有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9300元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格上涨50元至9100元/吨，

　　期货主力合约SI2609收涨0.7%至8690元/吨。主力持仓量增加3.58万手至21.68万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为410元/吨；华东地区421#基差为-190元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为25658手，环比+0手。

　　【重要资讯】

　　1、4月上旬北方个别硅企有少量产能临停或检修对工业硅总产量有影响，随着部分产能恢复预期4月下旬工业硅产量环比增加。

　　【交易策略】

　　分析：受多晶硅强势拉升的带动，工业硅期货价格也有所反弹。不过我们依然维持工业硅整体处于下有支撑，上有压力的观点。供应端，目前未有硅企自律细则，然5-6月份西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅产量不及预期，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。

　　期货主力合约PS2606收涨7.98%至42955元/吨。主力持仓量增加0.85万手至5.14万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-8455元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为37740吨，环比+0吨。

　　【重要资讯】

　　金十数据 4月20日讯，4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。(工信部)

　　【交易策略】

　　分析：当期货价格跌至前低处时，再遇“反内卷”会议，市场资金可能基于此次“反内卷”不一样/有新进展的判断积极入场。但“反垄断”约束仍在， 且5-6月份西南将逐步进入丰水期，若价格拉升会促进当地硅料厂复产，从而增加产能去化难度。此外需求端因为抢出口结束后无增量弥补，亦处于产量收缩状态，基本面的疲弱并不支持期货价格反转。预计当前行情更多是由资金推动，关注后续“反内卷”政策推进情况，追高需要谨慎。

　　单边：新单观望。

　　期权：虚值卖看涨期权仓位将至安全水平。

　　套保：上游可随价格抬升略上调卖出保值比例，下游买保比例可随价格抬升逐步下调。

　　套利：有资金/现货能力的可适量参与买现-卖06及之后合约。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨3000元至172500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨3000元至167500元/吨。

　　期货主力合约LC2609收涨1.49%至180200元/吨。主力持仓量增加2.71万手至43.59万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-3720元/吨。

　　目前仓单数量为30023吨，环比+665吨，变化主要来自 遂宁天诚（+300吨）、厦门国贸（中远海运镇江，+180吨），中远海运南昌（+155吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据海关数据，3月中国进口碳酸锂29974吨，环比增加13%，同比增加65%。其中，从智利进口碳酸锂1.8万吨，占进口总量的61%；从阿根廷进口碳酸锂8292吨，占进口总量的28%；从印尼进口碳酸锂2100吨，占进口总量的7%。1-3月中国累计进口碳酸锂8.3万吨，累计同比增加65%。 3月中国出口碳酸锂448吨，环比减少25%，同比增加104%。1-3月中国累计出口碳酸锂1516吨，累计同比增加46%。

　　2、海关数据显示，3月锂辉石进口量为83.74万实物吨，较2月显著增长。从来源国看，非洲矿源增幅明显：尼日利亚来矿12.51万吨，环比增加63%；津巴布韦前期发货于当月到港11.26万吨，环比增加61%；加拿大打破了1-2月零来矿的局面，3月到港5.86万吨；而澳大利亚受船期影响，来矿量25.56万吨，环比有所下滑。

　　3、SHMET04月20日讯，在华友钴业2025年度暨2026年第一季度业绩暨现金分红说明会上，公司总裁陈红良表示，目前各家在津巴布韦布局锂资源的企业拿到了锂精矿出口相关批文，具体都在走流程中。华友钴业在津巴布韦主要有锂精矿、硫酸锂两类产品。出口程序全部完整后，到国内周期约需3个月。公司广西碳酸锂原料可能面临短缺，主要是物流情况，但不会造成重大影响。

　　【交易策略】

　　分析：2026年储能高景气对碳酸锂需求有提振，叠加全球能源安全布局将加大储能/新能源车等需求，价格下跌后的补库需求反而对价格有支撑，低买策略因此受到青睐。然而，供应端较为脆弱且敏感，导致价格弹性较大，市场关注澳洲柴油供应短缺对锂矿运营的影响，目前美伊对外口径不一，霍尔木兹海峡仍处于封锁中，澳洲柴油日益消耗却无充足来源补充，锂矿降负荷运营风险较大。其次，多家企业已拿到津巴布韦锂精矿出口相关批文，然算上所有时间到中国预计需要3个月，即最早也要到7月中下旬才有津巴布韦正常供应量，此外，江西锂矿停产换证不确定性也是供应收缩的潜在风险。

　　总体来看，碳酸锂基本面呈现强需求现实及预期+弱供应预期，需求端给予锂价较强支撑，而供应端相对脆弱且消息较多，增加了价格波动，稳健型参与者需注意把握操作节奏，谨慎追高。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：卖07-买09反套组合留底仓，并做好风险管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约依托均线继续反弹上扬，价格重心稳步上移。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 09合约基差约3元/吨，华中重碱09合约基差约-97元/吨，基差环比小幅走弱。价差方面，纯碱 05&09 价差约-76元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为3242张，环比前期减少924张，减量来自湖北五三八处25张，云图控股625张，河北一三三处9张，中远海运122张，河北中储100张，安阳万庄43张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存186.28万吨，较上周四下降1.66万吨，跌幅0.88%。其中轻质纯碱90.51万吨，环比增加0.45万吨，重质纯碱95.77万吨，环比下降2.11万吨。此外2026年3月份中国纯碱出口量在25.43万吨，环比增加10.21万吨，出口均价167.51美元/吨。

　　【交易策略】

　　近期受出口利好提振，盘面纯碱价格持续反弹上扬。但就其基本面供需而言，目前尚未出现有效改善。纯碱开工负荷近期有所回升，供给端现部分增量压力，需求端持续疲软，但出口利好给予部分需求支撑。后续产业仍将面临去库压力，价格持续反弹空间或有限。套利方面，近期纯碱 05&09 价差维持弱势震荡运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素09合约窄幅调整，日内继续上行动能有限。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1910-1920元/吨附近，菏泽市场参考价格 1890-1900元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-20元/吨，河南09合约基差约-40元/吨，基差窄幅调整。价差方面，UR05&09价差约-58元/吨，弱势波动。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 10458张，环比上期增加603张，增量来自云图控股367张，安徽中能236张。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期企业控量收单，货源依旧紧张，但受指导价影响，报价平稳延续。装置方面，明水另一套、恒盛、博大等检修装置预计月底前陆续恢复。尿素行业日产21.56万吨，尿素产能利用率90.37%。

　　【交易策略】

　　近期尿素价格高位震荡调整，盘面呈现较强抗跌性。目前现货市场货源偏紧，厂家待发订单充足，整体挺价意愿较强。需求端近期依旧刚需为主，目前低库存叠加刚需支撑，预估短期产业库存仍有望继续消化，价格或整体较为抗跌。但国家保供稳价政策下，后续持续反弹上扬空间或相对受限。套利方面，05合约临近交割月，UR05&09价差弱势调整，后续空间或有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收跌1.62%至4014元/吨。4月20日，沥青现货价山东4110（±0）、华北4200（±0）、华东4460（±0）、华南4440（±0）元/吨，华东山东现货价差350元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为113、156、215、266、320元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为43、59、51、54元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9086。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单32010吨（±0），厂库仓单45300吨（-1000），总计77310吨（-1000），中油高富注销1000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　河北伦特300万吨常减压装置于4月18日停产沥青，具体开工时间待定。

　　山东个别地炼低价资源小幅推涨，3900元/吨以下资源基本停销，终端需求一般，高价资源成交欠佳，部分炼厂停产消耗库存，厂库缓慢下降；华北个别炼厂停产沥青，主力炼厂继续稳定生产，持续累库，下游需求恢复缓慢，少量库区报价出货，市场以低价资源成交为主；华东温州中油昨日成品产出，其他炼厂停产中，近期天气稳定，发往终端沥青量较前期增加，社会库存小幅下降，多数炼厂本月无生产计划；华南炼厂开工率维持低位，社会库存逐步少量消耗；东北贸易商报盘积极性一般，少量出库；西北疆内少量指定项目，支撑主力炼厂出货，主力炼厂生产平稳，限量发货，厂库上升，疆外终端需求零星启动，下游拿货积极性一般；西南川渝需求受高成本以及降雨天气影响持续疲软，重庆前沿库近期有资源入库，库存增加，云贵及周边主力炼厂沥青基本停产，市场多消耗社会库存，山东部分低价资源流入。

　　【逻辑分析】

　　沥青炼厂开工依然维持低位，河北伦特停产沥青，温州中油有成品产出，下游需求恢复缓慢。沥青价格受原油影响较大，跟随波动为主，区间弱势振荡。

　　【交易策略】

　　单边：弱势振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨1.49%至93.8美元/桶；WTI主力收涨2.25%至85.89美元/桶；SC2606夜盘收跌0.31%至616.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2605-2606月差0.8（-2.8），SC2606-2607月差5.2（+0.1），SC2607-2608月差0.7（-2.7）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗方面表示，由于与美国的停火违规和对伊朗港口及船只的威胁，将对美国侵略伊朗船只采取报复行动，单方面恢复霍尔木兹海峡的交通正常是不可能的。核计划方面的分歧仍未解决，差距没有缩小。

　　伊朗方面已表示愿意在本周派遣代表团前往伊斯兰堡参加第二轮谈判。巴基斯坦对于伊朗和美国的代表团能够前往伊斯兰堡这一事态，目前持谨慎乐观态度。出于安全考虑，巴基斯坦不会透露任何一方的行程细节。此外，呼吁媒体不要对会谈的时间安排进行猜测，这一进程仍处于变动之中。伊朗正在积极审查参与与美国的和平谈判，目前尚未做出最终决定。

　　美国总统特朗普表示，极不可能延长与伊朗的停火协议，在签署协议之前不会开放霍尔木兹海峡，与伊朗达成的协议将远比伊朗核协议（JCPOA）更好。完全没有压力去达成伊朗协议。尽管一切将相对迅速地发生。

　　航运数据显示，截至4月13日当周，沙特阿拉伯延布港原油装船量下降17%，至约每日350万桶。

　　【逻辑分析】

　　美伊将展开第二轮谈判核计划方面仍存在分歧，在签署协议之前美国不会开放霍尔木兹海峡，谈判进展较为曲折，在停火协议达成前，原油价格仍以高位振荡为主，美伊相关消息面多空交织，从目前双方态度来看，都较之前有所缓和，油价高位弱势振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位弱势振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　贵金属

　　AU

　　黄金

　　【行情复盘】

　　上海黄金T+D上涨0.08元/克至1053.02元/克。主力合约AU2606收涨0.09%至1054.96元/克。

　　【基差仓单】

　　黄金现货价-AU2606基差为-1.94元/克。上期所沪金仓单数量为108.636吨，环比-12千克。

　　【重要资讯】

　　1. 凤凰财经报，北京时间4月22日8时，美伊临时停火协议将到期，如今只剩下最后36小时。伊朗外交部发言人4月20日表示，目前暂无与美国进行第二轮谈判的计划。而在此之前，伊朗相关方面表示，已决定继续与美国进行谈判，但“不意味着不惜一切代价进行谈判”。

　　【交易策略】

　　短期来看，中东局势反复仍是主导贵金属价格波动的核心因素。美伊围绕霍尔木兹海峡通行权的博弈持续发酵，上周末伊朗一度开放海峡后再度封锁，局势出现反复；美国方面称伊朗将派团参与新一轮谈判，但伊朗官方尚未予以确认。双方拉锯态势表明，地缘冲突短期内难以实现实质性缓解，未来预期仍将维持反复拉锯格局。

　　随着4月22日停火协议到期临近，地缘政治不确定性持续存在，能源价格与通胀预期随之波动，贵金属价格预计将维持宽幅震荡。

　　此外，美国经济数据仍具韧性，市场对美联储降息的预期难以显著修复，短期内缺乏明确的宽松信号，对贵金属价格形成一定压制。

　　长期而言，在滞胀风险与美元信用边际弱化背景下，黄金中长期上行逻辑不改。

　　单边：黄金短线可以择时逢低做多，密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　AG

　　白银

　　【行情复盘】

　　上海白银T+D上涨183元/千克至19771元/千克。主力合约AG2606收涨1.45%至19853元/千克。

　　【基差仓单】

　　白银现货价-AG2606基差为-82元/千克。沪银仓单数量为591.523吨，环比+26691千克。仓单变化主要来自中工美供应链（+17170千克）、外运华东虹桥（+10938千克）、中储吴淞（+4987千克）、深圳威豹（-6404千克）。

　　【交易策略】

　　短期来看，白银预计跟随黄金宽幅震荡运行，价格弹性仍高于黄金。短期基本面方面，白银现货端驱动偏弱，伦敦现货租赁利率维持低位，国内现货紧张边际缓解，价差及升贴水有所回落。叠加光伏退税政策落地，前期抢出口行为放缓，短期产业端预期偏弱。

　　中期来看，在滞胀环境下需求端或将承压，白银价格弹性或受一定限制；但长期在美元信用弱化及投资需求支撑下，银价上行具仍支撑。

　　单边：白银短线波动较大，建议多看少动，新单观望，投资者需密切关注中东谈判进程，注意做好仓位管理与风险管理。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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