【盘面回顾】4月 13 日亚洲高低硫燃料油市场结构走势分化，上周末美伊和谈破裂、美国宣布对霍尔木兹海峡实施海军封锁，地缘风险重新升温。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 4-5 月掉期近月逆价差微扩 0.75 美元 / 吨至 27 美元 / 吨，5-6 月月间价差收窄至 34.25 美元 / 吨；4 月 10 日现货升水环比上涨 0.77 美元 / 吨至 20.84 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 4-5 月月间逆价差微升至 28 美元 / 吨，5-6 月月间价差回落 1.50 美元 / 吨至 28.25 美元 / 吨；4 月 10 日现货升水回落至 25.72 美元 / 吨。380 CST HSFO 东西价差自冲突后高位大幅收窄，4 月 13 日至 50.75 美元 / 吨。库存端，阿联酋富查伊拉油品库存连续五周下滑 5.8% 至 1255.5 万桶，创历史最低；船用及发电用重馏分环比降 7.9% 至 490.9 万桶，为 2018 年以来最低。

　　【产业表现】美伊谈判破裂叠加美国封锁海峡，波斯湾油品外流持续中断；4 月 10 日当周尾声燃料油衍生品交投清淡，市场完全跟随地缘消息波动。亚洲高硫燃料油即期库存仍处充裕水平，但因东西价差收窄，5 月来自美洲的套利到货量预计较 4 月减少。富查伊拉重馏分库存连续五周去库，区域供应紧张格局持续。

　　【南华观点】地缘冲突升级重塑市场情绪，高低硫燃料油结构呈现分化。高硫油近月逆价差小幅走阔，即期库存宽松对冲部分风险，远期套利货流缩减仍存支撑；低硫船燃月间价差小幅走强，现货升水延续回落。富查伊拉库存跌至历史低位，叠加霍尔木兹海峡封锁导致中东货源断供，亚洲燃料油供应收紧逻辑未改，短期市场核心仍聚焦海峡通航状态、美洲套利船货到港节奏及区域库存去化幅度。

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