产高峰期，线缆行业开工率仍有望进一步回升，5月线缆行业回升带来的需求拉动效果将相对平和。

　　4.2销售旺季已至空调生产走弱

　　据产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年4月空冰洗排产合计总量3764万台，较去年同期生产实绩下降3.6%。分产品来看，4月份家用空调排产2132万台，较去年同期生产实绩下滑4.9%；冰箱排产821万台，较上年同期生产实绩微降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期生产实绩下滑3.7%。

　　空调行业具有较强的产销季节性，5月天气渐热，空调行业进入销售周期。

　　4.3汽车产销回升需求平稳增加

　　据中国汽车工业协会数据，2026年3月，新能源汽车产量同比下降3.6%至123.1万辆，销量同比增长1.2%至125.2万辆。2026年1-3月，新能源汽车产量同比下降6.8%至296.5万辆，销量同比下降3.7%至296万辆。

　　汽车行业产销处于季节性回升周期，5月汽车行业将延续消费回升态势。

　　五、后市展望

　　5月宏观市场围整体偏暖。

　　基本面来看，全球交易所库存可能出现累加。需求方面，线缆、汽车等端口将迎需求回升，空调行业季节性走弱，用铜效果存在差异。

　　综上，5月铜价将震荡运行。

　　写作日期：2026年4月27日