研究员：蔡文杰

　　期货交易咨询从业信息：Z0022568

　　期货从业信息： F03121925

　　发布日期：2026年4月21日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　天然橡胶：天气扰动或有限，需求阶段性放缓

　　上游：本周，适逢泰国“宋干节”假期，高温天气仍存，北部偏干旱试割不畅，原料端基本处于有价无量状态，二盘商手里尚有囤货流通，工厂积极补货，杯胶价格高位运行；南部有少量降雨，但胶水产出仍偏少，周期内海外乳胶订单减少，浓乳厂胶水加价采购情绪降温，胶水价格止涨回落。截至4月17日，泰国胶水报收78.0泰铢/公斤，泰国杯胶报收60.5泰铢/公斤，水杯价差迅速收窄；印尼南部巨港（赤道南）雨水正常，未出明显的干旱，预计在上量时间点相对符合季节性，北部棉兰（赤道北）胶树进入落叶期；科特迪瓦进入主雨季中，雨水相对正常；越南产区仍未迎来全面开割，仅南部极少量胶园启动试割，整体规模化开割预计等待五一前后有效降雨后展开但基本完成开割前的准备工作；国内云南产区天气仍处于干旱阶段，一直没有降雨，农垦在发布停割消息后，也加强了巡视，防止大家在停割期继续开割现象发生；海南产区局部地区出现小幅降水，但对整体干旱情况缓解有限，多数区域土壤墒情仍表现不足，正常割胶区域胶农割胶频率偏低，岛内开割及上量节奏缓慢，据隆众资讯调研周内全岛日均收胶量大致在500吨左右水平

　　库存：截至2026年4月12日，中国天然橡胶社会库存135.1万吨，环比增加0.53万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为93万吨，增0.9%。其中青岛现货库存增2%；云南降2.3%；越南10降18.9%；NR库存小计降0.45%。中国浅色胶社会总库存为42.1万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比降0.86%，3L环比降4.6%，RU库存小计增1.4%。

　　下游：截至4月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率为77.68%，环比+1.18%，同比+3.48%；中国全钢胎样本企业产能利用率为69.34%，环比-1.14%，同比+1.90%。半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.49天，环比+0.14天，同比-2.91天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在38.42天，环比+0.10天，同比-3.94天。截至2026年4月17日，天然橡胶样本企业原材料库存天数在18.5天，较上周增加0.3天。

　　价差：本周混合胶对RU主力合约的基差为-885元/吨；越南3L对RU主力合约的基差为170元/吨，盘面走强，基差收窄。 泰国混合胶6月价格对NR06合约升水346元/吨，近期NR6月合约偏向印标定价，混合升水走强，预计全年泰混仍将维持对NR的升水结构。 本周RU的91价差-725元/吨，在近期行情波动中，远月升水小幅收窄。

　　逻辑：近期，在国内云南海南与越南产区出现了明显的高温少雨天气，引发了市场对于未来供应的担忧，而从目前的气象数据来看，泰国、印尼、科特迪瓦等全球主产区（三者合计占比65%）尽管同样出现高温天气，但是降雨量并未出现显著异常，降雨量目前仍未低于2024年同期，均温也未高于2024年同期（2024年的天气条件相对极端），故目前的天气条件或至少优于2024年同期，因此预计天气问题对供应端的冲击弱于2024年。需求端，近期下游库存小幅走高，或体现需求的阶段性放缓。因此，随着天气担忧褪去，RU&NR迎来回落。向后看，短期内平衡表的矛盾或相对有限，RU&NR震荡运行。

　　合成橡胶：地缘扰动暂褪，回归现实定价

　　丁二烯：石脑油裂解制乙烯装置开工负荷为74.49%，环比上周增加0.69%，丁二烯装置开工负荷为65.48%，环比上周减少0.98%。本周丁二烯产量为10.43万吨，环比上周减少1.51%。本周，燕山石化、古雷石化、壳牌二期、茂名石化1#、扬子石化装置延续停车状态，吉林石化二期停车检修。 本周，中石化丁二烯周均价格下跌1760元/吨至16300元/吨。主流市场价格跌后震荡，山东鲁中送到丁二烯周均价格在16105元/吨，环比跌6.23%；丁二烯中国CFR价格为2240美元/吨，环比上周下跌150美金/吨。 本周，丁二烯内外价差-2619元/吨，由于目前实际的能源运输仍未全面恢复，海外市场价格依然远高于国内价格。 截至4月15日，丁二烯华东港口最新库存在30950吨左右，较上周期下降150吨。周内进口船货到港有限，下游原料消化速度缓慢。

　　顺丁橡胶：国内顺丁橡胶的加工利润为-980元/吨，在前期行业的成本压力随着油价下跌迎来大幅缓解后，尽管近期丁二烯跟随原油持续下跌，利润未能进一步修复，或体现下游需求阶段性放缓。 本周，中石化生产企业基本实行降负荷运行状态，中石油仅有锦州石化、独山子石化装置停车，其他装置正常运行，民营企业普遍停车或降负荷运行。 本周，高顺顺丁橡胶产能利用率在40.79%，环比+0.21%。 本周，顺丁橡胶社会库存3.40万吨，周度环比-5.38%。

　　期货：本周，现货升水BR2605合约450元/吨，地缘风险缓和后，现货与近月合约的风险溢价释放，近月升水大幅下滑。 本周BR仓单为17760吨，环比上周减少2780吨。本周BR全合约持仓变化不大，约为12.1万手。

　　逻辑：随着地缘冲突走向缓和，国际油价回落，上游乙烯装置开工回暖，而丁二烯装置的开工则出现下滑，或由于当下化工企业的经营风险与压力依然较大，降低副产品的生产或也是降低经营风险的手段之一（开了不一定赚钱，不开一定不亏钱）。即期丁二烯、BR橡胶的供应释放或相对有限。需求端参考天胶，或迎来阶段性走弱，故在丁二烯持续下跌的过程中，BR橡胶的利润未能跟随回暖（因为当下的市场需求或不需要上游生产更多BR橡胶）。即期BR橡胶的平衡表的压力或也相对有限，而近月合约则消化了更多的地缘缓和预期（相对的，地缘风险高悬时，近月溢价更高）。向后看，随着地缘扰动逐渐褪去，BR橡胶的定价将回归平衡表，而需求的阶段性放缓或导致短期内BR橡胶偏弱运行。

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