【盘面回顾】4月 24 日中东和谈暂无实质进展，亚洲低硫燃料油市场结构大体持稳，高硫燃料油月间价差走强、现货升水回落。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差微收至 27.50 美元 / 吨，4 月 23 日现货升水环比上行 5.56 美元 / 吨，报 29.12 美元 / 吨。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差走高 3 美元 / 吨至 31.50 美元 / 吨；受西方套利货集中到港、即期货源充裕影响，4 月 23 日现货升水环比回落 1.83 美元 / 吨至 17.75 美元 / 吨。

　　【产业表现】截至 4 月 22 日当周，新加坡燃料油进口环比大增 42.4% 至 104 万吨，核心货源回流明显。俄罗斯燃料油在断供三周后恢复对新出货，当周到货 9.98 万吨；受持续无人机袭击拖累俄产油设施、本土库存去化影响，4 月俄燃料油发货量降至 3 月的三分之一。航运扰动缓解下，新加坡时隔三周重新恢复科威特燃料油进口。政策端，欧盟落地第 20 轮对俄制裁，将印尼卡里蒙油港及俄罗斯两处港口列入禁令，针对影子船队及原油限价规避行为；贸易商表示该制裁对新加坡俄系燃料油流入冲击有限，但船东已主动规避涉禁港口挂靠及卸货。

　　【南华观点】中东地缘谈判停滞为燃料油市场提供支撑，低硫现货升水显著反弹；高硫油受外部补充货源增加压制，现货价格走弱，远月价差结构偏强。区域进口总量大幅回升，俄罗斯、科威特等多元货源回归缓解供给紧张，短期弱化高硫燃料油利多逻辑。新一轮欧盟港口制裁实际影响偏可控，后续重点跟踪俄燃料油出口韧性、中东地缘局势演变及外部套利货流入节奏。

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