据最新海关统计数据显示，2026年3月中国进口锌精矿54.56万吨（实物吨），环比2月大幅增加31.8%（增加13.17万实物吨），同比2025年3月更是大增51.78%。1-3月累计进口量达155.44万吨，累计同比增加27.64%。

　　数据来源：海关总署、瑞达研究

　　数据看点：

　　尽管3月期间锌矿进口窗口持续处于关闭状态，现货进口亏损一度拉大，但进口量不降反升，且环比增幅逾三成。核心原因在于长协矿的集中到港，也反映出长协矿的发运与到港节奏正在加快。从锌矿长单加工费来看，2026年亚洲基准加工费 85美元/干吨 ，较2025年的80美元/干吨略有上调 ，但是远低于2023年和2024年的274美元/干吨和165美元/干吨。

　　数据来源：SMM、瑞达研究

　　数据来源：SMM、瑞达研究

　　从库存情况来看，春节后国内锌冶炼厂原料库存持续消化，不少企业可用天数已降至近年同期低位。低库存状态下，炼厂对原料补充存在刚性需求，即使现货进口亏损，也不得不加速长协矿的交付。与此同时，国内矿山复产进度偏慢，加之部分地区环保约束依旧，国产矿增量释放有限。内外矿源同步吃紧，使得冶炼厂对进口长协矿的依赖度被动提升。

　　数据来源：Mysteel、瑞达研究

　　数据来源：Mysteel、瑞达研究

　　目前来看，即期加工费（TC）并未因到港增加而获得喘息。3月国内锌精矿加工费延续弱势下调态势，无论是国产矿还是进口矿TC，均处于历史低位区间，反映出矿端供应紧张的深层矛盾并未缓解。

　　从冶炼端看，加工费处在低位，而支撑炼厂维持高开工率在于硫酸等副产品收入，由于硫酸价格大幅上涨，炼厂生产利润依然处在较高水平。不过如果未来若未来1-2个月内国产矿增量不及预期，而进口矿窗口依然紧闭，国内锌矿库存继续走低，考虑到炼厂对原料的刚性需求，即便存在较高生产利润，有可能出现因原料紧缺导致被动停炉减产的情况。

　　数据来源：iFind、瑞达研究

　　数据来源：iFind、瑞达研究

　　数据来源：SMM、瑞达研究

　　观点分析：

　　3月锌精矿进口量超预期增加，尽管进口窗口持续关闭，但炼厂原料库存低位驱动，推动长协矿加速到港。当前加工费延续弱势，矿端紧张格局未解；炼厂依靠副产品利润维持高开工，但若后续国产矿增量有限、进口窗口难开，原料库存进一步走低，即便生产有利润，也可能因缺矿而被动减产。未来需要警惕矿紧压力向冶炼端传导。